随着夏季农业需求的结束，尿素价格持续保持震荡下行态势，且在有一定出口配额的情况下，这一趋势并未发生变化。目前尿素现货价格已经接近近几年的低位，且目前供大于求格局难改，尿素价格或继续震荡偏弱运行。

　　供应保持高位

　　2025年尿素产能进入新的增长周期。按年初的预计，2025年投产产能将超过700万吨，就日产情况看，全年平均日产同比增长1.5万～2万吨，目前日产量在20万吨左右，为近5年来的高位，高日产已经成为常态。库存方面，目前尿素库存处于较高水平，企业库存在120万吨左右，为近5年来的高位，且当前处于农业需求淡季，库存将继续维持累积状态，社会库存也相对偏高。整体看，高日产、高库存已成为压制尿素价格的关键因素。

　　需求逐步走弱

　　农业需求方面，随着时间的推移，秋季农业用肥逐步结束，且秋季肥以高磷肥为主，尿素用量偏低，加上采购不集中，对行情的支撑有限。

　　复合肥方面，秋季肥生产逐步接近尾声，复合肥开工率逐步下滑。相关数据显示，当前复合肥开工率已经从前期的42%下滑至38%，且后续将保持下滑态势。同时，复合肥生产企业也面临成品库存高位的压力。相关数据显示，目前复合肥成品库存在80万吨左右，为近5年来的高位。从生产周期看，2025年秋季肥生产时间明显短于2024年。整体看，在春季肥生产旺季来临之前，复合肥开工率将持续下滑，对尿素行情的支撑力度继续走弱。

图为复合肥开工率

　　三聚氰胺方面，近几年新增产能较多，周产量一度达到4万吨左右，确实给尿素需求带来了一定增量。但从2025年的情况看，三聚氰胺生产企业开工率明显下滑，尤其是今年下半年，下滑态势尤为明显，从72%下滑至46%，且大多维持在50%~55%水平，较上年同期减少5到10个百分点。因此三聚氰胺的生产对尿素行情的支撑也相对有限。

　　其他需求方面，由于房地产行业未见明显改善，2025年板材需求继续下降，电厂需求基本见顶，车用尿素需求也难有大幅提升，因此今年四季度需求端难有显著改善。不过，投资者仍需关注淡储需求的启动以及东北市场的采购情况。

　　当前煤炭行情相对偏强，目前动力煤港口5500大卡报价在700元／吨左右，尿素成本方面有一定支撑。据核算，当前固定床尿素完全成本在1500~1550元／吨，接近交割区出厂价格，后期有向生产成本靠拢的可能，且气头企业已经出现亏损，因此成本端或给尿素价格带来一定支撑。

　　综上，目前尿素行业维持供大于求态势，尿素价格或继续震荡偏弱运行。

　　（作者单位：齐盛期货）