在当前环境下，大类资产配置该如何选择？该如何判断A股市场方向？

　　在日前举行的第十二届富国论坛上，来自券商的首席经济学家、首席分析师以及来自富国基金的资深基金经理，前瞻全球秩序变局、把脉AI产业趋势、共议资产配置、展望行业投资机会。

　　申万宏源研究所所长、首席策略分析师王胜认为，经历过去几年赚钱效应的调整，权益资产在未来有望迎来实实在在的牛市。其中，以AI为代表的新科技增长具有相对确定性，或许会超出预期；我国制造业在经贸摩擦中体现出来的强大工业整合能力，在一定条件下也可能会引起市场情绪进一步升级。

　　广发证券首席策略分析师刘晨明将资产划分为三类：强周期类（地产链）、稳定类（黄金、高股息）及科技新兴类（AI、创新药）。他指出，黄金是美元信用弱化的“终极对冲工具”，而创新药出海与AI硬件渗透率提升是科技主线的核心。

　　兴业证券首席策略分析师张启尧表示，在“东稳西荡”格局下，中国资产在全球范围内是更具优势的一类资产选择，其中军工与黄金为战略配置首选，科技赛道需聚焦AI应用从上游开始往中下游扩散的投资机遇。

　　另外，从产业趋势研判来看，几位首席策略一致将科技与红利列为年度投资主线，普遍看好中国资产在全球再平衡中的配置价值。

　　具体而言，王胜关注港股互联网龙头与无人驾驶。他认为，港股互联网平台公司逐渐在经济发展中找到了自己的位置，其定位、估值或有进一步提升，AI应用将从业绩、估值双提升中获益。

　　刘晨明表示，短中期建议关注创新药出海，同时，未来三年保险增长资金带来的低波红利板块可能也有确定性机会。此外，一些数据上向好的细分工业以及国内智能驾驶也是值得关注的方向。

　　张启尧建议关注以AI为代表的科技、服务消费以及红利板块。他认为，科技板块的主线还会是AI方向，今年的行情可能会从上游向中下游扩散，可以更多关注中下游的应用。从消费领域来看，目前国内消费正处于“双阶升级”的过程中，因此今年服务消费既有长期投资机会，又有短期空间。

　　富国基金权益研究部总经理陈杰、富国消费精选30基金经理周文波、富国基金海外权益投资部总经理张峰则从策略框架、行业配置与市场布局角度，共同探讨A股投资“新模式”、消费动能转换与港股市场韧性等核心议题。

　　陈杰指出，A股市场正经历从“存量经济”向“新模式”的转型，2025年一季度盈利增速由负转正，标志着持续四年的下行周期终结，“新模式”下的盈利回升周期已经启动。这一反转的核心驱动力包括：全行业库存低位触发的补库存周期、上市公司轻装上阵，以及二手房回暖带动的地产链修复。陈杰强调，风险偏好自2024年四季度见顶回落，叠加中国产业转型“突围”的大故事，如AI研发与高端制造双突破、产业集群优势强化，市场情绪有望转向乐观。

　　周文波剖析了消费板块的低估值机遇与新兴赛道高成长潜力。他指出，经历多年调整的消费板块正显现出结构性投资机会，当前消费板块PE分位数处于近十年低位，机构持仓触底，悲观预期已充分定价。而居民储蓄率见顶、收入预期改善与财富效应再现，有望成为消费板块反转的催化剂。

　　展望后市，周文波表示，需关注居民收入预期改善和财富效应再现两大催化剂，投资者可以在消费板块布局中平衡“估值安全边际”与“成长确定性”。当前消费政策加码，叠加盈利基数效应，2025年下半年消费板块或迎来修复窗口。

　　张峰在《港股投资，如何防守反击》报告中指出，尽管港股面临外资流出压力，但南向资金持续流入与上市公司回购加码为市场提供韧性支撑。恒生指数近三年人民币计价年化收益率达12%，AH溢价指数升至134，港股性价比凸显。