黄金冲高回落，背后发生了什么？

  金价这波操作，玩得人心惊肉跳。昨天盘中一度快摸到4400美元，结果尾盘直接跳水，COMEX黄金收在4240.2美元，最低还跌破了4200关口。更狠的是白银，一天之内暴跌5%，沪银期货也跌超4%。市场情绪就像坐了趟过山车。

  问题出在哪？表面看是技术面太热了。RSI最高冲到88，连续9周上涨，这种走势自1970年代以来只出现过4次。200周均线的偏离度现在仅次于1980年那波大牛市。技术派肯定觉得该调了，不回调才不正常。

  但真正砸盘的导火索，是消息面突然“降温”。特朗普在接受采访时对贸易问题释放温和信号，跟之前喊打喊杀要征100%关税的风格反差明显。交易员一听，避险逻辑弱了，贵金属自然承压。再加上泽连斯基跑去白宫见特朗普，后者说可能跟普京直接谈，和平预期一起，地缘溢价就往回收。

  另一个关键点是，美国区域性银行的风险没继续发酵。原本欧洲时段因为这个担忧，金价才冲上去的。结果市场发现事态可控，美元和美股稳住，资金就开始从黄金里撤出来喘口气。

  这么看下来，短期调整其实是健康的。支撑黄金的大逻辑一个都没破：全球降息还在路上，美联储理事沃勒都表态支持再降25个基点；各国央行持续买金，SPDR黄金ETF持仓已经回到2022年7月以来最高；更重要的是，美国财政赤字问题越来越被拿来当风险指标，投资者开始把黄金当成对冲债务不可持续的工具。

  汇丰直接给出5000美元的目标价，理由就是央行购金+货币宽松+美元长期走弱三重驱动。美银那边更激进，哈特内特拿历史周期推算，过去四轮牛市平均涨300%，这次如果节奏不变，明年春天能到6000美元。

  当然，前提是美联储别“鸽”转“鹰”。目前市场定价是今年再降两次，要是实际落地次数少于预期，这波行情就会遇到阻力。

  所以，关键变量还是在美联储手里。现在黄金总市值已经超过30万亿美元，成了全球第一大单一资产，体量摆在这儿，趋势一旦形成就不容易掉头。短期震荡洗一洗，未必是坏事。