华泰证券研报指出，9月社融同比增速小幅放缓，主要是由于高基数下政府债净发行同比少增，而居民和企业融资需求呈现低位企稳的迹象。同时，高基数下M2同比增速保持稳健、而M1增长加速，显示流动性进一步改善。往前看，新型政策性金融工具落地有望拉动贷款需求，有助于支撑4季度社融增速。由于去年财政融资相对后置，而今年以来财政融资明显前置，导致9月政府债净发行同比明显少增。同时，随着季末银行贷款冲量动力下降，表内票据同比少增，而表外票据同比多增。一方面，由于今年前三季度政府债净发行11.46万亿元，同比多增4.28万亿元，按照今年两会预算，预计今年4季度政府债净发行在2.4万亿元左右，或将同比少增1.7万亿元。另一方面，新型政策性金融工具加快落地，将有助于拉动企业贷款需求，为4季度社融增速提供一定支撑。