新华财经上海9月19日电（记者杨溢仁）今年以来，较之于利率债市场的弱势震荡，科创债ETF因其优异的表现，成了业界关注的焦点。
尽管债市连续调整，但信用债ETF总规模在8月依旧实现了增长，目前约3500亿元——其中，科创债ETF贡献了大部分增量。
分析人士认为，伴随科创债ETF的扩容，市场对于科创债成分券的配置需求将强于基准做市成分券，投资者可留意相关投资机遇。
科创债ETF备受青睐
二季度以来，随着权益市场的走强，股债“跷跷板”所带来的影响持续发酵，使得债市呈现出弱势震荡的格局。
中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，截至9月18日收盘，银行间利率债市场延续偏弱走势。举例来看，中债国债收益率曲线2年期上行5BP至1.48%；10年期收益率跳升2BP至1.85%。
不过，记者注意到，较之于“跌跌不休”的利率债，信用债市场中却不乏亮点。
2025年9月12日，第二批14只科创债ETF集中发行，多只产品再现“一日售罄”盛况，合计募集规模约400亿元，创年内基金发行市场单日新高。
“第二批科创债ETF的面世延续了首批科创债ETF的发行热潮，机构和个人投资者认购踊跃，多只产品的募集金额接近30亿元上限。”一位保险机构投资人告诉记者，“不仅如此，截至9月11日，首批10只科创债ETF的总规模已超1200亿元，较发行时增长超3倍，其中8只跻身‘百亿俱乐部’。”
不仅如此，“自科创债ETF上市以来，成分券相较非成分科创债的利差压缩幅度达到了10BP左右。”方正固收首席分析师李清荷指出，“第二批科创债发行后，增量配置需求的释放料进一步压缩成分券的利差。”
产品为何如此“吸金”？
科创债ETF缘何如此受捧？
参考首批科创债ETF上市前后的市场变动，可以得出以下经验，一方面，确定性的增量资金流入确实有望为科创债ETF成分券带来结构性的利差压缩机会；另一方面，那些尚未被存量ETF充分覆盖的指数成分券，有望受益于新一轮被动资金配置带来的估值提升。
此前，首批科创债ETF发行成立，被动资金的集中流入是驱动其成分券超额利差在1-2个月内大幅收窄近10BP的主要因素。
再者，科创债ETF作为科技领域债券的唯一指数化工具，其稀缺性不言而喻，这也意味着该产品的长期配置价值和市场影响力有望持续凸显。同时，科创债ETF工具属性灵活，兼顾收益性与流动性，适配稳健型投资者需求。
来自博时基金的研究观点亦指出，债券指数基金具有管理费率低、工具属性强、底层资产透明、交易配置方便等优势。随着利率长期趋势性下降，通过主动管理获取超额收益的空间更加有限，指数基金的费率优势和工具属性会更有吸引力。债券型ETF除拥有指数基金的优点之外，还兼具交易的快捷灵活及场内质押的便利性。
“稀缺性和安全性（科创债ETF成分券均为高评级、流动性较好的个券）是科创债ETF受捧的重要原因。”前述投资人坦言。
不过，也有部分持审慎态度的机构提醒，需理性看待二批次科创债ETF的后续表现。
虽然第二批科创债ETF上市带来的成分券配置需求是显而易见的，但ETF成分券的拥挤度正越来越高——ETF规模快速增长，而指数成分券余额未同步扩容，这将增加管理人的买券难度。
其次，市场也应该看到，一批次科创债ETF获得超额收益，离不开信用债整体利差压降的大行情，同时，一批次增量资金规模较高。而当前，四季度信用利差压降的大环境稍弱，叠加二批次不少机构选择了提前“囤券”，这将削弱增量资金的力度。
“冷思考”不可缺位
“另外，在债市走弱、科创债抢配以及相关政策等助推下，科创债ETF仍会面临几类风险。”中信建投证券固收首席分析师曾羽称。
首先，是流动性风险。科创债以企业发行的中高评级（主体评级为AAA等级）债券为主，尽管政策鼓励做市，但指数成分券的实际流动性差异显著。当ETF大规模建仓时，可能面临机构“抢券”导致的价格冲击，例如首批科创债ETF建仓前后，部分科创债便呈现出了“短期超买”的特征，机构抢配导致成分券收益率下行，使得利差进一步压缩，后续易出现调整并受利率“超跌反弹”的影响。
其次，是宽信用加速风险。随着稳增长政策的持续出台，宽信用进程不断推进，政府债券的供给充裕。考虑到基建、投资拉动的推进，后续宽信用存在加速的可能，这将使得市场风险偏好升高。鉴于当前流动性局面较近年更为复杂，则信用走宽叠加流动性的加速转向或推动市场转向，造成债券收益率上行，价格下跌。
最后，在“完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技”的政策引导下，债市“科技板”后续或面临成分券期限持续拉长、发行主体信用评级下沉的风险。
总而言之，“‘热市场’背后的‘冷思考’也不可缺位。”一位机构交易员向记者表示，“当然，短期内对于科创债ETF，各机构仍可保持相对乐观的态度，把握增量资金入场带来的价格上行窗口与配置机遇。”
