一、风格极致分化的本质与信号
市场风格极致分化通常是资金高度集中追逐特定板块的结果。这种分化往往呈现几个特征：特定风格/行业类公司涨幅巨大，而较多股票滞涨甚至下跌；成长与价值风格收益差达到历史极端水平。
从历史数据看，当创业板指与中证红利的3个月收益差达到历史90%以上分位时，往往标志着风格分化已处于极端状态。当前这两者的收益差处于历史99.6%分位，接近历史最高水平，表明当前市场分化程度已经相对极致。
二、均值回归的历史规律
历史表明，A股市场风格极致分化后往往会出现均值回归现象，后续行情大概率会扩散或出现板块轮动。
数据来源：Wind，2014.01.01–2025.10.10
典型历史案例：
2015年风格切换：在2014年四季度价值风格领先达到极端位置后，2015年出现风格逆转。2015年1月至5月，创业板指涨141.03%，中证红利仅涨56.65%，实现了明显的风格回归。
2017年蓝筹股崛起：在经过2015-2016年小盘股占优后，2017年市场风格转向大盘蓝筹股。中证红利当年上涨21.34%，而创业板指下跌10.07%，价值风格明显占优。
2020年疫后复苏：2020年新冠疫情后，随着宽松政策出台和经济复苏，成长风格跑赢价值风格。2021年2月至2022年4月，中证红利涨18.21%，而创业板指跌25.56%，实现了风格再平衡。
三、当前市场环境分析与策略复盘
极端估值分化：如前所述，当前创业板指与中证红利的收益差处于历史99.6%分位，接近历史最高水平，表明分化程度已经相当极端。
如果根据风格的分化程度设计交易策略，当风格分歧达90%或10%分位（历史极值）时，全仓配置创业板指与中证红利中相对欠涨指数；待收益分歧回落至50%分位（历史中枢），再重新等权配置两指数。实测下来，2014年至今，该策略胜率可达78.9%，年化超额收益4.44%，信息比率0.60（基准为始终等权配置两个指数）。
数据来源：Wind，2014.01.01–2025.10.10
在回测期内，策略单独配置创业板指11次，胜率81.8%，平均每次产生2.85%的超额收益；单独配置中证红利8次，胜率75%，平均每次产生3.53%的超额收益，该策略一定程度提示，根据风格的分化去做投资结构上的调整，或能帮助投资者把握风格平衡机会，获取超额收益。
当前，模型指向结构更多配置中证红利。
总结：
综合来看，当前市场风格分化程度较高，波动加大，红利板块相对成长而言体现出较强的防守属性和相对低的估值，未来风格大概率出现均值回归现象。对于投资者而言，当下关注红利类指数，或许能在控制风险的同时，把握市场风格转换带来的投资机会，为自己的投资组合争取更稳健的收益。
