中金公司研报指出，室内滑雪场是近年来新兴地产品类，常与商业、酒店等构成文旅综合体。我国优质冰雪资源匮乏与滑雪群体蓬勃成长形成供需矛盾，室内雪场能精准解决痛点并推动滑雪运动普及，看好头部室内雪场运营商的发展空间以及产业链企业的投资机会。
全文如下
中金 | 室内滑雪场框架：四季雪趣，蓝海有待挖潜
中金研究
室内滑雪场是近年来新兴地产品类，常与商业、酒店等构成文旅综合体。我国优质冰雪资源匮乏与滑雪群体蓬勃成长形成供需矛盾，室内雪场能精准解决痛点并推动滑雪运动普及，我们看好头部室内雪场运营商的发展空间以及产业链企业的投资机会。
摘要
滑雪市场近年来快速扩容但普及率远低于海外，受制于优质雪场资源不足。国办[2024]49号文预计2030年我国冰雪经济体量将达1.5万亿元，内核为冰雪运动，其中滑雪运动具有更高普及潜力，2014-2024年国内滑雪人次翻倍至2605万次，是全球市场主要增长点但参与率仅0.9%，低于西欧等海外（5%-30%）。国际经验看，滑雪参与率与经济发展水平正相关；更关键是，我国缺少优质冰雪资源且集中于高纬度，远离经济发达区域，加之商业化运作处于起步阶段，导致我国滑雪普及率提升空间广阔。
滑雪市场中长期有望实现千亿规模，室内滑雪场具有更高发展潜力。我们估测目前国内狭义滑雪市场体量约370亿元；参考美国普及率与滑雪频次，中长期或达到3000亿元。室内滑雪场能以较低成本满足反季节滑雪需求，我们判断室内雪场是中长期行业发展的加速器，并具有更高的投资潜力。
优质室内雪场需兼顾优势区位、大体量与精细化运营。首先，本地亲子及家庭滑雪是多数室内场的需求基本盘，常住人口多、经济发达是核心选址要求。其次，体量决定单体营收上限与赛道丰富度，影响趣味性与客户黏性，但大场馆前期投资重、建设难度高，存在一定壁垒。最后是精细化运营，国内外头部运营商主要从会员体系、专业滑雪训练以及赛事承办等着手，巩固客户基本盘、提升复购率，并开辟出售票外的第二、三增长曲线。
滑雪运营属于典型规模经济业务，提示国内龙头运营商的发展潜力。优质雪场是不可替代性资源，同时滑雪作为可选服务消费，品牌溢价与客户忠诚度决定长期成长性与利润率，符合马太效应规律。国际市场已进入整合阶段，尾部出清、优质资源向龙头集中。短线维度（一到两个季度内），提示潜在支持性政策施力与国际赛事推进下冰雪经济相关标的投资机会。
风险
宏观经济修复节奏不及预期，滑雪普及率提升不及预期。
