新华财经北京10月9日电（崔凯）当地时间10月8日，美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC）2025年9月16日至17日会议纪要。会议纪要显示，将基准利率下调25个基点的决策获得委员会绝大多数成员支持。唯一反对票来自新任理事米兰，其主张更大幅度降息50个基点，理由是“劳动力市场进一步趋软，且核心通胀已显著接近2%目标”。

　　根据会议披露的信息，近期美国经济呈现复杂图景：

　　2025年上半年美国实际GDP增速明显放缓。尽管失业率仍处低位（8月为4.3%），但就业增长持续疲软，7月和8月非农新增岗位显著低于预期，且5月和6月数据遭大幅下修。美国劳工统计局（BLS）初步基准修正结果显示，截至2025年3月的12个月内，就业岗位总数较此前公布值减少逾90万个。

　　通胀方面，8月整体个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨2.7%，核心PCE（剔除食品和能源）同比上涨2.9%，均处于年内高位。多数与会者认为，关税上调构成通胀上行压力，但部分委员指出其影响已弱于年初预期。

　　会议间隔期内，金融市场对政策路径预期显著下移。公开市场操作室（Desk）调查显示，几乎所有受访者预计本次会议将降息25个基点；近半数预计10月将再次降息；绝大多数预计2025年底前至少降息两次，近半数预期将达三次。

　　同期，美国国债短端收益率下行20至40个基点，收益率曲线趋于陡峭。股市继续上涨，逼近历史高点，主要受益于科技等行业强劲盈利表现。企业信用利差维持低位，显示市场对信用风险预期温和。

　　值得注意的是，货币市场出现短期紧张迹象。9月15日，受财政部国库总账户（TGA）余额大幅上升影响，银行体系准备金减少，有担保隔夜融资利率（SOFR）短暂升至常设回购便利（SRF）最低投标利率之上，当日SRF使用量达15亿美元。尽管有效联邦基金利率保持稳定，但纪要提示，未来货币市场利率可能逐步高于管理利率水平。

　　工作人员报告指出，当前经济内生动能减弱，私人国内最终购买支出（PDFP）增长放缓，房地产市场持续低迷成为主要拖累因素。尽管消费和投资数据略好于预期促使2025–2028年实际GDP增长预测小幅上调，但关税政策、移民数量下降等不确定性仍构成重大风险。通胀路径方面，预计关税上调将在2025年推高价格压力，并在2026年加剧上行风险，但随后逐步回落至2%的目标水平。值得注意的是，长期通胀预期保持稳定，这对锚定物价至关重要。

　　劳动力市场层面，职位空缺与失业人数之比维持在1.0的窄幅区间内，工资增速有所放缓。然而，近月数据显示就业增幅集中于少数行业，周期敏感群体如非裔青年失业率上升，叠加AI技术普及对需求的潜在冲击，使得下行风险显著增加。多位与会者强调需综合评估多项指标以判断市场健康状况。

　　与会者普遍认为，当前经济前景不确定性较高，就业下行风险已超过通胀上行压力，且生产率提升正在缓解成本推动型涨价的压力。在此背景下，小幅降息旨在“支持充分就业目标，并反映风险平衡的微妙变化”。几乎全体委员支持降息25个基点，认为此举有助于平衡就业与通胀目标。不过，一名委员主张更大幅度降息50个基点，认为当前紧缩程度过高可能抑制经济增长。反对意见则担忧过早放松政策可能导致通胀预期脱锚。

　　委员会强调，货币政策无预设路径，未来调整将基于 incoming 数据、经济前景及风险演变。所有委员重申对实现2%长期通胀目标和充分就业的坚定承诺。

　　关于资产负债表管理，委员会一致同意继续缩表进程。目前系统公开市场账户（SOMA）规模预计到2026年3月底略高于6万亿美元，隔夜逆回购工具使用量极低。随着准备金逐步减少，常设回购便利工具（SRF）的使用频率上升至15亿美元，有效联邦基金利率虽未突破管理利率上限，但未来或面临上行压力。

　　纪要重申了数据依赖原则，强调未来调整将基于新信息对前景的影响。委员会表示将密切关注劳动力市场状况、通胀动态及金融环境变化，保留灵活应对的空间。对于长期政策路径，多数成员认为无需预设路线图，而是应根据双向风险动态调整节奏。

　　会议授权纽约联储自2025年9月18日起执行新操作指令：

　　维持联邦基金利率在4.00%–4.25%；

　　开展隔夜常设回购操作（SRF），最低投标利率4.25%，总额上限5000亿美元；

　　每月对到期美债本金中超过50亿美元的部分进行滚动；

　　对机构债和MBS本金偿还中超过350亿美元／月的部分再投资于美债。

　　工作人员预计，若缩表按当前速度推进，至2026年3月底，系统公开市场账户（SOMA）投资组合规模将略高于6万亿美元，银行体系准备金规模将接近2.8万亿美元。