金价10月15日再创新高，COMEX黄金在10月9日小幅回调后，强势站上4200美元/盎司。黄金基金ETF（518800）上涨2.45%，位居市场前列。我们对黄金的中期逻辑仍然看好，建议关注黄金基金ETF（518800）。

　　黄金演绎的核心逻辑有3个：（1）最长期为“美元信用体系松动”以及各国央行的持续购金；（2）中期为美元收益率的潜在水平，即美国的经济增长状态；（3）短期为地缘政治扰动引发的避险需求。这3个逻辑仍然存在。

　　美元信用崩塌的逻辑此处不再赘述，也缺乏非常定量化的描述方式。而中期美元收益率的下行或许会进一步支撑黄金。首先，美元与黄金为世界上最重要的两种高信用货币，则持有黄金的收益应与放弃持有美元的机会成本相当，而持有美元的机会成本即美债收益率，背后是美国经济增长潜力及美联储的动向。简单来看，美国经济增长弱可能引发美元的潜在收益率下滑，则持有黄金的机会成本降低，黄金相对美元的比价更高。国信证券表示，目前来看，美国方面非农连月走弱，劳动力市场动能显著衰减。市场对美联储进行第二次降息的预期也逐渐抬升。

　　短期来看，地缘政治的扰动仍然存在。短期地缘政治问题或有可能引发黄金超涨，但长期逻辑仍为坚实，建议投资者持续关注，等待回调后布局。