美联储主席鲍威尔最近的一次讲话，意外成为全球金融市场的焦点。在美国政府停摆、经济数据全面断档的特殊背景下，这场讲话几乎成了市场判断未来政策走向的唯一风向标。而鲍威尔释放出的两个信号——继续降息和可能提前结束缩表——让“全球流动性拐点”这个话题迅速升温。这不仅牵动了美股走势，也深刻影响着黄金、汇率乃至全球资产配置的逻辑。

  降息延续与缩表暂停：流动性的双重转向

  鲍威尔这次讲话最核心的信息有两个：一是明确表示降息会继续，市场预计10月降息的概率已高达96%；二是暗示美联储可能在“未来几个月”提前结束缩表。我们可以把全球金融体系想象成一个水池，降息是打开进水口，增加流动性；缩表则是打开出水口，抽走资金。过去一段时间，美联储一边放水一边排水，效果互相抵消。但如果现在关掉出水口，哪怕只是小幅进水，整个系统的蓄水能力也会显著提升。这种变化意味着全球流动性环境可能出现实质性改善。尤其值得注意的是，这一信号并非凭空而来——近期美国银行间市场的隔夜融资利率明显上行，显示出市场已有“缺钱”迹象。2019年曾因缩表过猛引发回购危机，这一次，鲍威尔显然是想提前预防重蹈覆辙。

  市场情绪的“过山车”：从宽松预期到贸易冲击

  尽管鲍威尔释放了积极信号，美股一度应声反弹，但市场的好心情没能持续太久。特朗普随后再次发表对华强硬言论，威胁加征100%关税、驱逐留学生、强化出口管制，直接导致美股尾盘跳水，前半场涨幅几乎尽数回吐。事实上，中美贸易摩擦从10月初就开始升温：美方宣布对中国船舶加征港务费，中方迅速反制，局势再度紧张。虽然特朗普此前试图通过紧急权力法推进关税政策，但已被两级法院判定违法，最终判决将在11月初出炉，其法律底气并不足。然而，即便缺乏合法基础，这类言论仍能对市场情绪造成剧烈扰动，说明地缘政治风险已成为当前投资环境中不可忽视的变量。

  流动性拐点将至，但波动才是新常态

  综合来看，当前市场正处在三股力量的拉扯之中：货币政策趋向宽松、财政僵局导致数据真空、地缘贸易摩擦反复升温。这就形成了一个复杂的格局——流动性改善 + 政策不确定性 + 地缘风险上升。在这种环境下，我们很难看到单边上涨或下跌的趋势，反而更可能迎来频繁震荡、消息驱动的行情。比如近期金价的强势运行，就反映出投资者正在重新寻找避险资产。在我看来，鲍威尔的这次讲话确实标志着全球流动性可能迎来一个关键拐点，但政府停摆尚未解决、CPI数据推迟发布（定于10月24日）、贸易 rhetoric 持续发酵，都意味着短期波动难以避免。接下来最值得盯紧的两个节点：一个是CPI公布前后的市场反应，另一个是国会能否打破停摆僵局。这些都将决定宽松节奏是否会被打断。