9月以来，A股持续震荡。量化指增产品的超额收益水平一度承压，市场对“什么样的策略既能抗震荡、又不失进攻性”的追问日渐迫切。

　　在这样一个时点，贝莱德中证500指数增强型基金迎来发行期，贝莱德基金也正式开启了主动权益产品的全面系统化转型升级。作为贝莱德基金量化及多资产投资总监，王晓京处在这一战略调整的核心。他的投资理念与操作逻辑，受到市场各方关注。

　　近日，王晓京接受了中国证券报记者专访，这位在海外长期从事量化投研，并将贝莱德的系统化主动权益（Systematic Active Equities，简称“SAE”）旗舰策略在本土落地的基金经理，致力于用“AI+另类数据”的方法论，去回答投资者最关切的问题：如何在中国市场长期而稳定地拿到差异化超额收益？

　　“AI+另类数据”打造低相关性策略

　　“从长期来看，指增策略的稳定性与超额收益的低相关性是我们的核心优势。”王晓京开门见山地说，“我们不做风格漂移，不靠单因子押注，也不参与短线的拥挤交易。我们要做的，就是稳健而不失锋芒，从侧面寻找基本面和情绪面的信号，并且能够在长周期里持续取胜。”

　　与国内主流量化策略不同，贝莱德的SAE策略依托于另类数据和AI。王晓京介绍，另类数据是让研究跳出财务报表的窄框，捕捉市场舆情、社交媒体和研报语义等边际变化。AI则在两个环节发挥作用：一是生成量化信号，比如对文本流信息进行语义解析，识别市场情绪和企业基本面的细微变化；二是对数百个量化信号进行动态配重，使策略能更快感知市场环境的转折。

　　“AI常常比人的体感更快。比如今年5、6月市场情绪开始回暖时，AI率先在情绪类信号上进行了加权，帮助我们缩短了反应时间。”王晓京说。

　　以贝莱德沪深300指增A为例，该产品同样采用了SAE策略，从去年11月底成立到今年6月底，该产品净值增长率相较基准指数取得了较好的表现，并且日度超额收益水平与市场上其他沪深300指增产品的平均相关系数只有0.27，即使发生了4月初市场普跌等一致性事件，其日度超额相关性也相对较低，充分体现了差异化策略的优势。

　　“我们通过使用另类数据和AI，做出了与市场同类产品不同的东西。这种低相关性，能够让我们避免陷入市场短期的拥挤交易，有利于保持超额收益的长期稳定。”王晓京表示。

　　目前，SAE策略还在不断进行本土化优化。王晓京提到：“我们在量化信号体系上还将加入更多国内市场行之有效的因子，包括贝塔择时（Beta Timing）信号，以及能够更敏锐捕捉政策变化和投资者情绪的量化指标，从而增强策略的灵活性与前瞻性。也就是说，我们将把团队对宏观与政策的人工研判逐步量化，转化为可复用的系统化信号，以提高策略的效率和稳定性。这些优化措施，既是对中国市场特性的适应，也是让SAE策略在长期保持差异化和竞争力的关键。”

　　大中盘宽基估值仍具性价比

　　本次发行的贝莱德中证500指数增强基金是公司在布局沪深300和中证A500指增产品之后的又一系统化策略产品。为什么选择中证500指数？大盘在连续上涨后，眼下是否还是合适的入场时间？A股的强势行情还能持续多久？

　　“中证500指数属于中盘股指数，其系统性贝塔高于沪深300指数，适合作为市场情绪回升和风险偏好提升时的投资工具；同时，该指数相较中证1000和中证2000等小微盘指数来说，其估值分位与滚动市盈率更能被投资者所接受。”王晓京表示。

　　相比沪深300指数的大盘稳健风格，中证500指数兼具弹性与性价比，更容易在指增产品的约束条件下挖掘出差异化的超额收益。同时，他也表示沪深300与中证500所代表的大中盘指数依旧具备长期配置价值。

　　“我们用风险溢价模型测算，哪怕在保守假设下，沪深300当前点位仍低于理论中枢5%左右；若市场情绪进一步乐观，估值中枢还有进一步上移的空间。类似的，中证500指数当前估值仍在合理区间，是当前市场中性价比较高的底仓工具。”王晓京表示。

　　王晓京表示：“9月份市场出现震荡和回调是健康的走势，前期涨得多的板块出现资金获利了结是正常现象。我们注意到，不少投资者近期的投资净值回到‘水面以上’，他们可能会进行调仓，这带来了换手和市场波动。从大类资产配置的角度看，A股市场依然是当前性价比较高的资产类别。”

　　“投资者情绪一旦起来了，通常都会持续一段时间，这是全球市场的规律。”他进一步表示，“只要市场没有极端波动，短期调整反而可能提供一个更健康的建仓时机。因此，我们认为当前仍是较好的布局时点，新产品的运作难度不大。”

　　权益产品进入系统化投资时代

　　更受市场关注的是，贝莱德基金的主动权益业务正在全面进入系统化投资时代。系统化投资将逐渐赋能所有主动权益基金产品，这在国内公募行业是颇为罕见和大胆的转型。

　　“中国市场的广度已经不是靠脑力和体力就能覆盖的了。”王晓京说，“随着A股和港股数量的大幅提升，传统的主观选股难以应对全局。因此，贝莱德基金正在推动主动权益全面转向系统化投资升级，即通过系统化方式保证组合的稳定性与风险控制，基金经理在其中承担非模型化风险识别和信号迭代优化的任务。”

　　与传统的基本面研究主观投资相比，系统化投资的组合集中度将更为科学，适度增加持股分散度；波动率和回撤能够通过模型化手段进行控制，长期持有体验更平滑；除了个股选择，行业和风格因子敞口也有序纳入组合风险预算的整体配置，且相对于指增系列会更加放开行业和风格因子的敞口。这样的体系不仅能帮助基金更稳健地运行，还为策略提供了更大的扩展空间。

　　王晓京透露，SAE策略具备进一步扩展应用场景的能力，例如：在指数方面，可研究将SAE策略应用到行业、主题或Smart Beta指数等更多领域；在策略方面，公募专户可探索基于SAE的市场中性等多元化策略；在产品方面，未来可能会探索全市场量化选股、红利量化精选等产品。

　　在王晓京看来，所谓“稳”，是约束回撤和对风格漂移的克制，是对以模型为底的坚守；所谓“锋”，是AI与人配合在市场变化中的迅速反应，是系统化投资对基本面、情绪面及政策面的敏锐追踪。在充满机会的A股市场，他希望用“稳而有锋”的姿态，帮助投资者找到长期可以依赖的超额收益。