5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两者相对上期均下调10个基点（BP）。

　　东方金诚王青、李晓峰、冯琳分析认为，5月LPR报价的定价基础发生改变，当月LPR同步下行，显示政策利率调整开始向贷款市场利率传导。中国民生银行首席经济学家温彬认为，为提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平、减少偏离度，LPR存在进一步下调的必要，以进一步提升报价有效性和精准性。不过，短期看，伴随着中美宣布达成阶段性关税共识以及5月一揽子政策的逐步显效，政策再度宽松的时点或相应后移。

　　新一轮存款降息同日开启。5月20日，六家国有大行和招商银行均于官网公示了最新的人民币存款挂牌利率，自当日起执行。记者注意到，这是以大行为首进行的第七轮存款挂牌利率下调，此次中长期存款利率的降幅更大。具体而言，活期存款下调5BP，整存整取3个月、6个月、1年、2年期的利率均下调15BP，3年期和5年期利率均下调25BP。

　　有券商人士分析指出，新一轮存款降息落地，有利于银行控制利息成本，但同时也会加大揽储难度，银行理财等低风险资管产品将迎来增量资金。对于债市而言，存款利率下调可能会推动包括国债利率在内的广谱利率进一步下行。同时也将推动“存款搬家”继续，年内理财产品规模可能突破33万亿元的历史高点。

　　LPR仍有下行空间

　　本次两个期限品种的LPR报价同步下调0.1个百分点（10个基点），东方金诚王青团队认为，该项变动符合市场预期。

　　中信证券首席经济学家明明团队认为，5月1年期、5年期以上LPR报价分别下调10个基点，和日前逆回购利率下调幅度一致。2024年10月1年期、5年期以上LPR报价分别下调25个基点后，时隔7个月LPR报价再度下调，1年期、5年期以上LPR报价和逆回购利率加点维持在1.6个百分点和2.1个百分点。

　　截至2025年一季度末，一般贷款加权平均利率下行至3.75%的历史低位，商业银行净息差也回落至1.73%的低点。明明团队分析认为，本轮LPR降息落地后贷款利率料将进一步下行；本轮存款降息和LPR调降同步落地，是在利率自律机制影响下，商业银行主动稳定息差的举措。

　　王青团队认为，在连续7个月保持不变后，5月LPR报价下调，直接原因是5月7日央行等部门推出一揽子金融政策，其中央行宣布下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%调降至1.4%。这意味着5月LPR报价的定价基础发生改变，当月LPR同步下行，显示政策利率调整开始向贷款市场利率传导。

　　王青团队分析认为，4月中美关税争端升级，外部环境发生急剧变化。这意味着当前宏观政策需要加大逆周期调节力度，通过扩大内需对冲外需放缓，稳定经济运行。下调政策利率并引导LPR下行，将带动企业和居民贷款利率更大幅度下调，降低实体经济融资成本。这是现阶段扩投资、促消费的一个重要发力点，也有助于缓解计入物价因素后当前企业和居民实际贷款利率偏高的现象，激发企业和居民内生融资需求。

　　考虑到稳楼市政策需要进一步加力，王青团队表示，5月7日央行宣布下调公积金贷款利率0.25个百分点，为后期居民商业房贷利率下调打开了空间，接下来监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。这是现阶段缓解实际房贷利率偏高问题，持续推动房地产市场止跌回稳的关键一招。

　　值得注意的是，央行数据显示，4月企业新发放贷款加权平均利率约为3.2%，比上月低约4个基点，比上年同期低约50个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约55个基点。

　　温彬表示，为提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平、减少偏离度，满足MPA（宏观审慎评估）考核要求，LPR也存在进一步下调的必要，以进一步提升报价有效性和精准性。展望未来，在新一轮降息带动下，利率中枢整体继续下移，资产端贷款利率仍将处于下行通道，银行息差仍承压，LPR报价短期内继续下调空间受限。

