债市要闻

　　【国庆节后首个交易日股债喜迎开门红】

　　10月9日，上证指数突破3900，在权益市场极其强势的背景下，债市同样不甘示弱，全天各期限利率债普遍收涨，10年、30年国债活跃券分别下行0.55bp、0.50bp至1.78%、2.13%。尽管风险偏好变化可能仍会对利率定价带来一定的影响，不过对比8月过于极端的“跷跷板”现象，当前股债行情已显著脱敏。参考CNEX分歧指数与经纪商的成交结构分析，基金和券商是昨日市场上的两大净买入力量，基金主要增持5-10年国债及5年内金融债，券商则是中短期利率债、5-10年国债、超长国债的重要买盘。结合今日5-7年国债表现更优的结果来看，交易盘博弈的理由可能依然是“重启买债”的猜想。

　　解读：有专家表示，10月仍是债市的观察期，“央行是否买债”与债基赎回费问题两条主线真正落地以前，利率高位高波的状态可能会延续，且不同的故事对应截然不同的利率发展路径。大风大浪之中，锁定收益亦有难度。对于交易账户而言，且行且看，降低博弈仓位可能是更好的选择，等待市场情绪逐步好转，再加大博弈的仓位。对于配置盘而言，利率中可能到了上有界的位置，进场窗口已经打开。

　　【财政部将在香港发行110亿元人民币国债】

　　根据有关工作安排，财政部将于10月15日在香港特别行政区发行2025年第五期人民币国债，发行规模为110亿元，具体发行安排将在香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）公布。

　　【银行间债券市场境外机构一站式开户平台上线试运行】

　　据中国央行上海总部官微，根据中国人民银行统一部署，中国人民银行上海总部会同中国外汇交易中心、中央结算公司和上海清算所，建立了银行间债券市场境外机构一站式开户平台，平台已于2025年9月15日上线试运行。

　　【5000亿新型政策性金融工具陆续投放，有望拉动超5万亿投资】

　　9月29日，国家发展改革委对外宣布，新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金。当天，国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行全额出资的专门公司成立，分别是国开新型政策性金融工具有限公司、农发新型政策性金融工具有限公司、进银新型政策性金融工具有限公司。随后，新型政策性金融工具在加快投放。9月29日以来，江苏、安徽、广西、广东、河北、海南、福建、重庆等多地对外宣布，首批新型政策性金融工具资金完成投放。这些资金投向了城市更新、交通、水务、物流、能源、农业农村、供热管网、环境保护等领域的项目。记者梳理地方披露信息发现，新型政策性金融工具的融资期限较长，部分项目获批融资期限在15—20年；该新型工具全部用于重点领域重大项目资本金，但是不得超过全部资本金比例的50%——这些资金能较大缓解项目资本金不足的问题，还能与项目回报周期较长的状况相匹配。

　　国家发展改革委投资所研究员吴亚平对记者表示，项目资本金一般不低于总投资的20%。新型政策性金融工具全部用于补充项目资本金，预计带动2倍左右的项目资本金，再拉动5倍左右的银行贷款——大致匡算5000亿元新型政策性金融工具拉动项目总投资在10倍左右，即拉动约5万亿元投资规模。

　　【债市买卖博弈加剧，9月债基二次抛压近2000亿元大行入场维稳，10月债市怎么看？】

　　据天风固收统计数据显示，9月债基引发的两波集中抛压合计净卖出现券近2000亿，其中7-10Y政金债、10Y以上国债老债为核心抛售品种，区间日均净卖出规模分别达94亿元、67亿元。其中在临近意见稿截止日的25日，基金抛压进一步加大，单日净卖出现券规模达683亿元，为9月以来峰值，7-10Y政金债、10Y以上国债老债日均净卖出规模仍达77亿元、47亿元，债市再度承压。9月份债市波动核心并非由基本面驱动，而是来自机构行为，受赎回费率调整预期冲击，基金月中有两波集中抛压，大行月末加大长债增持力度，维稳市场，使得10Y国债活跃券收益率从1.815%月度高位回落至1.78%。不过，城农商行、保险配置力量持续缺位，仍构成债市反弹支撑力度不足的“底色”。在多位业内人士看来，10月债市核心矛盾或从政策导向的“抛压释放”转向“再平衡”。由于10月经济数据进入高基数期，基本面对债市偏有利，叠加费率正式稿年内落地、大行买债持续性存疑，以及央行降息或者重启购买国债等影响，市场的风险偏好或有所提升，短期策略仍需防御，中短久期品种性价比相对较好。

