我们对于A/H股的研判如下：中美关税摩擦升级引发了投资者落袋为安的情绪，高估值科技板块短期承压。但此次与4月份“对等关税”有巨大区别，市场对关税路径已有一定预期，认为中美坐上谈判桌的概率较大，恐慌情绪有限，导致修复空间亦受限。整体市场以震荡为主，建议聚焦国内政策主线以及全球制造业修复机会，关注光伏50ETF（159864）、矿业ETF（561330）、有色60ETF（159881）等。

　　中美贸易摩擦再度升级是扰动市场的核心变量。投资者在面临巨大不确定性时，倾向于“落袋为安”，这对前期涨幅较大、估值较高的科技板块形成了明显的压力，市场短期难免出现波动，存在指数层面调整的可能。

　　然而，从市场表现来看，市场对此番关税路径并非毫无准备。经过数月的博弈，投资者对中美关系的复杂性已有预期，因此并未陷入极度的恐慌。这也意味着，市场可能不会重现此前的大幅暴跌，但同样因为情绪基线不算太差，且估值水平不低，市场的向上修复空间也相对有限。关税博弈本质上是“双输”，美国将面临通胀回升与降息受阻的挑战，而中国则需应对外需下滑的额外压力，这种双向制约也限制了事态无限恶化的可能。

　　在此背景下，A股市场将更多地呈现出结构性特征。过去与海外科技股联动上涨的板块，如今成为了内部的脆弱点，建议暂时规避。未来的机会更可能来自国内自身的主线：一方面，可密切关注“反内卷”等产业政策的导向，寻找在高端制造、产业链自主可控等领域的机会；另一方面，随着内需可能逐步见底，与之相关的板块也值得布局。整体而言，市场在关税阴影下震荡整固，投资重心应从外部博弈转向内部政策与基本面，在波动中寻找结构性机会。