港交所主板近日又迎来一家生物科技公司递交招股书。
2025年9月29日，陕西麦科奥特医药科技股份有限公司（以下简称“麦科奥特”）提交上市申请，联席保荐人为建银国际和招商证券国际。
这家由西安交通大学学霸夫妻控制的生物技术公司，目前尚未有任何产品上市销售，累计亏损超过3亿元，却能在最新一轮融资后估值高达26.36亿元。
在资本对生物科技公司越发谨慎的当下，麦科奥特为何能吸引北极光创投、纽尔利资本等知名机构投资？其估值26亿背后，多肽药物前景又几何？
科学家夫妻控股53%
作为一家生物技术公司，麦科奥特的创始团队具有浓厚的学术背景，堪称典型的“学者创业”代表。
董事长兼CEO王冰今年55岁，拥有丰富的学术和行业经验，其曾在西安医科大学担任助教，2001年8月至2019年12月，则于西安交通大学任教授，致力于医学教学和研究。
王冰的学术背景颇为扎实，1994年于西安医科大学获临床医学学士学位，1999年于西安交通大学获肿瘤学硕士学位，2007年于西安交通大学获药理学博士学位。
从披露的招股书来看，王冰在医疗及制药行业拥有逾20年经验，还曾担任国家“重大新药创制专项”评审专家等重要职务。
非执行董事王梅今年52岁，与丈夫王冰一样具有深厚的医学背景，她目前仍担任西安交通大学第二附属医院皮肤科主任医师，致力于皮肤科的临床诊断与治疗。
王梅的学术成就同样令人瞩目，她曾获陕西省人民政府授予的陕西省专利一等奖以及陕西省科技进步奖二等奖（作为第二完成人）。
这对学霸夫妻的组合，奠定了麦科奥特技术底色和基因，也让公司股权结构相对集中，创始人王冰和王梅夫妇共同控制公司约53%的权益，处于绝对控股地位。
具体来看，王冰直接持有公司40.56%的股份，王梅直接持有6.6%，同时王梅通过控制的西安众瑞间接持有5.48%的权益。
部分投资者持股信息
来源：麦科奥特招股书
除控股股东外，麦科奥特还拥有一批知名的机构投资者。
纽尔利资本旗下苏州麦纽持股9.99%，为最大机构投资者；北极光创投旗下越焯持股6.48%；临海启泽持股5.26%；华新医药创投持股2.84%；苏州融晟持股2.50%。
《每日经济新闻》记者注意到，这些投资机构在生物医药领域均有丰富的投资经验，一定程度上，他们的进场投资为麦科奥特的研发和商业化提供了资本和资源支持。
值得注意的是，麦科奥特在今年9月26日刚刚完成2.36亿元的融资，投后估值达26.36亿元。这轮融资恰好在递交招股书的前一刻，既是资本市场对其的认可，也为公司上市前的估值提供了定价基准。
产品未上市零收入
麦科奥特将自己定位为“平台型生物技术公司”，致力于加速全球新一代双特异性/多特异性多肽药物的创新及开发。
招股书披露，公司的研发管线涵盖代谢性疾病（尤其是肾脏相关疾病）以及心脑血管疾病两大领域。
其核心产品MT1013是全球首创的双靶点受体激动剂多肽药物，可同时靶向CaSR及OGP受体。
该产品主要适应症为继发性甲状旁腺功能亢进（SHPT），并具备潜力扩展至慢性肾脏病的矿物质和骨代谢异常伴骨质疏松等额外适应症。
截至招股书披露日，MT1013已于2025年5月完成其用于治疗SHPT的Ⅱ期临床试验，并已进入一项使用西那卡塞作为阳性对照药物的Ⅲ期临床试验。
除了核心产品外，麦科奥特还有三项关键产品。
XTL6001是全球首个且唯一在中国及美国均获得新药临床研究批准并进入临床试验阶段的GLP-1R/GCGR/MasR三重靶点激动剂。该产品具有用于肥胖或超重人群慢性体重管理等疾病的潜在应用价值。
MT1002为全球首个凝血因子Ⅱ和GP IIb/IIIa双靶点肽拮抗剂，主要针对ACS-PCI手术、脑卒中、肾透析抗凝等抗凝抗栓领域的临床需求。