　　【“固收+”基金全面崛起，三季度回报最高超33%】

　　Wind数据显示，在约3700只“固收+”基金（注：份额分开计；本文固收+基金是指可转债基金、混合一级债基、股票资产配置比例不超过20%的混合二级债基、以及股票资产配置比例不超过40%的偏债混合基金）中，三季度超过3300只取得了正收益，中位数收益3.54%。具体来看，华安智联A/C三季度的净值增长超过33%，位居首位。南方昌元可转债A/C、华商双翼A/C、融通稳信增益6个月持有A/C、万家优享平衡A/C、金鹰元丰A/C/D等固收+基金三季度的净值增长居前。

　　【券商今年以来发债融资热情高涨】

　　今年以来，资本市场向好态势显著，作为市场中的核心中介机构，券商踊跃进行资本补充以把握发展机遇。一方面，券商积极推进定增，年内多家券商定增事项落地，同时，南京证券等券商的定增事项不断迎来新进展；另一方面，券商发债热情升温，截至10月9日，年内券商发债募资规模达1.27万亿元，同比增长80.22%。

　　【城投债月度净融资-326.40亿元，连续第7个月为负，9月融资节奏继续偏紧】

　　伴随一揽子化债方案落地见效，城投企业加快市场化改革步伐，城投债融资进一步呈现收紧态势。财联社据相关渠道统计，9月城投债净融资-326.4亿元，连续第7个月为负。此外，机构统计市场情况还显示，9月城投债市场呈现“注册上升、审批放缓与终止上升”并存状态，整体融资节奏依然偏紧。

　　【兴银理财注册资本翻倍增至100亿，兴业银行持股比例不变】

　　天眼查显示，9月30日，兴银理财有限责任公司发生工商变更，注册资本由50亿人民币增至100亿人民币，增幅100%。工银、建银理财注册资本在150亿以上，第二梯队中银、农银理财在100亿以上，第三梯队交银、邮储理财子在80亿左右。股份行理财子普遍在50亿左右，城商行理财子多数在10亿-30亿左右。10月9日，财联社记者从知情人士处了解到，兴银理财此次增加资本金为实际注资，且已经获得监管部门批复，注资完成后，兴业银行的持股比例不会更改。

　　【吉林拟发行38.5亿元土储专项债】

　　吉林省财政厅公告，拟发行2025年第十批吉林省政府债券，均为土储专项债，计划发行规模为38.5亿元，期限分别为5年、7年。募资用于多个土地储备项目。

　　【押注美债巨亏的日本银行又踩坑美国企业债爆雷事件】

　　因美联储加息蒙受巨额亏损的日本农林中央金库（Norinchukin Bank），又出现在美国企业债暴雷事件的潜在受害者名单前列。作为背景，美国汽车零部件公司第一品牌集团（First Brands Group）9月底申请破产，其申报的负债金额在100亿美元至500亿美元之间。有消息称，第一品牌集团的表内和表外融资规模大概接近120亿美元。本周披露的法庭文件显示，农林中央金库与三井物产的合资公司Katsumi竟然在此事件中有高达17.5亿美元的风险敞口。这也是目前已经披露的债权中金额最大的一家，第二高的是杰富瑞金融集团旗下的某基金，向第一品牌集团应收账款债券投资7.15亿美元。

　　【美国劳工统计局已召回员工计划在月底前发布9月CPI数据】

　　根据美国劳工部一位知情官员透露，劳工统计局已召回员工，以准备9月份的消费者价格指数(CPI)报告。这位官员表示，白宫管理和预算办公室指示该机构召回员工编制报告，以便在本月底之前发布。这份原定于10月15日公布的数据是计算明年社会保障金发放规模的关键依据。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，10月9日以固定利率、数量招标方式开展了6120亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量6120亿元，中标量6120亿元。Wind数据显示，当日20633亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼14513亿元。

