2025年国庆中秋假期期间，外盘有色金属品种表现优异，具体来看，伦铜上涨3.54%，伦锡上涨4.06%，伦镍上涨1.74%，伦铝上涨2.96%，伦锌上涨0.98%。
来源：齐盛期货
“宏观预期和供应扰动两大因素共同驱动有色板块强势上涨。” 金瑞期货金属研究员吴梓杰说，宏观层面，美联储降息预期持续升温。近期公布的美国9月ADP就业人数意外减少3.2万，远低于市场预期，是2023年3月以来的最低值。在美国政府“关门”导致官方非农数据缺失的背景下，疲软的ADP数据极大地强化了美联储降息预期，有效提振了包括有色金属在内的权益和商品市场的整体风险偏好。此外，日元承压间接影响了全球资本流动和资产定价。
吴梓杰进一步解释称，供应扰动为有色金属价格上涨增添了强劲动力。假期期间，供应端传出多则利多消息，例如智利8月铜产量同比大幅下降9.9%，创下两年多来的最大降幅；智利安托法加斯塔旗下重要铜矿的工会拒绝新的合同提议，增加了罢工风险。这些事件共同加剧了市场对铜供应短缺的担忧。同样，其他金属也面临供应问题：印尼总统下令关闭非法锡矿，澳大利亚29Metals公司因矿山地震撤回年度锌产量指引。供应端的利多和宏观预期共同推动有色金属价格强势上涨。
“国庆中秋假期前，印尼Grasberg矿山停产令全球铜矿供应缺口扩大，为铜价上涨提供驱动；印尼强力打击本国非法采矿的消息仍在发酵，也助推锡价走强。假期期间，海外市场再次出现挤仓现象，推动伦锡和伦锌价格走高。”新湖期货有色首席分析师孙匡文说。
看向基本面，吴梓杰认为，当前有色金属市场供应扰动频发，需求复苏相对温和且存在不确定性。供应方面，有色板块多个核心品种面临减产风险，铜供应紧张是当前市场的主要矛盾。智利作为全球最大的铜生产国，其8月产量大幅下降，旗舰矿山也因事故下调了年度产量预期。同时，重要铜矿的劳资谈判陷入僵局。此外，印尼Grasberg矿山停产也显著改变了市场供需平衡的格局。在这些因素的共同作用下，预计四季度及明年铜市场将从供应过剩转为供应短缺。
孙匡文认为，近期有色板块各品种基本面表现分化。主要品种需求不及预期，价格虽然走强，但全球经济增长放缓带来一定程度的消费负反馈。供应方面，各品种表现明显分化。铜矿供应趋紧，原铝供应增长不及预期。锌市场供应相对较为宽松，海外锌锭供应被寡头垄断，伦锌市场持续处于挤仓状态。锡矿供应有增加预期，铅、镍供应则无显著变化。
“锌与镍同样面临供应扰动。澳大利亚一处重要矿山因地震事件撤回年度锌产量指引。镍方面，印尼将RKAB的审批年限从3年改回1年，此举意在维持镍矿供应偏紧状态，为价格上涨提供了动力。”吴梓杰说。
记者从受访人士处获悉，当前有色金属需求整体偏弱，呈现出“旺季不旺”的特征。
“数据显示，9月中国制造业PMI有所回升，但生产端的改善强于需求端。具体到品种，目前铜价较高，对需求产生了一定的抑制作用，‘金九银十’的实际需求有待观察。锡需求持续低迷，主要是因为消费电子和家电市场需求不振，订单明显减少。整体来看，实际需求复苏力度仍有待观察。”吴梓杰说。
国庆中秋假期期间，外盘有色板块普涨，假期后国内有色金属市场将如何演绎？
孙匡文告诉记者，国内有色板块或迎来一波补涨行情。虽然假期期间伦锌涨幅也较大，但国内供应宽松，沪锌补涨幅度或有限。短期来看，全球主要经济体纷纷进入降息周期，宏观层面利多占据上风，为有色金属价格提供支撑。基本面的差异将使有色板块各个品种表现分化，铜、铝、锡等品种涨幅可能较大。
“展望后市，市场整体基调偏乐观，有色金属价格重心有望继续抬升，但各品种的上行节奏将有所分化，多空双方依然围绕宏观预期与基本面进行博弈。”吴梓杰说，后期需要重点关注两大核心变量：一是海外重要数据，若数据强于预期，可能导致美联储降息预期降温；二是各品种供应扰动的实际影响，例如印尼政策的实际效果和智利铜矿劳资谈判进展。
“基于海外股市表现和贵金属市场的反馈，全球市场风险偏好上升，为铜价上涨提供了较好的宏观环境。四季度铜价有望继续上涨，年内创下历史新高的概率不断增加。”光大期货有色金属总监展大鹏说。