MT200605则为一种注射用神经保护剂，通过同时激活TrkB受体和高效清除氧自由基，双路径阻断急性缺血性脑卒中后的级联病理损伤。
按处于临床阶段的双/多功能多肽类候选产品数量计，麦科奥特在国内制药公司中排名第一。
不过，值得注意的是，公司的核心产品和三款关键产品均处于临床阶段的候选产品，截至最后实际可行日期，麦科奥特尚未就任何候选药物取得上市批准，亦未从产品销售中产生任何收益。
来源：麦科奥特招股书
因此，作为一家尚未有产品上市的生物技术公司，麦科奥特的财务状况呈现出典型早期研发型企业的特征：亏损显著。
2023年、2024年及2025年上半年，公司的其他收入分别为696.9万元、400.2万元及122.2万元。
这些收入并非来自产品销售，而是可能包括政府补助、银行利息等，与公司主营的药物研发业务关系不大。
公司的期内除税前亏损分别为1.95亿元、1.57亿元及4990.1万元，近两年半累计亏损超过3亿元。
来源：麦科奥特招股书
亏损主要来自高额的研发开支。2023年、2024年及2025年上半年，公司的研发开支分别为0.87亿元、1.07亿元和0.40亿元。2024年研发开支同比增长23%，显示公司正在加快推进研发进程。
同时，2023年12月31日及2025年6月30日，公司负债净额分别为4.99亿元及8.44亿元，2025年6月30日录得流动负债净额9.07亿元。截至2025年6月30日，公司持有的现金及现金等价物为1.07亿元。
结合公司每年的亏损幅度，现有现金储备可能难以支撑长期运营，这或许也是公司此时寻求上市融资的原因之一。
多肽药物价值几何？
根据招股书，麦科奥特的核心产品MT1013预计将于2028年初商业化。
公司计划实行双轨商业化策略：在国内通过与第三方合约销售组织合作，在国际上则通过授权合作伙伴关系。这种策略有助于公司充分利用各方资源，快速打开市场，尤其适合缺乏自有销售团队的研发型生物技术公司。
从行业前景看，麦科奥特聚焦的代谢性疾病和心脑血管疾病药物市场空间广阔。
以公司核心产品MT1013针对的SHPT（继发性甲状旁腺功能亢进）药物市场为例，到2030年，中国SHPT药物市场规模预计将达到55亿元，2035年进一步增长至141亿元，复合年增长率高达20.5%。
而在超重及肥胖药物市场，规模则更加庞大，预计到2030年中国市场规模将达到220亿元，2035年达1026亿元，复合年增长率高达36.1%。
尽管市场空间巨大，但市场竞争也异常激烈，而值得注意的是，公司现阶段无营业收入，未来产品商业化后，收入将主要来源于核心产品MT1013及其他关键产品如XTL6001、MT1002、MT200605等的销售。
这意味着，各产品收入占比将取决于市场推广、产品疗效及竞争格局等因素，如在SHPT治疗领域，已有多款CaSR激动剂药物获批，还有若干处于临床阶段，麦科奥特或面临较大竞争压力。
另外，公司在药品推出及营销方面经验有限，而商业化涉及监管批准、质量控制、市场推广等复杂阶段，任何环节失误都可能导致产品推出延误、市场接纳度不佳等问题。
麦科奥特在招股书中也坦承，“竞争对手可能更快推出更有效、更安全或更便宜的药物，使公司产品商业化后市场份额受限，无法收回研发成本”。
此次麦科奥特赴港上市，其发展路径也是中国生物科技行业的一个缩影，即学者创业，资本助推，赴港上市。
随着港交所18A章上市规则的持续发酵，越来越多尚未盈利的生物科技公司得以登陆资本市场。麦科奥特能否凭借其多肽药物平台技术，在资本市场上获得青睐，进而实现从研发到商业化的跃迁，仍需市场检验。
对于公司IPO事宜，《每日经济新闻》记者亦拨打公司在天眼查的公开电话了解情况，其电话一直无人接听。随后，记者向公司公开邮箱发送采访提纲，但截至发稿，未收到回复。
