本周，A股市场整体震荡分化。上证指数表现相对较弱，全周累计下跌1.30%，收于3820.09点；深证成指全周上涨1.14%；创业板指表现最为强劲，周涨幅达2.34%。从周内走势来看，前半周市场整体震荡反弹，周四、周五随着美联储降息“靴子”落地，资金博弈加剧，宽基指数多数回调。

　　展望后市，券商研报认为，一方面美联储降息“靴子”落地，引发市场情绪回落；另一方面，国庆长假前后A股市场日历效应或较显著。在这一背景下，节前市场交投或相对清淡，但国庆长假后风险偏好有望显著改善。当前市场波动为短期调整，指数仍具备长期上涨动力。

招商证券：

国庆长假前后 A股日历效应或较显著

　　国庆长假前后，A股市场表现通常呈现出日历效应。国庆节前市场交投相对清淡，部分资金在避险需求下流出，导致市场表现平淡。然而，国庆长假后市场风险偏好改善，主要指数往往迎来反弹。从过去十年A股国庆长假后一周表现来看，上证指数、沪深300指数、中证1000指数上涨概率均超60%。此外，国庆长假前后，A股融资盘通常也呈现出“节前收敛、节后迸发”的变化规律。

　　行业层面，国庆长假后五个交易日，A股一级行业上涨概率普遍在50%以上，其中上涨概率靠前的行业集中在计算机、通信、电子等行业；银行、非银金融、汽车行业在国庆长假后两周和长假后一个月上涨概率仍然较高。

中泰证券：

当前市场震荡为短期盘中调整指数仍具备上涨动力

　　美联储9月议息会议上降息落地，此次结果并未超出市场预期。由于“降息预期”已被市场充分交易，因而消息兑现后投资者情绪回落，风险偏好短期有所降温。尽管短期市场仍处于震荡调整阶段，但中泰证券认为中期趋势仍未逆转，指数仍具备上涨动力。

　　从国内政策来看，市场基本面修复的预期仍在不断强化。外部因素方面，美联储降息对全球资产价格产生了阶段性扰动，但中期仍有望提振股市。回顾2019年8月与2024年9月，美联储均实施了“预防式降息”。虽然两次降息落地当下市场均出现短期波动，但从中期表现来看，宽松信号逐步发挥作用，对中美股市均形成了积极提振。

中国银河证券：

短期关注降息预期兑现后的市场波动

　　美联储9月议息会议结果与市场预期一致。对A股市场而言，短期看，需关注美联储降息预期兑现后的波动。中长期视角下，美联储降息利好A股走势，人民币有望走强，市场风险偏好或进一步改善。

　　从国内视角来看，市场流动性预计延续向好态势。目前居民存款搬家仍处于初期阶段，需要时间来验证并强化。同时，政策预期有望引领新一轮布局机会。展望后续，市场短期博弈加剧，或将延续热点轮动格局，但整体向好趋势不改。建议投资者围绕政策预期展开布局，重点关注政策聚焦板块。

国金证券：

盈利基本面回升的上涨行情正在孕育

　　中国股市盈利基本面回升的上涨行情可能正在孕育。 2019年和2024年的美联储降息周期中，A股出口型上市公司（各行业中海外营收占比前30%的公司）相较沪深300指数跑出超额收益。从行业分布来看，这一趋势并不完全只存在于所谓“利率敏感型”的成长性行业，而是取决于当时行业的具体供需情况。目前，有两类机会值得关注：一方面是流动性压制解除后，6月至8月滞涨的港股或有补涨行情；另一方面，成长投资主线将逐步从科技驱动转向“出口出海”方向。

