【导读】港股大涨，基金公司解读投资机会
中国基金报记者张燕北孙晓辉
港股开始表现！
当有投资者还在感慨“在港股躲牛市”时，港股已悄然走强。
周三，在多重利好刺激下，港股迎来爆发：恒生科技指数大涨超过4%，一举创下近四年新高；恒生指数收涨1.78%，逼近27000点重要关口，也创四年多新高。
科技股全线上涨，成为昨日行情的主要引擎。截至收盘，商汤、百度均涨超15%。阿里巴巴涨5.28%，创2021年10月以来新高，市值重回3万亿港元。阿里巴巴、腾讯等互联网巨头持续创阶段新高再度引发市场热议。
消息面上，除了香港特区行政长官李家超发表2025年《施政报告》，提及多项金融和科技发展举措，百度、阿里巴巴等互联网公司均在前沿人工智能方向有新的进展。
港股近期涨势能否延续？美联储领衔的降息周期开启，港股是否受益？还有哪些热点值得关注？
受访基金公司普遍认为，港股估值不高、中美经贸谈判顺利、美联储降息预期、国内AI进展加速，以及相对于A股的稀缺性等因素，共同驱动港股回暖。在新一轮降息周期中，港股有望率先受益。虽然前期上涨带来估值修复，但港股仍有一定吸引力。科技、医药、新消费等港股热门的资产依然不贵。
多重因素推动港股重新走强
受访机构及人士认为，近期港股市场走势明显回暖，源自多方面因素共同驱动。
恒生前海港股通价值混合基金经理邢程认为，港股走好主要受三方面因素驱动：
一是外部环境扰动降低。中美新一轮经贸谈判进展顺利，地缘政治风险进一步降低，带动港股风险偏好提升。
二是本周美联储举行FOMC议息会议。因前期重点经济数据表现疲弱，市场基本定价9月降息25个基点的概率。美元货币的宽松预期，有望带动港股无风险利率定价进一步走低，支撑整体港股的流动性环境。
三是AI进展加速。8月以来互联网龙头公司陆续发布中期报告显示，AI业务仍在加速。此外，互联网龙头公司?自研算力芯片崭露头角，也部分打消AI进展放缓的担忧，刺激互联网权重龙头股的股价纷纷修复，从而带动市场情绪。
景顺长城基金表示，港股在多重利好因素作用下具备潜在补涨可能性：
第一，估值具备吸引力。虽然港股今年以来的整体表现比较亮眼，但估值依旧处于较低水平。恒生指数当前的市盈率在全球重要市场指数中还是“洼地”，具备一定投资性价比。
第二，美联储降息有望推动资金回流。美联储本周召开新一轮议息会议，若全球流动性环境如期转松，兼具估值优势与增长潜力的港股市场，有望吸引更多海外资金注入。
第三，互联网大厂AI业务亮眼。最近正值港股中报季，从已公布的数据来看，多家互联网电商业绩表现亮眼，说明国内AI投资正逐渐形成良性循环，有助于打消市场对于AI投资回报的担忧。
第四，相较于A股的稀缺性。长期以来，港股最具吸引力的地方就是聚集了一批稀缺资产，比如互联网龙头、更纯正的创新药企以及从美回流的中概股，本就因质量和成长性高而具备较高的配置价值。港股还在今年升级了上市制度，比如推出“科企专线”，为生物科技、硬科技公司提供上市指导，使得港股在创新药、科技等方面的优势更加明显。
新一轮降息周期
港股有望率先受益
美联储本月降息的“靴子落地”，为2024年12月以来的首次降息，也标志着新一轮宽松周期的起点。
历史经验表明，在宽松的货币周期中，充裕的流动性往往会四处涌动，寻找能带来更高回报的资产。因此，对利率更敏感的资产，价格可能会被快速推高。
降息周期中，港股为何有望率先受益？
在富国基金看来，港股市场这个既具备中国资产属性、又受到全球资金面影响的独特存在，或正站在这场“流动性盛宴”的聚光灯下，主要基于三条逻辑：
一是对全球流动性高度敏感。港股是离岸市场，对全球流动性尤其是美元流动性松紧的反应极为敏锐，“水龙头”一拧开，港股往往能较A股更先接到“活水”。
二是美联储降息可能带来美元走弱。当美元贬值时，港股上市公司以港币计价的盈利会被放大，从而提升港股资产对外资的吸引力。
三是中国资产重估背景下，全球资金面临再平衡需求，且受益于风险偏好提振，资金流向新兴市场的意愿也会更强。
富国基金认为，虽然自去年“9·24”行情以来，港股市场的整体估值已出现显著抬升，但根据对历史行情的复盘，在历次降息后的12个月内，以恒生指数为代表的港股市场均实现上涨，且涨幅均值为31.7%。秉持中长期视角看，当下或仍是港股资产的较好“击球点”。
信达澳亚基金高级市场研究分析师刘翀表示，本轮美联储降息更多是预防式降息，通常而言，相比于纾困式降息，预防式降息对各类大类资产而言更为利好。
“对股市而言，过往美联储降息周期中A股的成长风格与小盘股通常相对占优，本轮降息预期中，成长板块已有较好表现，也与这一规律较为契合。但也应注意到，当下A股表现更多取决于国内环境与政策导向，美联储决策对A股走向无法产生主导作用。但对于港股而言，由于港股对外部流动性的敏感度会高于A股，港股尤其港股科技板块有望表现更高的弹性。”刘翀称。
港股仍有吸引力
在受访者看来，虽然前期上涨带来估值修复，但港股仍有一定吸引力。
景顺长城基金认为，前期的上涨不可避免地带来了港股相较历史水平的估值修复，但若从行业角度来看，除一些传统行业因此前流入较多防御性资金而估值偏高外，科技、医药、新消费等港股热门的资产仍然不贵。
邢程表示，当前中国经济整体仍需修复但有结构亮点的宏观与市场环境，都更有利于港股，原因是无论提供稳定回报的分红，还是作为结构性机会主线的新消费、AI科技、创新药，港股上市公司结构都相对更具优势。同时，国内过剩的流动性但又缺乏好的资产的矛盾，也推动南向资金不断涌入。
“另一方面，我们认为后续市场仍要回归企业盈利的修复，企业盈利全面改善的抓手还是财政政策的有效发力和信用周期的逆转向上。在此基础上，我们将更关注成长板块中盈利改善、对流动性敏感的行业，如互联网、科技硬件、新能源车和创新药等行业，同时关注具备股东回报确定性的优质高股息标的长期配置机会。”邢程称。
广发基金表示，目前，从汇率和估值的角度来说，港股仍有一定吸引力。一方面，美元指数与恒生指数的历史走势有很强的反向关系，也就是说，历史上美元贬值的周期里，港股的表现都还不错；另一方面，当前恒生科技指数的综合估值水平，明显低于A股、日股、美股、欧洲股市等。
在该公司看来，值得关注的港股板块有：创新药产业链，新能源、汽车，以及TMT中算力以外的其他细分方向，如互联网。其中，创新药和互联网正是港股的特色优势。
富国基金也表示，在历次降息的12个月内，半导体、汽车及零部件、制药和生物技术、生产技术设备等高端科技制造行业表现亮眼。这对于当前配置港股资产有一定借鉴意义：在进攻资产方面，可考虑关注以科技成长赛道为代表的弹性机会；在底仓资产方面，消费板块或也不失为长线资金搏“反转机会”的好去处。
