近期市场波动为何放大？

　　近期市场波动加大，核心原因有以下三点：

　　一是市场自身的交易情绪达到较为极致的状态。一方面，市场短期上涨速度较快，全A指数的乖离率分位数已处于历史90%以上的高位；

　　图：万得全A与其200日均线的偏离程度已到历史较高水平

　　数据来源：wind，截至2025年10月15日

　　二是市场相对估值也上升至较高水平，沪深300指数的ERP已逐渐接近3年滚动均值-2倍标准差的位置，这代表着股票相对债券的性价比来到历史平均水平偏低的位置，继续上行需要企业盈利逐步释放或利率进一步下行的支持。

　　图：沪深300的ERP（沪深300市盈率倒数减去10年期国债收益率）回落到历史偏低水平

　　数据来源：wind，截至2025年10月15日

　　三是外部事件冲击，例如外部贸易环境的变化，可能增加了不确定性。

　　因此，市场在当前位置波动放大，部分前期火热的科技成长类指数出现高位震荡，这也促使投资者考虑是否应进行高低切换。这引出了下一个问题：

　　市场会进行高低切换吗？

　　今年科技股行情火热，许多投资者配置了较多成长资产。良好的产业趋势和政策支持推动了科技成长方向的表现，但也推高了估值。

　　投资者既看好科技发展的大趋势，又担心高估值可能带来较大波动，是否应进行高低切换？

　　以A股中两种典型风格指数——小盘成长和大盘价值——为研究对象，计算其过去12个月的滚动持有收益，以此刻画赚钱效应，并观察历史上两种风格收益差值的分化情况。

　　数据显示，这两种风格的收益分化差在过去20年中大致围绕0%宽幅波动。当一种风格的赚钱效应相对另一种达到极致时，通常会出现均值回归。

　　图：小盘成长指数与大盘价值指数的12个月滚动收益差来到历史高位

　　数据来源：wind，截至2025年10月15日

　　节前高点时，二者的收益率差值超过50%，处于历史95%分位以上，已处于较为极致状态。因此，展望后市，风格出现平衡的可能性较大。

　　总结：

　　在前期快速上涨后，当前市场交易情绪和估值已处于历史较高水平。虽然权益资产上行的大趋势可能仍未结束，但短期市场波动可能加大。同时，考虑到风格分化较为极致，投资者可以更多关注近期热度较低的红利指数，其短期具备防守价值，长期来看也是值得关注的选择。对于普通投资者，通过红利ETF关注低估值、高分红资产是更便捷的选择：

　　A股红利ETF：如红利ETF易方达（代码：515180，场外联接A类：009051；C类：009052；Y类：022925）、红利低波动ETF（代码：563020，场外联接A类：020602；C类：020603）、红利价值ETF（563700）适合偏好A股市场、注重分红持续性的投资者；

　　港股红利ETF：如恒生红利低波ETF（159545，场外联接A类：021457；C类：021458），适合希望关注估值更低、行业更多元的港股高股息资产的投资者。港股红利资产更高股息、更低估值、更多元行业分布更广，除银行、石化外，还涵盖电信、公用事业等多元高股息板块。