1月27日，乐舒适向港交所递交招股说明书。2022年、2023年及2024年前三季度，公司收入分别为3.199亿美元、4.114亿美元及3.344亿美元，净利润分别为1839万美元、6468万美元、7228.2万美元。

　　招股书显示，乐舒适是一家专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的国际化卫生用品公司。据弗若斯特沙利文资料显示，婴儿及女性卫生用品行业竞争激烈，公司面临激烈竞争。

　　中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜对中国证券报记者表示，尽管乐舒适的销量增长显著，但公司推行的低价策略可能导致其收入增长滞后于销量增长。此外，随着市场竞争加剧和本地购买力的变化，低价策略可持续性受到挑战。例如，2024年前三季度，公司婴儿纸尿裤销量同比增长9.4%，但婴儿纸尿裤收入增速仅为2.4%，反映出单价下降对收入增长的制约。

　　“乐舒适虽然通过低价策略获得了较高市场份额，但其收入排名仍低于一些跨国巨头，表明低价策略在提升品牌价值和盈利能力方面存在局限性。”柏文喜表示。

行业竞争激烈

　　弗若斯特沙利文报告显示，以2023年销量计算，乐舒适在加纳、肯尼亚、科特迪瓦、塞内加尔、喀麦隆及坦桑尼亚的婴儿纸尿裤市场均排名第一，在塞内加尔、肯尼亚及坦桑尼亚的卫生巾市场也排名第一 。

　　据弗若斯特沙利文资料，婴儿及女性卫生用品行业竞争激烈，公司在现有市场以及未来可能拓展的新市场面临激烈竞争。

　　招股书显示，婴儿纸尿裤为公司收入主要来源。2023年，公司婴儿纸尿裤及卫生巾销量分别为37.136亿片、13.325亿片，同比分别增长24%、39.1%。2024年前三季度，公司婴儿纸尿裤及卫生巾销量分别为30.362亿片、12.304亿片，同比分别增长9.4%、24%。

　　截至2024年9月30日，公司在非洲布局8个生产厂房及44条生产线，年总设计产能为婴儿纸尿裤55.784亿片、婴儿拉拉裤3.521亿片、卫生巾25.686亿片及湿巾62.27亿片。

市场变化带来新挑战

　　乐舒适客户主要包括批发商、经销商、商超和其他零售商。2022年、2023年及2024年前三季度，公司来自最大客户的收入分别为480万美元、520万美元、500万美元，分别占总收入的1.5%、1.3%、1.5%；来自前五大客户的收入分别为1670万美元、2010万美元、1840万美元，分别占公司总收入的5.2%、4.9%、5.5%。

　　乐舒适供应商主要为原材料供应商。2022年、2023年及2024年前三季度，公司来自最大供应商的采购额分别约为2520万美元、3100万美元、3130万美元，分别占总采购额的9.2%、12.8%、16.3%；来自前五大供应商的采购额分别为0.941亿美元、1.02亿美元、0.945亿美元，分别占公司总采购额的34.3%、42.2%、49.4%。

　　乐舒适在招股书中提到，公司业务取决于市场对公司品牌的认可。若公司声誉或品牌受到任何损害，可能对业务及经营业绩造成重大不利影响。公司将销售及经销网络扩展至新市场的计划未必成功。

　　公司还提到，市场变化为销售及营销能力带来新的机遇和挑战。若公司未能因应市场变化而制定合适的销售及营销策略，公司的品牌知名度、市场份额及经营业绩可能会受影响。