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　　近期股市资金面一览

　　4月初对等关税给全球股市带来冲击，A股波动也随之加剧，在此背景下国内政策“稳市组合拳”及时出手，带动市场情绪从恐慌回归理性。5月以来，随着关税超预期缓和、国内政策持续发力，A股也逐渐回补下方缺口。不过在市场主线不明确的情况下，资金面分歧依旧，整体呈现存量博弈格局。

　　02

　　公募基金：新规推动行业发展迈向新阶段

　　截至2025Q1，公募基金持有A股市值5.87万亿元，占A股流通市值比为7.44%，持股规模和占比均有所回落。其中主动权益基金持有A股市值2.48万亿元，股票型ETF持有A股市值2.77万亿元。5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称“《行动方案》”），明确提出要提升公募基金权益投资的规模与占比，未来权益类基金有望成为主要的增长方向。

　　03

　　主动权益基金：新规或推动行业配置迎来再平衡

　　一季度2025Q1主动权益基金中位数收益率为2.87%，赚钱效应回归带动主动权益新发市场回暖，但在外部环境趋于严峻背景下，4月主动权益基金新发再度转冷，环比3月减少60亿元至40亿元。同时由于《行动方案》强化业绩比较基准的约束作用，主动管理权益类基金的行业配置或有望迎来再平衡。

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　　ETF：市场波动之际再显压舱石本色

　　在受关税政策冲击A股市场波动加剧之际，中央汇金、中国诚通、中国国新等纷纷宣布增持ETF，4月股票型ETF净流入1835亿元，其中跟踪沪深300的ETF净流入1273亿元，成为市场剧烈波动之际重要的增量资金。

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　　保险资金：权益配置需求有望持续释放

　　根据国家金融监管总局数据，以人身险公司和财产险公司加总计算，2025Q1保险运用资金余额持有股票较2024Q4提升3893亿元，持股规模占运用资金余额比例提升0.82pct至8.37%。向后看，国家金融监管总局4月印发文件，上调保险资金权益资产配置比例上限，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%；5月调降保险公司股票投资风险因子10%，有望推动险资的权益配置需求进一步释放。

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　　外资：近两周被动外资加速流入

　　今年来看，外资层面流入相对克制，A股“以内为主”的特征较为明显。EPFR口径下，主动外资持续处于净流出状态，被动外资年初以来呈现一定的净流入，但4月市场动荡之际净流出较多，近两周再度转为净流入。

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　　杠杆资金：市场情绪的放大器

　　在春节前后的中国科技资产重估叙事之下，3月20日融资余额来到1.94万亿元，创下2015年7月3日以来近十年的新高水平。4月市场风向转向，融资余额自4月初的1.90万亿元高位迅速下滑，至4月底降至1.77万亿元左右，月度净流入1318亿元。5月以来，融资资金转为净流入250亿元，风险偏好边际回升。

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　　产业资本：4月以来转为净增持

　　2025年4月以来，产业资本再度转为净增持，一方面是重要股东净减持规模边际收敛，一方面股票回购增持加速。2025年5月7日，央行推出一揽子货币政策措施，回购增持专项贷工具也迎来优化升级，包括1）下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点；2）SFISF的5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元额度合并使用，总额度8000亿元，突破单一工具额度限制。在此背景下，后续上市公司回购增持的动力有望继续提升。

　　（文章来源：富国基金）