居民资金究竟有没有跑步入市？随着股指持续上涨和成交量显著放大，这个问题引起市场热议。

　　根据开源证券的测算，6月至8月，非宽基型ETF规模快速扩张，累计净流入达到2279亿元，得到居民资金青睐的ETF集中在主题型、行业型、策略型这三类，且随着股指上涨，呈现指数越高申购量越大的特点，符合个人投资者的行为特征。同时，此前因为波动相对小而受到个人投资者青睐的宽基型ETF，连续3个月出现净赎回，累计净赎回达到1978亿元。

　　主题型、行业型和策略型三类ETF主要投向特定赛道或风格资产，整体偏向中小市值科技成长类股票，与市场舆论关注的上证、沪深300等传统大市值宽基指数关联较小，当前居民资金呈现出“买小卖大”的特点，因此表面看起来入市迹象似乎不明显，但其实已经在局部“战场”火力全开。

　　值得注意的是，这一次个人投资者和机构投资者罕见同频操作。

　　1

大型机构偏好科技

　　根据国信证券统计，保险系资金在上半年大幅减持宽基指数ETF，主要包括沪深300、中证A50和中证1000等指数的ETF，其中仅沪深300指数ETF就净流出315.87亿元。增配的ETF主要投向科技、TMT、军工、券商等指数。整体看，险资减持传统宽基，增持成长行业，与居民资金的流向相同。

　　中央汇金作为肩负稳定市场重任的国家队，对市场上的主要宽基ETF进行了“普惠式”增持，今年上半年增持份额最多的标的为沪深300ETF华泰柏瑞、沪深300ETF易方达、沪深300ETF华夏，同时还买入了上证50ETF、中证500ETF、创业板ETF、中证1000ETF等，共增持了12只ETF产品，增持金额预计超过2100亿元。

　　中央汇金的两只资产管理计划则明显偏好赛道ETF，其中易方达基金—汇金资管单—资产管理计划上半年主要增持了医药ETF、军工ETF、酒ETF、有色金属ETF，主要减持了中概互联ETF、消费ETF、5G通信ETF等。华夏基金—汇金资管单一资产管理计划上半年增持了芯片ETF、央企红利ETF、恒生红利ETF、黄金股ETF，减持了医疗ETF、食品饮料ETF、有色金属ETF、医疗器械ETF等。

　　2

科技赛道阶段过热

　　从机构投资者整体视角看，科技赛道同样是增持最明显的方向。根据国信证券测算，上半年机构投资者对周期、大金融、科技和消费四大板块的ETF持有规模均有所上升，对科技板块持仓由2024年下半年的360亿元上升至2025上半年的621亿元。细分来看，对军工、证券、芯片ETF的持有比例分别为56.40%、23.57%、23.73%，分别提升23.54%、10.23%、8.78%；对红利ETF的持有比例为42.08%，下降13.24%。

　　随着机构投资者与个人投资者的共同买入，科技赛道的拥挤程度也上升到历史高位，但换手率尚未达到历史极端值，这意味着科技赛道或存在阶段性调整风险，但在成交活跃的基础上，市场对科技赛道的偏好不会发生方向性改变。科技赛道需要以持续的业绩兑现，消化估值压力。