华西证券：

A股中长期上行的逻辑并未改变

　　8月以来A股行情出现加速上涨，且科技主线的资金分歧加剧，后续单边上涨行情或阶段性震荡休整。此外，近期美联储降息落地，部分资金存在兑现预期的“博弈”因素。但中长期而言，A股上行的逻辑并未改变：中国企业开始在人工智能、生物医药、高端制造等领域展现顶尖的产品力；“反内卷”政策推进，盈利改善的预期不断得到验证；提振内需持续发力，消费政策向服务消费倾斜；资本市场政策依旧对“稳股市”提供有力支持。

东吴证券：

四季度市场风格或出现再平衡

　　从过往的季节效应来看，四季度资金风格通常会迎来切换。前几个季度上涨的主线延续跑赢的概率较低。市场参与者选择对前期盈利的板块进行获利了结，并在四季度调仓进入偏防御性的板块以稳定当年收益率。

　　因此，东吴证券判断，市场风格在今年四季度会迎来一个再平衡的过程：顺周期风格进入交易窗口期，前期滞涨的方向补涨；此外，科技风格内部迎来高低切换，行情从上游算力硬件的“一枝独秀”转向泛AI产业链“多点开花”格局。

中信证券：

更大的中期线索还是中国制造业龙头全球化

　　今年以来，全球突破500亿美元市值和突破1000亿美元市值（去重）的股票总共有290只，其中A股9只（占3.1%，包括2家银行，其余均为科技制造和创新药）；上述290只股票中科技类个股48只，其中A股有5只（占10.4%）。目前，A股龙头公司市值结构更加多元化，而去年底基本上仍以银行、运营商、石油石化为主。这背后的本质，是越来越多中国制造业企业开始从本国敞口转向全球敞口，打开市值天花板和增长极。

　　这一趋势是每一个新兴股票市场逐步成长为成熟市场的必经之路，即全球敞口的跨国公司成为市场中大市值公司的主体。因此，在这一趋势下，更大的中期线索还是中国制造业龙头的全球化，将份额优势转化为定价权和利润率提升，带来市值增长。配置结构上，建议投资者继续聚焦资源、消费电子、创新药和游戏；产业趋势层面，近期重点关注AI从云侧逻辑开始向端侧逻辑扩散。

兴业证券：

挖掘主线机会应立足景气逻辑与产业趋势

　　近期，部分成长板块出现高位震荡，市场围绕是否应该“高低切”的讨论明显增多。对此，兴业证券认为，“百花齐放才是春”，多个板块交替轮动，行情才能行稳致远。此前市场极致的结构分化和过于集中的共识需要消化、整固。

　　但另一方面，在当下由增量资金和景气优势驱动的行情中，这一市场轮动绝非简单基于估值，单纯看重赔率去做高位向低位的“切换”。而是应立足景气逻辑与产业趋势，挖掘优势风格及优势主线下机会的“扩散”。建议投资者重视港股互联网、创新药、新能源、新消费、“反内卷”概念，以及景气周期板块（有色、化工）。

国泰海通：

市场调整反而是机会新兴科技主线未变

　　近日，金融板块表现受阻，市场情绪短期遇冷，分歧加大。但市场调整反而是机会，中国股市不会止步于此。中国上市公司营收和库存增长已连续两个季度企稳，宏观经济向好的能见度越来越高。市场风格方面，新兴科技依然是主线。中国AI创新与新技术趋势越来越明朗，新兴产业进入新一轮资本开支扩张周期。此外，建议投资者逐步增配金融板块，以及供需格局改善的周期品。

光大证券：

短期市场波动或加剧聚焦TMT布局窗口

　　经过前期的上涨，当前上证指数估值处于2010年以来相对较高水平，短期内市场或仍面临一定的获利了结压力，市场波动可能加剧。9月行业配置方面，建议关注电力设备、通信、计算机、电子、汽车、传媒等方向。中长期视角下，建议投资者重点关注TMT主线，TMT板块当前存在较多催化，如产业趋势持续有进展、美联储降息周期开启等。从近期板块轮动的情况来看，TMT主线表现已经有所占优，未来行情或将延续。