黄金再次成为万众瞩目的焦点。10月15日，国际金价强势突破4200美元大关，再创历史新高，推动国内黄金主题ETF规模突破2000亿元大关。

　　在这场仅有20只产品的资本盛宴中，14只黄金ETF年内平均收益达55%，6只黄金股ETF年内平均收益更是高达96%。面对如此火爆的行情，投资者该入场还是观望？该如何入场？配置多少比例合适？

　　机构认为，黄金主题ETF的此轮行情，背后是黄金从“避险资产”向“信用替代品”的角色转变。在全球“去美元化”的趋势推动下，投资逻辑也已发生根本性变化。

　　规模突破2000亿元大关

　　近期金价频创新高，10月15日盘中，伦敦现货黄金价格一度站上4218美元/盎司，COMEX黄金期货价格一度站上4235美元/盎司，双双刷新历史纪录。

　　伴随金价大涨，近日黄金主题ETF规模已一举突破2000亿元大关。

　　目前市场上共有20只黄金主题ETF，包括14只黄金ETF和6只黄金股ETF。

　　Wind数据显示，截至10月15日（下同），今年以来，黄金主题ETF产品资金净流入851.39亿元，最新规模突破2000亿元，达2180.19亿元（其中，14只黄金ETF总规模为1999.65亿元，6只黄金股ETF总规模为180.54亿元），较年初730.53亿元增长1449.56亿元，增幅近2倍。

　　具体来看，目前已有5只黄金主题ETF跻身“百亿俱乐部”。其中，华安黄金ETF年内净流入278.22亿元，当前规模“一骑绝尘”，达788.47亿元，较年初的286.76亿元，增长1.75倍。

　　另外规模超百亿的黄金主题ETF，有3只属于商品型黄金ETF：博时黄金ETF 364.50亿元、易方达黄金ETF309.04亿元、国泰黄金基金ETF 244.51亿元，还有1只股票型黄金ETF——永赢黄金股ETF138.05亿元。

　　上述4只百亿黄金主题ETF也是“吸金”大户，年内资金净流入均在84亿～110亿元区间。

　　近期，资金正在借道ETF快速流入黄金资产。截至10月15日，最近5个交易日，黄金主题ETF净流入111亿元，年内已净流入851亿元。

　　值得一提的是黄金主题ETF的业绩，截至10月15日，其中，16只黄金ETF年内平均收益在55%左右，4只黄金股ETF年内平均收益更是接近翻倍，高达96%。

　　新一轮上涨背后推手

　　今年以来，资本借道黄金主题ETF疯狂涌入，主因是金价大涨。

　　回顾近20年的历程，黄金资产经历过三波明显的上涨行情。2008-2011年纯粹“避险”行情，由全球金融危机和欧债危机驱动；2019-2020年，“流动性+避险”行情，由全球央行宽松和疫情冲击驱动；而本轮行情自2023年至今，展现出显著的新特征，属于“信用替代”行情。

　　新一轮行情根本逻辑是美元信用体系受到挑战，即“去美元化”趋势下，各国央行、主权基金等“超级买家”减持美债、增持黄金，将黄金作为美元资产的替代品进行战略性配置。

　　永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇认为，“这一波黄金主题ETF的上涨，主要原因是全球‘去美元化’趋势加剧，出现了一些‘超级买家’。比如新兴国家央行、主权基金、全球顶级大学基金会等均持续增持黄金资产。”

　　与此同时，短期风险事件的集中爆发也成为直接催化因素，包括美国政府停摆、降息预期升温、地缘政治与贸易摩擦等。

　　国泰基金分析指出，2024年下半年以来的行情可分为三个阶段：9月美联储降息预期升温启动黄金行情；9月中旬美联储超预期降息落地推动金价持续走高；2025年4月特朗普关税政策、地缘事件等共同推动金价大涨。

　　“本轮行情启动于今年8月底，伴随美联储降息周期开启、海外政治不确定性提升等因素推动金价持续创新高，10月以来受益于中美贸易摩擦升温，金价突破4000并持续走强。”国泰基金表示。

　　面对这一历史性的变化，一位机构投资者表示，投资者需要重新定位黄金角色：黄金不再仅仅是短期避险工具，而应被视为应对全球货币体系不确定性的长期战略配置资产。同时，也要理解黄金“不生息”的特点，不要用投资成长股的预期来要求它。

