宏观·要闻

　　中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦开始举行

　　当地时间10日上午，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦开始举行。中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰作为中美经贸中方牵头人，当天与美方牵头人、美国财长贝森特举行会谈。

　　4月份CPI环比由降转涨核心CPI涨幅稳定

　　4月份，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比下降0.1%，降幅与上月相同。核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%；同比上涨0.5%，涨幅保持稳定。

　　央行：加强债市建设

　　中国人民银行（下称“央行”）5月9日发布《2025年第一季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》）。本次《报告》有多篇专栏从不同角度体现出宏观政策思路的转变，明确指出提振消费是当前扩内需稳增长的关键点；对比中美日政府债务情况，中国政府债务扩张仍有可持续性；促进物价合理回升，需要推动经济供需平衡，关键在于扩大有效需求。《报告》还在专栏中指出要加强债券市场建设。在下一阶段政策取向上，《报告》提出，积极落地5月推出的一揽子金融政策。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。畅通货币政策传导机制，进一步完善利率调控框架，持续强化利率政策的执行和监督，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降。

　　央行重磅发布，额度5000亿元

　　5月9日，央行印发《关于设立服务消费与养老再贷款有关事宜的通知》，设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元，激励引导金融机构加大对住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费重点领域和养老产业的金融支持。

　　印巴达成停火协议

　　巴基斯坦副总理兼外长达尔10日在社交媒体上说，巴基斯坦和印度同意立即停火。同日，印度外交秘书唐勇胜宣布，印度同巴基斯坦达成停火协议。

　　普京提议恢复直接谈判泽连斯基：望俄明日停火乌愿谈判

　　当地时间5月11日，俄罗斯总统普京在克里姆林宫举行新闻发布会。普京提议于5月15日在土耳其伊斯坦布尔恢复俄乌直接谈判。普京说：“我们已准备好与乌克兰开展严肃谈判。谈判的意图是消除冲突根源，为达成具有历史意义的持久稳定和平奠定基础。”普京再次强调，俄罗斯愿意在不设置先决条件的情况下与乌克兰进行直接谈判。他还表示，不排除在谈判过程中可能达成新的停火协议。

　　乌克兰总统泽连斯基当地时间11日表示，俄罗斯方面关于恢复直接谈判的建议是个好的迹象，全世界早已对此期待已久。泽连斯基认为，真正结束战争的第一步就是停火，乌克兰期待俄罗斯能够实施全面、持久且可靠的停火，乌方希望俄罗斯从12日开始实施停火，乌克兰愿意进行谈判。

　　金融·证券

　　证监会印发2025年度立法工作计划

　　近日，证监会制定了2025年度立法工作计划，对全年的立法工作做了总体部署。证监会将按照立法工作计划积极推动各项制度文件出台。纳入中国证监会2025年度立法工作计划的规章项目共有19件。

　　证监会、财政部就《证券结算风险基金管理办法（修订草案征求意见稿）》征求意见

　　为进一步增强证券结算系统风险防范能力，加强证券结算风险基金全流程管理，根据《证券法》相关规定，结合市场发展需要，中国证监会会同财政部起草形成了《证券结算风险基金管理办法（修订草案征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。

　　上周欧美股市涨跌互现

　　上周，标普500指数累计下跌约0.5%，纳斯达克指数跌幅约为0.3%，道琼斯工业指数则下跌近0.2%。欧股方面，德国DAX指数涨1.79%，法国CAC40指数跌0.34%，英国富时100指数跌0.48%。

　　产业·公司

　　乘联分会：4月新能源乘用车市场零售90.5万辆同比增长33.9%

　　乘联分会数据显示，4月全国乘用车市场零售175.5万辆，同比增长14.5%，环比下降9.4%。今年以来累计零售687.2万辆，同比增长7.9%。4月新能源乘用车市场零售90.5万辆，同比增长33.9%，环比下降8.7%；1—4月累计零售332.4万辆，增长35.7%。4月新能源车在国内总体乘用车的零售渗透率51.5%，较去年同期提升7个百分点。

　　苹果再次降价超1000元

　　日前，有消息称苹果向渠道商下发了调价通知，苹果iPhone 16 Pro Max 所有容量版本降价160美元（折合人民币1313.06元）；而 iPhone 16 Pro的128GB版本降价176美元（折合人民币1445.27元），其他版本同样降价160美元。

　　本周关注

　　央行本周将降准

　　中国人民银行5月7日宣布，自5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点。

　　本周解禁股

　　东方财富网数据显示，本周A股共有40家公司限售股陆续解禁，合计解禁11.84亿股，按5月9日收盘价计算，解禁总市值为190.29亿元。从解禁市值来看，国金证券解禁市值超过40亿元居首，此外，强瑞技术、江苏华辰等解禁市值超过20亿元；从解禁股数量来看，国金证券解禁股数量超5亿股居首，此外江苏华辰解禁股数量超过1亿股。

　　美国最新通胀数据将揭晓

　　北京时间5月13日，美国4月CPI数据将出炉。此前，北京时间5月8日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变，连续第三次决定维持利率不变。经济前景的不确定性进一步增加、失业率上升和通胀加剧的风险使得美联储未能重启降息。多家机构研判称，美联储今年仍会启动降息，但时点或在下半年。

　　机构策略

　　中银策略：政策落地，待新催化

　　中银策略研报认为，上周，一行一局一会“一揽子金融政策”落地，政策基调及手段符合或略超市场预期，对市场信心的提振起到了积极作用。对于市场的影响上，一方面，本次会议高度贯彻了4月中央政治局会议对于货币及金融领域政策“稳企业、稳市场、稳预期”的定调。货币政策先行超预期落地，短期对于市场信心的提振有着积极作用。另一方面，货币宽松的落地有望打开未来财政发力的预期空间。中银证券预计，未来一段时间更加积极的财政政策有望加速落地，重点关注中低收入群体收入提振，“两新”政策“扩围提质”和“两重”政策“加力实施”。在配置方面，中银证券建议“以我为主”，关注内需、科技自主相关板块。

　　中信建投：关注中美贸易对话

　　中信建投研报认为，展望未来，市场焦点更聚焦关税谈判进展与细节。英国并非美国的主要贸易顺差国，美英两国对最终的关税谈判结果参考意义有限，中美关税谈判才是重头戏。中美关税博弈的框架仍未明朗，目前仍存在相当不确定性。行业层面，依然认为当前全球AI科技叙事延续，港股互联网科技龙头仍是配置主线。考虑到外部环境仍具不确定性，港股高股息板块同样值得配置，此外，当前已走出阿尔法行情的港股新消费板块也值得关注。

　　信达证券：牛初震荡期可能延长

　　信达证券研报认为，鉴于美国所谓“对等关税”的复杂性，短期的观点由乐观调整为高位震荡。从战略上，信达证券认为这一次震荡是去年10月8日以来市场震荡的延伸，震荡后有望在今年晚些时候迎来政策和资金驱动的新的突破性上涨。战术上，信达证券认为震荡本质上是对关税冲击后遗症的消化，4月关税冲击虽然较难改变牛市大格局，但对居民资金赚钱效应和A股盈利逐渐触底的过程产生了明显的扰动，这一扰动需要时间消化，所以后续上涨可能受制于春季行情高点的限制，但往下空间或将会有限，因为2021—2024年连续多年熊市中，外资等不稳定资金逐步离场。信达证券认为，去年9月以来流入的资金，更多是基于对政策、长期估值和产业趋势的认可，这些资金可能很快就能稳定住。牛初震荡期，经济有可能比熊市最低点更弱，但市场大概率不会跌回熊市，而是会让牛初震荡期拉长。