假期期间外围重要事件美国政府关门+日本保守派高市早苗或成日本新首相，都共同指向全球不确定性依然较高。在这种背景下，全球资金对具有稀缺性和确定性的资产诉求增加。这体现在市场的两大变化上，一是全球金价继续大幅上涨至4000美元每盎司上方，港股有色板块假期大涨5.7%，跑赢宽基指数。且在假期前沪金和全球金价价差已经持续收窄，隐含外围市场避险需求上升速度或大于国内市场。二是安全性要求上升，在欧洲此前计划增加国防开支后，高市早苗也支持扩大国防支出，全球资本开支可能加速，对应资本品需求增长。

　　年初全球超配美元的资金在美国“例外论”受到挑战下已经开始或分散或回流，体现在美元对全球主要货币的大幅贬值，美元指数年初至今下跌8.8%。在近期海外发达市场波动加大的背景下，资金不仅继续去美元化，或也需要向新兴市场进行分散化。9月开始发达市场跑输新兴，10月假期内，MSCI发达市场上涨0.6%，MSCI新兴市场上涨2.2%。

　　去美元趋势下，香港作为亚洲三大金融中心之一和全球最大的离岸人民币中心，有望承接大量实质意义上、以各种形式由中国资本持有的“美元”回流，并提供高流动性和优质人民币资产。港股对外资开放投资，与美国市场相关性自2018年起快速降低（9月底约为12%），可以作为国际资本分散美元资产配置的核心平台。

　　OpenAI及DeepSeek在假期前后的新模型都进一步提振了相关资本开支预期。国内AI叙事仍在演绎，中国在诸多相关领域均有全球可比维度的顶尖公司，而且大多分布在港股。今年以来恒生科技累计上涨45%，8月以来就上涨了接近20%，港股科技板块的强劲反弹正是因为AI趋势重新成为港股交易主线。国庆假期期间科技表现同样更优，电子大幅上涨3.3%。科技有望引领新一轮港股资产重估。从中期维度看，港股科技依然有重要配置价值。