　　温彬进一步表示，如果下半年国内经济增长压力加大，有效需求未明显提振，不排除会再度实施货币宽松，进而带动LPR报价相应下调。

　　但短期看，伴随中美宣布达成阶段性关税共识，以及5月一揽子政策的逐步显效，政策再度宽松的时点或相应后移。在银行息差压力仍大、货币政策“四重平衡”约束下，监管层后续可能从“推动企业融资和居民信贷成本下降”转为“推动社会综合融资成本下降”，或更多关注非息成本压降，畅通利率传导机制。

　　王青团队认为，鉴于中美经贸谈判还将经历一个复杂曲折的过程，未来一段时间外需趋于放缓、国内物价水平偏低的背景下，预计下半年央行还会继续实施降息。这意味着年内两个期限品种的LPR报价还有下行空间。

　　新一轮存款降息开启

　　5月20日，市场此前已有预期的新一轮存款降息开启。六家国有大行和招商银行均于官网公示了最新的人民币存款挂牌利率，自当日起执行。具体来看，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行5家大行以及招商银行，此次调整后，3个月、6个月、1年、2年、3年、5年期整存整取年化利率分别为0.65%、0.85%、0.95%、1.05%、1.25%、1.3%。邮储银行6个月、1年期整存整取年化利率分别为0.86%、0.98%，较上述银行同期限存款利率水平分别略高1BP、3BP，其余期限的整存整取利率与上述银行一致。

　　“其实客户心里有预期，之前也认为存款利率会降，只是不知道具体会在哪天执行。”某大行网点负责人对记者表示。以当前最新利率计算，倘若存入20万元，三年总利息相较之前将减少1500元。

　　这是自2022年4月存款利率市场化调整机制建立以来，以大行为首进行的第七轮存款挂牌利率下调，也是今年以来首次。从前几轮存款利率下调节奏来看，均是大行领头，股份行、城商行、农商行等陆续跟进。

　　记者注意到，5月20日大行存款利率下调后，部分股份行理财经理积极营业，通过微信朋友圈等方式告知客户部分2%以上的存款还有额度，有需要可抓紧存。有理财经理称：“今日（20日）我行暂时不调，预估明日调整，且存且珍惜。”

　　此外，也有一些理财经理借着5月20日存款利率下调的由头向客户推荐理财产品。记者注意到，近年来存款利率不断下行，此番调整后1年期存款利率更是跌破1%。在此背景下，“存款搬家”现象是否会进一步凸显？

　　有受访人士认为，存款利率下调客观上会降低存款产品的吸引力，会给理财市场带来增量资金。但考虑到大多数储户的低风险偏好特征，预计不会出现大规模的“存款搬家”。此外，由于现金及银行存款在理财资产配置结构中的占比超过20%，因此存款利率下调也会给部分理财产品带来收益压力。

　　中信证券首席经济学家明明在研报中提及，新一轮存款降息落地，有利于银行控制利息成本，但同时也会加大揽储难度，银行理财等低风险资管产品将迎来增量资金。对于债市而言，存款利率下调可能会推动包括国债利率在内的广谱利率进一步下行。同时也将推动“存款搬家”继续，年内理财产品规模可能突破33万亿元的历史高点。

　　“为落实宏观调控政策，在央行推出降息、降准等一揽子货币政策措施之后，银行资产端利率将进一步降低。为缓减净息差压力，六大行及招商银行等率先进行新一轮的存款利率调整。后续中小银行会跟进，而大型银行后续的调整空间，需要看本轮调控政策的实施效果。”北京财富管理行业协会特约研究员杨海平接受《每日经济新闻》记者微信采访时表示。

　　“一般情况下，国有大行因负债稳定、客户基础雄厚，往往会率先调整存款利率，为市场树立‘锚’；随后，中小银行为维持息差，并参考市场竞争情况，跟进下调。”上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚接受记者微信采访时表示，总体来看，国有大行下调存款利率是5月7日降息政策的重要组成部分。