近期，中国人保资产管理有限公司（以下简称“人保资产”）披露2025年半年度信息披露报告。上半年，人保资产实现营收8.64亿元，同比增长9.87%；净利润3.91亿元，同比增长44.95%。

　　据《中国经营报》记者统计，截至目前，包括人保资产在内已有5家保险资管机构披露了半年报。得益于资本市场回暖、险资扩容和保费增长等多重利好因素，上述5家保险资管机构合计实现营业收入77.88亿元，较上年同期增长14.78%，合计实现净利润38.85亿元，较上年同期增长30.72%，整体呈现出良好的发展态势。

　　不过，记者同时注意到，无论是从业绩增长幅度来看，还是从营收、净利体量来看，保险资管机构内部分化趋势明显。

　　4家机构实现营收、净利双增

　　具体来看，截至9月10日，已有中国人寿资产管理有限公司（以下简称“国寿资产”）、泰康资产管理有限责任公司（以下简称“泰康资产”）、人保资产、中意资产管理有限责任公司（以下简称“中意资产”）和安联保险资产管理有限公司（以下简称“安联资管”）5家保险资管机构披露了半年报，合计实现营业收入77.88亿元，较上年同期增长14.78%；合计实现净利润38.85亿元，较上年同期增长30.72%。

　　分机构来看，营业收入方面，国寿资产稳居首位，营收高达35.54亿元，泰康资产上半年营收同样超过30亿元，具体为30.08亿元。另外，人保资产、中意资产和安联资管上半年分别实现营收8.64亿元、2.16亿元和1.46亿元。

　　净利润方面，5家保险资管机构上半年均实现盈利。国寿资产净利润同样位居首位，达20.76亿元，泰康资产、人保资产、中意资产和安联资管则分别实现净利润13.16亿元、3.91亿元、0.89亿元和0.13亿元。

　　从营收、净利增幅情况来看，上述5家机构中，有4家营收、净利均实现正增长。其中，营收方面，安联资管同比增长36.95%，位居增幅榜首位，国寿资产则以23.41%的增幅位居第二位；净利润方面，人保资产实现同比增长44.95%，在5家保险资管机构中净利润同比增速最高，此外，安联资管上半年则实现扭亏为盈。

　　而中意资产上半年无论是营业收入还是净利润均出现下滑，分别同比下滑8.49%、0.31%。

　　从上述数据来看，今年上半年，保险资管行业整体呈现较好的发展态势，但从具体机构来看，内部差异化趋势明显，不同机构之间的分化严重。

　　对此，北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生在接受记者采访时表示，背后有以下多重因素：一是资产规模差异上，头部机构依托母公司庞大的资金体量，能够在自有及母公司资金运用中获得稳定的手续费收入与投资联动收益。二是业务口径与费率水平上，市场化程度高的机构在公募基金、专户管理、养老金等第三方业务中拓展较快，形成新的增量来源；但不同产品费率和收费模式差异，也直接影响营收水平。三是产品与结构调整方面，机构在权益类、另类资产及固收类产品的布局差异，导致收益弹性不同。四是一次性或会计因素方面，部分公司受公允价值变动、投资收益率波动或母公司资产配置调整影响，利润短期承压。

　　第三方业务发展空间大

　　保险资管脱胎于保险公司，兼具保险行业属性及资管行业属性，长期以来，主要定位于受托管理所属集团内保险资金。近年来，保险资管机构普遍将发展第三方业务视为战略重点，今年上半年，这一趋势同样明显。

　　保险资产管理公司第三方业务是指，保险资管公司在监管允许下，受托管理除母公司保险资金外的其他机构或个人资金，提供专业化投资管理服务的业务。

　　中国保险资产管理业协会于2024年9月发布的《中国保险资产管理业发展报告（2024）》显示，2021年至2023年，保险资产管理公司各类资金来源占比中，系统内保险资金占比持续下降，第三方资金（除系统内保险资金外的资金，包括第三方保险资金、银行资金、养老金和其他资金）占比持续上升。

　　今年上半年，保险资管机构继续发力第三方业务。国寿资产在2025年工作会议上提到，要“以更高起点推进三方业务发展。发挥三方协同发展机制，提升产品配置能力，增强营销价值贡献，加大跨境业务力度。”据国寿资产官网微信公众号，截至6月底，该公司合并管理第三方业务规模超9300亿元。

　　人保资产在2025年半年度工作会议上也提到，“三方业务转型取得创新突破”“三方业务要坚定高质量发展，着力提高经营质效”。

　　另外，据泰康资产官网，截至6月30日，该公司受托管理的第三方资产总规模超2.6万亿元，较上年同期增长18.18%。

　　在朱俊生看来，保险资管发力第三方业务既是行业自身转型的必然选择，也是大资管行业高质量发展的重要推力。一方面，第三方业务扩大了大资管行业的资金规模与创新动力；另一方面，它也推动保险资管机构本身向更市场化、专业化的方向演进。

　　“第三方业务意味着稳定的管理费和业绩提成，有助于降低对母公司保险资金的依赖，形成多元化的营利模式。这不仅提升商业化水平，也增强了行业在资本市场波动环境下的抗风险能力和盈利韧性。”朱俊生表示，不过，要在第三方市场竞争中脱颖而出，保险资管必须持续强化投研能力、资产配置能力、合规治理水平和产品创新能力，特别是在机构投顾、专户定制化管理和养老金解决方案方面。此外，如何建立透明的利益冲突管理机制与完善的客户服务体系，也是其能否赢得市场信任的关键。

　　“第三方业务空间巨大，海外经验表明，保险资管第三方业务占比普遍高于50%，我国保险资管的第三方业务占比目前仅为32%，发展空间巨大，核心应瞄准养老金（尤其是个人养老金）、银行、企业等。”西部证券非银首席分析师孙寅近期发布的研报提到。