消息面上，本周周初美国总统降低药价行政命令对全球创新药行业情绪造成冲击。但美国行政命令落地有难度。美国药价体系由药企、保险公司、药品福利管理机构（PBM）构成利益铁三角。美国政府能直接干预的联邦医保（Medicare）仅覆盖14%人口，而占药品开支50%的商业保险市场仍由市场机制主导。美国法律明确禁止政府直接定价，只能通过渐进式谈判（每年15种左右）。此外，我国创新药具有性价比优势。我国创新药研发成本仅为美国1/3，临床效率高出欧美5倍。当跨国药企面临利润压缩时，可能更倾向引进中国高性价比管线补全产品组合。

　　港股创新药板块高盈利持续消化估值。港股创新药指数2月21日市盈率为64倍，5月16日最新市盈率仅为24倍，不足两个月前的一半，当前布局性价比突出。

　　5月16日，港股市场全天低位震荡，但港股创新药板块逆势大涨。港股创新药指数成份股中，三生制药涨超11%，康希诺生物、中国生物制药、先声药业、翰森制药、科伦博泰生物-B、再鼎医药、石药集团涨超3%，其余成份股积极跟涨。港股创新药ETF（159567）今日成交额突破7亿元。

　　小而美、高弹性：港股创新药ETF（159567）跟踪国证港股通创新药指数，创新药企业权重90%为全市场医药主题类指数中最高，有望把握AI赋能创新药研发、国产创新药出海、商业健康保险逐步完善的创新药利好浪潮。

　　大而全：创新药ETF（159992）跟踪创新药指数，该指数布局创新药产业链龙头企业，既汇聚全球CXO龙头企业，又包含国内仿创药企龙头，有望同时受益于AI赋能创新药、国产创新药出海、针对高价创新药的医保丙类目录出台等。

　　国信证券认为，创新药板块正处于产品快速放量的关键阶段，随着一系列重磅品种的获批上市并被纳入医保体系，国内产品的销售实现了快速增长。与此同时，部分领先企业如百济神州和和黄医药，已在海外市场成功实现商业化，为公司带来了新的收入增长点。此外，2024年中国公司在对外授权方面持续取得进展，尤其是在25Q1期间，license-out交易密集，进一步拓宽了盈利模式。随着营收的快速增长以及对销售费用和研发费用的有效控制，部分较早实现商业化的企业如信达生物和和黄医药已经扭亏为盈，板块整体的亏损也在显著收窄。

　　相关产品：港股创新药ETF（159567）、创新药ETF（159992）