关税等风险事件持续扰动

　　2025年以来，特朗普政府的一系列政策引发国内外金融市场动荡加剧，尤其是进入4月份，特朗普政府所谓的“对等关税”政策公布后，引发了市场对美国经济的衰退预期，国际金融市场系统性风险骤然加剧，国内外大宗商品遭遇重挫，价格波动剧烈。虽然特朗普政府随后宣布“对等关税”政策暂缓90天执行，市场风险担忧情绪有所缓和，大宗商品价格低位回升，但该风险事件始终存在。在此背景下，我国实体企业如何应对风险，稳健发展？在笔者看来，实体企业可以将期货工具与自身的经营模式、发展战略相结合，具体从以下几个方面入手。

　　在经营中建立衍生品应用战略

　　目前，我国是全球大宗商品产业链最完整的国家，不仅在人工智能、机器人、新能源汽车等领域全球领先，还构建了大宗商品生产、贸易、供应链、风险管理等完整的产业链布局，其中期货市场功不可没。

　　近些年，我国期货市场在服务实体经济的功能发挥方面不断升级迭代。其中，期货工具在企业风险对冲方面的应用，只是期货功能发挥的1.0版本，期货及其衍生品对全产业链的风险管理是2.0版本，期货工具与地方政府政策相结合则是3.0版本。截至2024年年底，我国上市公司发布套期保值相关公告的公司已达1408家，运用期货工具对冲风险的企业数量持续增加。

　　未来，在复杂的外部环境下，大宗商品价格大幅波动可能成为常态，实体企业一定要建立结合期货市场的经营战略，把风险管理的理念纳入日常生产经营，如治理结构、日常经营、组织架构、内部制度等方面。

　　用好期市价格发现功能

　　目前，我国已上市的商品期货品种有71个，总的期货期权品种有146个，涉及的行业非常广泛。期货市场的投资者超250万户，保证金规模1.6万亿元。如此庞大的、活跃的市场体系，其所生成的价格信号有助于辅助企业前瞻性地分析市场。

　　我国期货市场的价格信号具有“广、长、精、深”的特点。在“广”上，我国已上市的大宗商品品种覆盖了60多个产业链，再加上股指及国债期货，为企业进行价格分析提供了广阔视野。在“长”上，上市时间长的期货品种，可以提供更长维度的价格信号，帮助企业通过分析历史价格，总结经验，启发未来。在“精”上，期货市场价格的颗粒度是最小的，是研究品种价格波动最基础的数据来源。在“深”上，以期货价格为基础，还有很多的衍生价格，如现货升贴水、地区间升贴水、基差、价格波动率等价格相关数据。

　　笔者建议，企业应依据“广、长、精、深”的价格信号特点来完善自身的研究体系，并可以通过与期货公司合作，更好地分析市场，制定前瞻性的经营战略。

　　使用多元工具，精细化管理企业风险

　　目前，我国期货市场为企业提供有场内期货、期权，以及场外互换、场外期权等风险对冲工具，期货公司风险管理子公司还可提供已经管理好价格风险的现货。一言蔽之，期货市场能为企业提供个性化、特色化、精细化的风险管理服务。

　　比如，有些化工品行业处于产能过剩、经营亏损的状态，利用期权组合策略，可以提高企业的销售价格，不过也需承担价格上涨后可能面临的风险。另外，随着拥有厂库资格的企业数量增加，也会改变行业传统的销售模式，如以往企业可能是直接将产品卖给规模大的下游用户，定价话语权较弱，成为厂库后，行业会出现一批期现风险管理服务商等新销售群体，企业能以更好的价格销售，也会间接改变过往上下游的定价方式。

　　从不确定性经营转向确定性经营

　　实体企业利用衍生工具后，经营上可以从依赖现货的“一条腿”走路，变成依托现货、期货、期权、基差的“四条腿”走路，企业发展之路走得更稳。企业经营方式也会从单纯的经营管理，转向“经营管理+敞口管理+基差管理+波动率管理+规模管理”五方面管理，从单项利润来源变成五项利润来源。

　　在目前大部分产业产能充沛、外部消费疲软的环境下，企业可以通过敞口管理、基差管理、波动率管理、规模管理等中的一项或两项对冲经营的亏损风险，形成如含权贸易等创新型的经营模式，从而实现从不确定性经营到确定性经营的转变。

　　企业应对风险管理进行管理

　　近期，国内外大宗商品价格剧烈波动，也对期货公司的风险管理能力提出了更高要求。目前的形势下，风险管理本身也需要进行风险管理。

　　在实际经营中，企业的风险一般来自两个方面：一是可预期的风险。这个风险可以用经验或专业能力进行管理，不仅可以对冲，还可以形成额外或预期内的利润。二是不可预期风险。这部分风险可以通过各类衍生工具进行对冲，如期权组合策略等。此外，要想降低市场的不可预测风险，企业还应制定或完善自身的风控流程，通过制度和体系建设进一步管理好企业的风险管理业务。

　　企业应构建开放合作的共赢体系

　　目前，我国期货市场已构建了较为成熟的大宗商品服务体系，包括期货交易所、期货交易所的场外业务平台、各地的现货交易平台、信息服务公司、期货经营机构及其风险管理子公司、期现服务商、券商及银行等各类金融机构的服务。在这种丰富的服务体系及行业生态圈中，实体企业应开放合作，与多个机构协作共赢，努力构建价格流、工具流、资金流、信息流、货物流“五流合一”的商业业态。

　　为服务好实体企业的需求，近些年我国期货经营机构不断开拓创新，持续转型升级，提升专业能力，努力打造成综合型的衍生品服务商，持续完善三层服务体系。

　　首先，专业且注重细节的中介服务业务。在传统的经纪、咨询服务业务基础上，专业和细节是期货公司进一步升级服务的关键点。专业能力特别是研究成果的转化能力，对期货公司来说非常重要，也是其核心竞争力。比如，期货公司应具备大周期、大级别行情来临前的前瞻性能力。在服务细节上，期货公司应做好如保证金风控、交易系统优化、交割便利性以及AI应用服务等方面的探索，持续提升服务体验，增加客户黏性。

　　其次，提供多元化的组合工具及策略。期货公司应立足企业个性化、差异化的风险管理需求，依托专业的衍生品服务能力，为企业量身定制多元化、多层次的风险管理方案，帮助企业在优化保值曲线的基础上，做好风险的分层管理。

　　实践中，期货公司可结合实体企业所处的行业特性、产业链位置、风险敞口类型、资金管理目标等，灵活运用期货、期权、互换等工具，构建多维度的对冲组合，设计多层次的风险对冲策略，实现成本收益的最优化及风险管理的精准化、动态化。

　　此外，近两年随着AI、大数据等金融科技的发展，一些期货公司也正在搭建智能化的衍生品服务平台，将大数据分析、情景模拟、算法等与企业的经营数据及需求相结合，为企业提供实时监测风险、动态调整策略等服务。

　　最后，交易服务型业务。近些年，期货经纪业务竞争非常激烈，随着手续费持续下调，一些期货公司也在寻求新的利润增长点和发展方向，如在资管及风险子公司等业务方面寻求突破。利用期货公司自身具备的研究、风控、产业资源及场外业务等优势，一些公司已经在相关业务方面具备较强的盈利能力。期货公司通过这些优势及盈利能力，可以帮助客户进一步实现财富的增值，还可以参与风险管理后的现货采购及销售，成为企业的贸易对手方，更好地服务企业的现货经营。（作者系新湖期货董事长）