近日，英矽智能（InSilico Medicine Cayman TopCo）更新招股书，第三次递表港交所，摩根士丹利和中金公司、广发证券（香港）为联席保荐人。
英矽智能作为一家AI驱动生物科技企业，IPO之路已经持续近2年。此前，英矽智能曾于2023年6月、2024年3月向港交所主板递表，均以失效告终。据招股书披露，2021年至2024年，公司累计亏损5.91亿美元。为此，记者联系英矽智能方面，试图了解未来公司的商业化进展及扭亏相关部署。
（来源：英矽智能招股书）
英矽智能表示，此次赴港IPO，英矽智能拟将募资金额用于：为关键临床阶段管线候选药物的进一步临床研发提供资金；开发新的生成式AI模型及相关的验证研究工作；进一步开发及扩展自动化实验室；为早期药物发现及开发的研发提供资金；用作营运资金及其他一般企业用途。
对此，财经评论员张雪峰在接受《华夏时报》记者采访时表示，“企业IPO首先要看其是否符合上市政策，其次要关注经营是否具备长期稳定性。不能因为短期时间性因素对利润增长贡献来判断企业长期发展。对于高科技医疗企业，业内有早期靠融资、发展靠上市的说法。此外，企业可以通过引入战略投资、优化股权结构、加强内部控制等方式来提高自身。”
营运开支大幅增加
2014年，Dr.Alex Zhavoronkov在美国马里兰州巴尔的摩的约翰斯·霍普金斯大学新兴技术中心创立英矽智能。直到2019年，其在香港设立总部，同时于上海注册公司。Alex Zhavoronkov为法定代表人，任峰作为执行董事及联合首席执行官兼首席科学官。据悉，任峰曾任美迪西（688202.SH）高级副总裁，葛兰素史克董事、神经退化DPU化学负责人。
公司当前业务模式以AI+Biotech为核心，亦有AI+SaaS、AI+CRO业务，在最新披露的招股书中，英矽智能还列出了业务探索新方向，包括先进材料、农业、营养产品及兽医药物领域，这是英矽智能为商业化做出的新努力。核心模式包括药物发现及管线药物开发、软件解决方案，与非制药领域相关的其他发现，主要为医药及生物科技公司提供人工智能软件。
业绩方面，招股书披露2021年至2024年财务数据，英矽智能收入分别为471.3万美元、3014.7万美元、5118万美元、8583.4万美元，年内亏损分别为1.31亿美元、2.22亿美元、2.12亿美元、1709.6万美元。
对此，英矽智能表示，“亏损主要是由于研发活动产生的开支及与营运相关的开支所致。预计随着继续投资内部药物研发计划及综合技术平台，营运开支在可预见的未来将大幅增加，预期未来几年将继续出现净亏损以及负经营现金流量。”
（来源：英矽智能招股书）
值得注意的是，2024年，英矽智能收入由2022年的3015万美元增长到8583万美元，净亏损0.17亿美元，同比收窄92%，有不断向好的迹象。 但英矽智能4年累计亏损已达到5.91亿美元。截至2024年末，英矽智能负债净额和流动负债净额分别高达6.64亿美元和6.73亿美元，盈利线在非常遥远的迷雾笼罩的未来。
单靠药物研发服务盈利
与此同时，英矽智能依赖药物研发服务的单一盈利模式受到业内关注。据招股书，公司核心业务为药物发现及管线药物开发，2024年收入占比达到92.9%。这意味着英矽智能的主营业务是围绕在卖平台卖服务上，药物研发的业务却“只闻其声，不见其人”。
官网资料显示，药物研发业务方面，英矽智能利用Pharma.AI发现与疾病有关的新型靶点，就其药物发现业务收取费用；管线开发业务方面，截至最后实际可执行日期，英矽智能拥有涵盖纤维化、肿瘤学、免疫学及其他领域的15款候选药物管线。
值得注意的是，目前英矽智能的候选药物尚未实现商业化，其管线药物开发业务产生的收入主要来自三款候选药物的对外授权，所产生的收益，包括首付款、里程碑付款及特许权使用费等。2022年、2023年及2024年，英矽智能分別与42名、51名及59名客戶就药物及其他发现进行合作，其中实际达成资产授权的仅四例，首付款收入约1.2亿美元。
直到2022年11月，英矽智能首次拿下跨国公司赛诺菲的大单，协议推进6个创新靶点的药物研发，总额达12亿美元。但时间过去两年半，英矽智能仅收到其中三个靶点的1250万美元的首付款收入，仍未有后续推进合作的消息传出。
由此来看，英矽智能的收入增长驱动业务是目前公司重注管线开发业务（AI+Biotech），且主要由大额授权出让推动。但在业内存在争议声音，依靠授权出让的英矽智能未来增长可持续性存疑。
对于英矽智能而言，自研管线中有6款主要的临床阶段候选药物，进展最快的是一款强效选择性TNIK小分子抑制剂——ISM001-055（Rentosertib），用于治疗特发性肺纤维化（IPF）。IPF是一种致命的肺部疾病，其特征为肺部结构扭曲及呼吸功能逐步丧失。
目前该药已完成二期临床的药物，很快将步入三期关键性临床。在此背景下，递表前夕今年3月，公司完成超1亿美元的E轮融资，由浦东创投、浦发集团、惠理集团联合领投。而随着E轮融资完成，公司估值从前两次赶赴港股时的8.947亿美元，增至13.305亿美元，两年半时间估值上浮48.71%。
