5月29日，上海林清轩生物科技股份有限公司（简称“林清轩”）向港交所提交了上市申请，联席保荐人为中信证券和华泰国际。

　　《经济参考报》记者注意到，近年来林清轩在国货高端美妆市场不断扩张，其“抗皱”的护肤单品为其巩固了市场地位。有业内人士向记者表示，林清轩赴港IPO标志着国货美妆品牌资本化迈入新阶段，但未来仍有待从科研、市场、以及品牌等方面锻造高端国货的长期竞争力。

　　“抗皱”概念深耕护肤品市场

　　招股书称，林清轩是中国高端国货护肤品牌的领导者，聚焦抗皱紧致类护肤品市场，已成为细胞级抗皱精华油的领先品牌。山茶花精华油是林清轩标志性的产品组合的核心。截至2024年12月31日，已累计销售逾3000万瓶。

　　根据灼识咨询的资料，从全渠道总零售额来看，自2014年以来，林清轩连续11年在所有面部精华油产品中稳居全国榜首。该产品也是中国面部精华油品类中连续8年零售额超过1亿元的唯一产品。2024年，林清轩零售额在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，也是中国前15大高端护肤品牌（包括国货及国际品牌）中唯一的国货品牌；而在中国高端抗皱紧致类护肤品市场，林清轩的零售额在所有国货品牌中名列第一，且跻身前10大品牌（包括国货及国际品牌）之列，是当中唯一的国货品牌。

　　招股书显示，2022年至2024年，按产品类别划分的收入中，精华油产品在林清轩总收入中的占比逐年攀升，分别为31.5%、35.3%和37.0%。其中，截至2024年12月31日，精华油的收入为4.48亿元。

　　业绩实现快速增长

　　林清轩表示，公司业绩近年来实现快速增长。招股书显示，2022年至2024年，公司的营业收入分别为6.91亿元、8.05亿元和12.10亿元，复合年增长率为32.3%；净利为-593.10万元、8451.80万元和1.87亿元。

　　研发方面，据招股书，2022年至2024年，公司研发成本分别为2112万元、1975万元和3040万元，分别占营收的3.04%、2.50%和2.50%。

　　不过，值得注意的是，2022年至2024年公司销售及分销开支较大，分别为5.09亿元、4.86亿元、6.88亿元，分别占营收的73.66%、60.37%和56.86%。

　　林清轩看好中国高端护肤品市场的机遇。公开数据显示，中国高端护肤品市场规模快速增长，已由2019年的人民币749亿元增加至2024年的人民币1144亿元，2029年预计达2185亿元。其中，高端抗皱及紧致产品的市场规模将由2024年的594亿元增加至2029年的1555亿元，复合年增长率为21.20%；面部精华油的市场规模2029年将达139亿元，2024年至2029年的复合年增长率为21.30%。

　　林清轩通过“线上+线下”销售产品，2022年、2023年及2024年，线下渠道产生的收入分别为3.78亿元、4.10亿元、4.94亿元，分别占同年总收入的54.70%、50.90%及40.80%。

　　线上销售方面，林清轩通过天猫、京东、抖音、微信等各大电商及社交商务平台上的自营店向终端客户进行线上直销，以及向唯品会及京东等线上零售商销售。2022年、2023年及2024年，线上渠道产生的收入分别为3.12亿元、3.95亿元、7.14亿元，分别占同年总收入的45.20%、49.00%及59.10%。

　　据介绍，林清轩线下销售的成功部分取决于管理直营店的能力。截至2024年12月31日，公司在全国共有506家门店。2022年、2023年及2024年，直营店的收入分别为3.55亿元、3.57亿元、3.98亿元，分别占各期间总收入的51.3%、44.4%及32.9%。

　　除直营店外，林清轩还依赖门店合作伙伴（包括联营商及加盟商）来经营部分线下门店。截至2024年12月31日，林清轩拥有132家联营店及32家加盟店。

　　通过有效竞争实现行业突围

　　据介绍，中国高端护肤品行业相对集中，前15大品牌占据了66.1%的市场份额。2024年，中国高端护肤品行业零售额达到人民币1144亿元，其中前15大高端护肤品牌主要为外资品牌。

　　对此，林清轩在招股书中提到，其业务成功取决于有效竞争的能力，而能否有效竞争取决于多项因素，包括品牌声誉、产品创新及功效、具竞争力的价格、质量、生产效率以及强大的销售及营销策略。

　　招股书还显示，林清轩的部分竞争对手可能拥有更优越的财务、技术及营销资源、更高的品牌知名度、更长的经营历史及更庞大的客户群；还可能面临来自现有竞争对手或新准入者在定价方面的竞争，导致价格下跌或利润率降低，从而对公司的盈利能力造成不利影响。

　　环球CEO智库总裁陈春慧向《经济参考报》记者表示，在当前国内“天然健康”生活方式兴起的时代浪潮下，林清轩赴港IPO标志着国货美妆品牌资本化迈入新阶段。上市不仅为品牌注入资金与声量，更为其国际化布局奠定基础。

　　不过，陈春慧认为，资本市场只是竞技场的入场券，真正的突围需聚焦三大战略：科研筑基、亚洲拓局、品牌升维，以锻造高端国货的长期竞争力。

　　陈春慧进一步分析说，在科研筑基方面，以专利技术强化山茶花“护城河”面临国际品牌如香奈儿“山茶花护肤系列”，以及多个以“东方植萃”为概念的本土品牌夹击，林清轩需将“山茶花”从营销概念转化为科技壁垒，例如公开山茶花专利的临床测试数据，联合权威机构发布专业白皮书等,提升产品的科技含量与公信力。

　　在亚洲拓局方面，陈春慧表示，以跨境电商撬动日韩成熟市场山茶花的天然属性与东方美学，与日韩消费者对天然成分与“汉方”偏好高度契合，可以先通过电商渠道试水，再联合当地美妆达人推广，建立安全性（通过当地认证）和差异化（如汉方特色成分）的高端汉方品牌形象。

　　在品牌升维方面，从中国成分到东方奢侈稀缺性与文化价值是奢侈品牌的灵魂。比如，林清轩可强化“中国高山红山茶”的地域稀缺性,且通过自建种植基地等垂直整合，一方面将原料溯源作为核心溢价点，另一方面降低原料品质波动风险，打造具备稀缺性、独特性、文化性的奢侈品牌。

　　“IPO是林清轩的新起点，而非终点。在成本管控、研发投入与渠道优化上持续精进，方能真正抓住国货高端化的时代机遇。”陈春慧说。