　　机构长期看多

　　对于后市，多家机构认为长期支撑金价上涨的因素仍未改变，“美元信用问题”是核心所在。

　　“展望后市，我们认为在美联储降息周期和美国滞胀环境下黄金和黄金股或都具备进一步上行的空间，且黄金股未来表现值得期待。”刘庭宇表示。

　　国泰基金也认为，中长期“美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球去美元化趋势”格局对金价构成一定支撑。

　　富国基金ETF投资总监王乐乐同样指出，金价仍有一定上涨持续性的可能，上行动能或仍高于下行风险。理由是，当前市场情绪偏向多头，同时市场对美联储降息的预期以及地缘风险的支撑，或仍将推动金价继续上行。

　　工银瑞信基金强调，当前支撑金价上涨的因素仍未改变。全球逆全球化、不确定性增加以及主要国家增长依赖债务等，或导致储备资产从美元、欧元、日元等外溢到更为安全的黄金资产。中期维度来看，美元信用的减弱仍然没有停止，在现货ETF持续流入、央行购金实际数量超预期等因素影响下，海外机构普遍上调金价预期。短期维度来看，美国政府停摆、美国实体经济的走弱等因素可能对国际金价形成一定的支撑。

　　华安基金表示，展望后市，短期内关税冲突加剧促成黄金脉冲式行情，中长期看美联储降息周期、美债信用危机、全球秩序重构、央行持续购金等多重趋势亦构成黄金的利好因素，黄金仍然在新周期的路上。

　　不过，尽管机构普遍看多黄金资产的中长期投资价值，但在经历年度50%的涨幅后，多家机构提醒，短期投资风险加大。

　　博时基金王祥表示，如后续美国经济数据超预期强劲，影响降息实施路径且伴随美元指数反弹，黄金可能阶段性受压。同时，经历了年度50%的涨幅后，黄金资产的波动性可能上升，投资者应做好风险防范。

　　广发基金姚曦也认为，短期来看，随着中美贸易摩擦降温，美国政府重新开门预期，可能对快速上涨的金价形成些许扰动。此外，当前黄金价格波动率升至阶段性高点，也可能导致金价波动加剧。

　　国泰基金指出，短期看，金价受到多因素驱动有望上行。但需关注中东地缘局势出现缓和迹象、投机资金获利了结等因素带来的回调风险。

　　如何布局？

　　面对历史高位的黄金，机构普遍认为，投资应避免盲目追高。而“长期定投、逢跌买入”则是公认的较稳妥入场策略。

　　“长期逢跌定投黄金或是较好的投资策略之一。”王乐乐表示。

　　不过，对于具体的黄金资产配置比例，业内则无统一标准，机构建议根据自身的风险承受能力进行个性化决策。

　　进取派的建议是30%-40%配置比例。

　　王乐乐指出，黄金作为大类资产之一，具备和其他大类资产相关度较低、长期夏普比较高等优势，因此黄金资产是资产配置策略中较为优质的核心资产之一。

　　“从历史数据回溯来看，在偏股型基金中增加一些黄金资产，可以改善组合的风险收益比。结合历史情况来看，当黄金配置比例在3-4成时，组合的风险收益比或达到较高水平。”王乐乐说。

　　稳健派建议是10%的中枢配置比例。

　　博时黄金ETF基金经理王祥表示，“个人投资者可以考虑以10%作为黄金ETF配置中枢比例。”

　　根据其近期定量研究显示，股债组合中加入黄金，占比约12%时，组合风险收益比（夏普比）较优；占比8%时，最大回撤控制或更优。

　　“投资者可考虑围绕10%中枢，结合市场情绪调整：短期交易逻辑清晰、情绪高涨时适度超额配置；市场低迷或调整期阶段性减配。”王祥表示。

　　而谨慎派建议2%以下的配置比例。

　　一位机构投资者认为目前对投资黄金资产应严控风险。

　　“当前黄金主题ETF的性价比随金价上涨而降低，因为之前的预期已经兑现在黄金上涨中了，建议配置权重调整到 2%及以下。”上述机构投资者表示。

　　“黄金最终还是作为不生息的周期品存在，这个是无法违背的规律。”上述机构人士说。