核心观点

　　事件：4月25日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。我们认为从银行角度主要有以下方面值得关注。

　　宏观政策导向不变：超常规逆周期调节巩固经济社会基本面，利好银行业稳健经营。预计后续增量政策有望进一步出台，稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以巩固经济持续回升向好基础，应对国际经贸斗争带来的外部冲击。

　　财政政策更加积极，银行信贷、资本受益，服务实体和风险管控能力提升：（1）银行信贷基本盘继续受益：会议指出加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。目前超长期特别国债已提前发行。一季度贷款投放好于预期，预计受益于财政加力支持两重两新。（2）银行补充资本正当其时，不排除中小银行使用专项债补充资本的可能性：3月末四家国有大行5200亿元增资方案发布，考虑到对等关税带来的经营风险和信用风险，当前时点补充资本具备及时性和必要性。部分沿海地区中小银行直接面临关税影响，且当前专项债使用效率和方向均有提升空间，或可为区域性中小行补充资本提供支撑。

　　降准降息预期增强，结构性货币政策工具和政策性金融工具创新成焦点：降准幅度预计25-50BP,可能在本次会议后落地，降息幅度预计20BP，可能在5月或6月到来，测算综合影响银行息差-11.05至-10.09BP。结构性货币政策工具和政策性金融工具创新重点围绕支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等方向。（1）科技创新：本次会议再度提及创新推出债券市场的“科技板”；（2）消费：设立服务消费与养老再贷款；（3）稳外贸：可能创设新的结构性货币政策工具或政策性金融工具帮助外贸企业应对关税冲击。此外，未来政策行可能设立新型政策性金融工具用于科技、消费、外贸等领域重大项目资本金，或为专项债项目资本金搭桥。一方面可解决重大项目资本金缺口，另一方面将推动商业银行通过银团贷款等方式跟进配套融资。

　　关税升级、外需走弱背景下，银行零售业务有望受益扩内需、促消费政策：本次会议强调要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，清理限制性措施，加大资金支持力度。银行零售客户风险降低、资质拓展、需求扩容可期，有利于消费金融发展；同时，消费贷价格战弱化也有助创造良好发展环境。

　　防范化解重点领域风险继续，加速不良风险释放，助力银行轻装上阵：会议指出继续实施地方政府一揽子化债政策。当前地方化债稳步推进。会议关注房地产市场稳定、城中村改造和收储。部分地区收储和城中村改造加速，银行对公房地产不良双降，商品房销量降幅收窄，银行资产质量有望进一步改善。

　　投资建议

　　宏观政策导向不变，银行基本面积极因素积累。降准降息预期增强，银行息差短期承压但存款成本优化形成支撑。市值管理加力重塑银行估值，中长期资金入市利好红利行情兑现。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。

　　风险提示

　　经济不及预期，资产质量恶化的风险；利率持续下行的风险。