近日，国货美妆龙头自然堂交表港交所。

　　自然堂是家族企业经营，存在股权集中问题，其实控人郑氏家族控股87.82%。IPO前，自然堂获得知名投资机构加华资本投资3亿元获得4.2%股权，以及欧莱雅投资4.4亿元获得6.7%股权。

　　自然堂旗下拥有自然堂、珀芙研、美素、春夏及己出等品牌，其核心主业是主品牌“自然堂”护肤品，该主业占比总营收9成以上。

　　“重营销轻研发”是自然堂的重要特征。近年来，自然堂销售费用占比持续在55%左右，而研发费用却逐年下滑。2022-2024三年间，自然堂的销售及营销成本分别为24.4亿元、24.1亿元和27.2亿元，对应占收入比重分别为57%、54.2%和59%，同期研发开支从1.2亿元逐年下降至9121万元。2025年上半年，销售支出达到13.5亿元，占收入比重为55%，而同期研发费用进一步下滑超5%至4238万元，占比从2022年的2.8%降至2025年上半年的1.7%，远不及同行业的研发费用底线3%。