新华财经上海6月6日电（葛佳明）北京时间6月6日（周五）20:30，美国劳工部劳动统计局将公布美国5月非农就业报告，近期劳动力市场数据频现疲软信号，5月非农就业数据可能进一步揭示美国就业市场的降温信号。

　　新华财经梳理发现，机构对非农数据最新预测中值显示，美国5月新增就业人数将较4月的17.7万人下降至13万人，低于过去12个月15.68万人的平均值，各机构间预测差异较大，最高的预测达到了19万人，而最低的预测仅为7.5万人；预计失业率将保持在 4.2%的水平，平均每小时薪资环比增速预计由上月的0.2%升至0.3%。

　　分析师普遍认为，关税“阴云”对就业市场的拖累正逐步显现，近期包括首次申领失业金人数、“小非农”ADP数据在内的多项指标暗示美国就业市场走弱。5月非农就业数据或将首次真正揭示，在迅速变化的贸易环境下，美国劳动力市场的健康状况如何。若美国就业数据超预期降温，美国经济“滞胀”风险或攀升，美联储今年降息的概率将大幅上行，美元、美股走势也将进一步承压。

　　美国就业市场出现降温信号

　　根据彭博经济研究报告，预计5月美国非农新增就业人数约为9.6万，低于市场预期中值，显示劳动力市场正在逐步降温。

　　报告认为，受关税影响，预计5月美国休闲和酒店行业以及贸易和运输行业就业人数将出现明显下滑拖累整体就业市场。

　　从历史数据来看，休闲和酒店行业的就业人数在5月增长强劲，但从2025年数据看，复活节期间旅游人数减少，国际游客人数和酒店入住率均有下滑，相关行业就业增长放缓。与此同时，贸易和运输行业就业人数料因关税政策出现大幅下滑的现象，也将拖累整体就业市场表现。

　　野村证券的经济学家杰里米·施瓦茨（Jeremy Schwartz）也预计5月非农新增就业人数将不及预期，预计为11万人。施瓦茨认为，美国就业市场的前瞻性指标已经出现恶化趋势，在整体经济增长放缓的背景下，非农就业数据存在不及预期的风险。

　　高盛则在报告中表示，根据“小非农”ADP就业报告、首次申请失业金人数和职位空缺与劳动力流动调查（JOLTS）等就业指标，5月美国就业市场仍维持稳健，预计5月新增就业人数为12.1万人。

　　具体来看，6月4日，美国5月ADP就业人数仅增加3.7万人，为2023年3月以来的最低水平，大幅低于市场预期的11.4万人，较前值6.2万人下滑。高盛认为，ADP就业数据对于非农就业人数的预测效果并不理想，该数据主要反映私营部门的就业情况，不包括政府部门的就业变化。

　　从首次申请失业金人数看，5月平均每周首次申请失业金人数为22.9万人，略高于4月份的22.1万人，但仍处于历史低位，表明劳动力市场依然稳健。

　　与此同时，高盛表示，JOLTS数据显示，职位空缺数超预期升至739万，预期为710万。挑战者企业5月裁员人数则从4月的10.54万人降至9.4万人，均显示劳动力市场的稳健迹象。

　　高盛预计，5月政府部门的就业人数将增加1万人，其中联邦政府减少1万人，而州和地方政府增加2万人。由于部分裁员计划尚未实施，因此预计此前联邦政府大规模裁员行动对5月份的非农就业统计影响有限。

　　美国经济前景迷雾重重

　　近期公布的多项美国经济数据均显示出放缓信号，因此若此次非农就业报告显示出就业市场超预期放缓，可能对美联储未来几个月的政策路径产生重要影响。

　　野村经济学家施瓦茨表示，5月新增就业岗位在5万-10万的范围内，可能不足以引发美联储降息。施瓦茨进一步解释称，未来美国就业市场或进一步疲软，但由于失业率保持稳定，且没有广泛裁员的迹象，美联储不太可能担心劳动力市场即将恶化。

　　彭博经济学家也认为，5月非农就业数据可能超预期疲软，但并不代表后续就业人数会急剧下滑，若新增就业人数为9.6万人，预计会让美联储保持谨慎，但不会引起恐慌，美联储仍将维持利率不变。

　　业内人士表示，经济增长放缓但通胀压力加剧，可能限制美联储的政策空间，增加市场不确定性。

　　美国5月ISM服务业PMI较4月下跌1.7个百分点至49.9，远低于预期的52，反映出服务业整体活动明显减弱，为自2024年6月以来首次跌破50的荣枯线。

　　巴克莱分析师在6月4日的报告中称，美国5月ISM服务业PMI意外跌至49.9，呈现典型的“滞胀”特征：商业活动和新订单双双大跌，而价格支付指数却飙升至30个月高点。

　　这一数据组合对投资者而言释放了复杂信号——美国经济增长放缓的压力增加，同时再通胀是大概率事件，这意味着美国将阶段性处于“类滞胀”环境中，可能限制美联储的政策空间。

　　从近期美联储官员的论调看，虽然面对关税不确定性，但普遍论调是关税对于通胀的影响可能是一次性的，下半年降息窗口依然开启，不过降息的门槛明显提高。

　　因此市场普遍认为，考虑到既不能给市场带来过于剧烈的预期修正，又面临再通胀的客观现实，美联储可能在下半年降息1~2次（25~50bp）。若再通胀幅度较大，美联储可能不降息。

　　市场会否出现大幅波动

　　嘉盛集团表示，如果非农就业数据弱于预期叠加当前的市场氛围，或令处在高位的美股走势承压，同时会刺激降息预期进而利空美元。反之，高于预期的数据至少可以稳定市场情绪。若就业报告“喜忧参半”，失业率可能具有更高的影响权重，因为该指标可能是美联储更为看重的经济指标。

　　从新华财经的数据显示，从过去12次非农就业数据公布当日情况看，黄金的上涨概率为32%，原油价格上涨的概率为33%，纳斯达克100指数上涨的概率为50%。

数据来源：新华财经

　　高盛股票衍生品和资金流动专家卡伦·摩根（Cullen Morgan）认为，如果5月新增就业人数低于5万人，那么标普500指数跌幅或将达到1.5%；如果新增就业人数在5万到7.5万之间，标普500指数的跌幅则为0.75%；如果新增就业人数在7.5万到10万间，标普500指数的波动幅度则为0.25%；如果数据符合预期，即新增就业人数在10万到12万间，标普500指数有可能上涨0.5%；如果超过预期，就业人数达到15万，则有可能上涨1%。