　　信用债事件

　　■融侨集团：子公司河南长启债务逾期金额2055万元；

　　■长春润德投资：子公司受到行政处罚，被罚款合计2479万元，涉非法占地建设工程项目；

　　■新城控股：境外子公司发行1.6亿美元债券票面年息11.88%；

　　■保利发展：保利南方拟将45.12亿股无偿划转至保利集团控股股东变更为保利集团；

　　■TCL科技：收购LGDCA 80%股权及LGDGZ 100%股权交易完成；

　　■合肥鑫城控股：拟将公司约33.88亿元存货资产无偿划转至振瑶公司；

　　■华业资本：未能清偿“15华业债”本息并面临重大财务压力；

　　■泛海控股：剩余未偿本金12.83亿元债务提前到期；

　　■“22珞璜债/22珞璜专项债”：拟提前兑付全部未偿本息议案获持有人会议通过；

　　■桂林新城投开：拟转让桂林学院举办者权益至桂林城乡建设控股集团；

　　■杉杉集团：和宁波朋泽贸易合并破产重整案三债会将于10月21日召开；

　　■长沙金洲新城投控：100%股权被无偿转至长沙金洲新城产投集团；

　　■正荣地产：公司管理层仍在积极应对并协商“H20正荣2”处置方案；

　　■花样年控股：境外债重组香港计划的聆讯定于2026年1月16日进行；

　　■绍兴交控：拟无偿转出绍兴黄酒集团44.1%股权，获转入绍兴文旅集团23.6539%股权；

　　■金华金投集团：拟无偿划出金华融资担保等5家公司事项已获批复；

　　■23甘肃铁投MTN001：审议未通过取消票面利率调整权及到期日变更等议案。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数下行】

　　周四，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行5.84BP报1.3271%，7天期上行6.97BP报1.5073%，14天期下行16.67BP报1.5007%，创逾一个月新低；1月期报1.566%。

　　Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行5.7BP报1.322%；7天期上行9.0BP报1.495%；14天期下行17.6BP报1.526%；1个月期下行0.3BP报1.567%。

　　银行间回购定盘利率全线下跌。FR001跌20.0个基点报1.42%；FR007跌11.0个基点报1.54%；FR014跌12.0个基点报1.58%。

　　银银间回购定盘利率全线下跌。FDR001跌7.0个基点报1.33%；FDR007跌10.0个基点报1.5%；FDR014跌30.0个基点报1.5%。

　　【利率债|股债同步走强 10年期国债收益率略下行报1.7735%】

　　周四，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.46%报114.530元，10年期主力合约涨0.15%报108.045元，5年期主力合约涨0.07%报105.730元，2年期主力合约涨0.02%报102.394元。

　　银行间主要利率债收益率全线下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券250011收益率下行0.95bp报1.7735%，30年期国债活跃券2500002收益率下行0.8bp报2.122%，10年期国开活跃券250215收益率下行0.4bp报1.9585%。

　　业内人士指出，从长端利率债的短期趋势来看，局部出现了走强，不过还没有扩大到整体，所以可能还会有短期波动。其次，大的变数就是公募基金赎回费率新规悬而未决，在没有正式落地之前对债基的影响都会存在。从历史经验看，政策性金融工具推出期间，政策行发行的金融债往往受到市场青睐，尤其是 7 年期农发债等品种，兼具收益性与安全性，容易成为机构配置的重点。同时，地方政府债券中与工具支持领域高度相关的品种，如投向新型基建的专项债，可能因需求旺盛而出现发行利率低于同期限普通专项债的情况，形成结构性的利差收窄机会。

　　【信用债|信用债收益率集体下行，全天成交近600亿元】

　　周四，信用债收益率集体下行，信用利差收窄，1年期收窄3-4个基点，成交仍较为清淡，全天成交近600亿元，“22桂城01”、“25东楚投资PPN001”等涨超1%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行2.49个基点报1.7493%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行1.49个基点报1.9093%；AAA级城投债中，1年期收益率下行1个基点报1.7565%，AA级城投债中，1年期收益率持平报1.8874%。

　　涨幅超1%的信用债共8只，其中“22桂城01”、“25东楚投资PPN001”、“25潍坊滨投PPN001B”涨幅居前，分别涨1.93%、1.62%、1.56%，分别成交462.9万元、6051.25万元、2038.88万元。

　　跌幅超2%的信用债共14只，“22高邮G1”、“GC三峡K2”、“23亦庄K4”跌幅居前，分别跌4.51%、4.5%、4.17%，分别成交2.8万元、45.19万元、0.8万元。

　　高收益债：共73只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23晋控Y1”、“23万州经开MTN005”、“23华发集团MTN007”收益率居前，分别为8.12%、7.78%、6.9%，分别成交1546.74万元、2066.62万元、2005.92万元。

　　【欧债市场|欧债收益率普遍上涨，英国10年期国债收益率涨3.6个基点报4.743%】

　　周四，欧债收益率普遍上涨，英国10年期国债收益率涨3.6个基点报4.743%，法国10年期国债收益率涨1个基点报3.523%，德国10年期国债收益率涨2.5个基点报2.701%，意大利10年期国债收益率涨3.2个基点报3.506%，西班牙10年期国债收益率涨2.8个基点报3.242%。

　　【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨0.83个基点报3.588%】

　　周四，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨0.83个基点报3.588%，3年期美债收益率涨1.67个基点报3.608%，5年期美债收益率涨1.92个基点报3.731%，10年期美债收益率涨1.55个基点报4.136%，30年期美债收益率涨0.98个基点报4.721%。