新华财经北京9月22日电上周（9月15日至19日当周）国际现货黄金高位盘整，周K线连续第五周收阳。

　　分析来看，受市场的降息预期与避险需求推动，金价上周一度再度突破3700美元关口，但美联储如期降息25个基点并通过对持续通胀的警告来缓和降息的影响，这令市场对未来宽松的路径产生怀疑。从而导致金价在再度刷新历史新高后回落。

　　展望新的一周，美联储官员将密集发声，市场焦点转向美联储青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数（PCE）。温和的通胀数据或导致金价继续向上攀升，但意外飙升的通胀数据可能引发金价再度震荡。

　　美联储“有管理的”降息金价大幅震荡

　　上周初，在对美联储议息会议结果的不确定中，黄金市场周初走势谨慎，但因投资者押注美联储除了在9月降息之后，未来数月可能进一步放宽货币政策，黄金市场多头力量仍占据主导，并在上周二历史性的首次突破每盎司3700美元关口。

　　上周三，美联储的降息如期而至。除了将联邦基金利率区间下调25个基点至4.00%-4.25%，还释放年内继续宽松的信号。不过，美联储主席鲍威尔随后的表述，则给市场的积极预期泼了盆冷水。

　　在会后的新闻发布会上，鲍威尔强调，此次降息是一次风险管理降息，劳动力市场的下行风险是此次决定的重点，但没有必要快速调整利率，未来将逐次会议根据最新数据作出决策。

　　进一步，在美联储投票官员中，仅有米兰一人投下反对票并支持降息50个基点，这也使得市场对美联储宽松节奏的乐观预期受到了冲击。

　　另外，点阵图显示，美联储决策者预计年末利率将降至3.6%。具体来看，在19位官员中，有9位预计今年还将降息两次，2位预计再降息一次，6位预计不再降息，1位认为今年全年应维持利率不变，还有1位认为今年需再降息125个基点。2026年的降息次数预测仍维持1次。

　　综合分析，政策宽松本应对黄金市场有利，但鲍威尔所称的“风险管理降息”导致美元指数反弹，反而导致了黄金创新高后大幅回落。加上上周四（9月18日）美国公布的初请失业金人数创下近四年来的最大降幅，进一步打压现货黄金最多跳水逾40美元，最低至3628美元／盎司一线。

　　多因素仍支撑金价涨势

　　尽管美联储没有在上周释放超预期的宽松信号，但并不改变市场对美联储继续降息的信心。根据芝商所（CME）美联储观察工具，市场认为10月降息25个基点的概率为91%，12月再次降息的概率接近80%。

　　与此同时，在9月会议中唯一支持降息50个基点的美联储理事米兰更是在上周五表示，不担心关税会引发通胀，与贸易伙伴相比，美国更具弹性和灵活性。政策利率远高于中性水平意味着货币政策具有很强的限制性。美联储政策维持紧缩的时间越长，就业市场面临的风险就越大。受其讲话影响，上周五金价强势反弹，甚至触发单日看涨反转形态并确认周线级别突破行情。

　　自年初以来，金价已经累计上涨了近40%，对美国债务“不可持续”的担忧、美元长期走弱预期、投资者对地缘政治与金融风险的避险需求等多种因素，导致黄金正在重新成为投资者核心的资产配置工具。在此背景下，黄金ETF的持仓自年初以来增长了43%，按价值计算创下历史新高。

　　此外，作为去美元化及外汇储备多元化的一部分，各国央行仍在持续购入黄金。瑞士海关最新数据显示，2025年8月瑞士对中国的黄金出口环比增超三倍，从7月的9.9吨跃升至35吨，增幅高达253%，创下2024年5月以来新高。

　　看涨情绪依然高涨

　　尽管上周金价两次在3700美元上方受阻，但并没有影响市场的看涨情绪。

　　高频交易数据显示，截至9月19日当周，芝加哥商业交易所（CME）黄金未平仓合约环比增加22093手，为连续第三周增加。未平仓合约总数也升至534274手，创下3月以来新高。

　　而根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，尽管截至9月16日，纽约商品交易所（COMEX）黄金投机净多头小幅减少了5933份合约，但160483份合约的净多头持仓仍处于历史较高水平。

　　ETF方面，在截至9月19日当周，全球最大黄金ETF——SPDR GOLD TRUST的黄金持仓量周环比增加19.76吨，总持仓达994.56吨，逼近千吨关口。

　　技术面来看，金价短期阻力位于3700-3730美元／盎司区间，若有效突破，有望上探3780-3800美元／盎司阻力区域；中期上行目标直指4000美元／盎司整数关口。短期支撑区间为3650-3630美元／盎司，关键支撑3600-3550美元／盎司区域。

　　国内市场方面，沪金主连（AU2510）成功突破830-840元／克阻力区域，有望测试850-871元／克阻力区间，关键阻力位见于887-897元／克区域。支撑方面，825-810元／克区域构成短期支撑，关键支撑位位于805-800元／克区域。

　　沪银主连（AG2510）合约已进入10000-13000元／千克阻力区间，短期阻力位位于10300-10700元／千克；支撑方面需关注9900-9700元／千克区域，关键支撑位见于9350-9250元／千克区域。

　　（作者：李跃锋，北京黄金经济发展研究中心研究员）