新华财经北京5月26日电（刘润榕）人民银行26日开展3820亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；鉴于当日有1545亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净投放2275亿元。

　　上周（5月19-23日）本周央行公开市场持续净投放资金，周五开展5000亿元MLF操作，5月MLF净投放3750亿元，全周流动性净投放9600亿元。在央行OMO持续净投放影响下，资金面的紧张局面并未持续，资金面整体维持宽松，但在税期走款影响下，尽管周五MLF投放5000亿元，资金面仍小幅收敛，R001再度升至1.6%上方。

　　在央行加码流动性投放的背景下，资金面延续渐进修复趋势，尽管资金利率整体呈下行态势，全周平均资金价格较前一周有所抬升。周一至周四资金价格逐步下台阶，隔夜资金利率修复至1.4%-1.5%区间，DR001下行15BP至1.48%，R001下行13BP至1.53%；7天资金价格同样降至1.5%水平，DR007、R007分别下行7、5BP，至1.57%、1.58%。周五在特别国债发行和税期走款首日的影响下，资金面边际收敛，DR001、R001单日均上行9BP，分别至1.57%、1.61%，7天资金利率同样抬升，DR007、R007分别升至1.59%、1.63%。

　　本周（5月26-30日）资金面，税期叠加跨月，季节性因素影响或占上风，在银行负债端仍有压力的背景下，资金面平稳还需依赖央行呵护。

　　一是，税期叠加跨月，资金面或将边际趋紧。26日为税期走款最后一日，又逢7天资金可跨月（叠加端午假期），或放大利率上行幅度。

　　二是，逆回购到期量升至逾9000亿元。结合近期央行持续呵护流动性的政策取向来看，预计央行可能会维持一定的投放力度以缓解资金面压力。

　　三是，5月末财政支出，或对流动性形成支撑，结合往年数据来看，5月财政支出规模大致分布在1.7-1.9万亿元。此外，政府债净缴款压力降至3531亿元，低于此前一周的4380亿元，对资金面的扰动略有缓解。

　　四是关注央行月末的操作公告，明确月内中长期资金的投放情况，是结构性调整还是作为增量流动性补充。本月央行宣布降准0.5个百分点，叠加MLF净投放3750亿元，累计释放13750亿元的中长期资金。与此同时，5月有9000亿元3个月期买断式逆回购到期。参考4月经验，央行中长期资金等量续作，相当于用1年期MLF替换3个月期买断式逆回购，或意在缓解银行流动性指标考核压力。

　　信达证券固定收益首席分析师李一爽表示，本周逆回购到期规模上升至9460亿元；政府债净缴款规模略有下降，主要集中在周一和周三；5月26日为下旬缴准日，且7天资金可跨月。周初资金面仍然面临税期走款的扰动，并且由于企业所得税年度清缴的影响，月末同样可能受到缴税因素的影响，叠加机构跨月资金需求的上升，资金面面临的外生扰动加大，但是考虑到本周逆回购和MLF延续净投放仍然展示出了央行维稳资金面的态度，预计本周资金利率中枢大幅抬升的可能性仍然相对有限。

　　消息面上，5月20日，存贷款利率迎来同步下降。其中，1年期和5年期以上贷款市场报价利率（LPR）分别降10个基点至3.0%、3.5%；二者均为自去年10月下行以来的再度下行。主要银行的活期存款利率下降0.05个百分点，定期存款利率下降0.15-0.25个百分点。

　　浙商证券首席固收分析师覃汉指出，存贷款利率不对称降息，将有效缓解银行净息差压力，为未来的降息留好空间，但存款利率下调针对新增存款，政策效果仍需要观测。5月23日央行超额续作MLF以及央行逆回购净投放流动性，以应对税期和政府债发行带来的资金需求，均体现了央行对资金面的呵护态度，熨平波动，均衡稳健的思路不改。在下一次降息到来之前，预计央行引导资金面维持均衡的可能性较大，资金利率在政策利率之上的区间波动。