北京时间周三深夜，美国商务部经济分析局公布3月PCE数据。在通胀增速下降、消费者支出走高的积极数据背后，却是“风雨欲来”的阴霾氛围。

　　数据显示，美国3月PCE价格指数同比增长2.3%，预期2.2%；核心PCE价格指数同比上涨2.6%，与预期一致。经季节性调整后，核心PCE环比还出现了微幅下降（环比下降0.045%，四舍五入后的数据为0%），为2020年后首次出现月度数据下跌。

　　（核心PCE环比增速，来源：tradingeconomics）

　　与此同时，美国消费者在3月的支出环比增长0.7%，这也是2023年初以来最高的增速。

　　在这套看上去像“通胀下降、支出稳健”的数据背后，却是另一副景象：美国消费者赶在特朗普关税生效前展开大举采购，而随着不同种类关税落地，美国物价迅猛上涨的势头已然显现。

　　经济分析局的报告显示，按年化季率计算，美国消费者3月在机动车和零部件的花费激增56.6%。周二发布财报的通用汽车曾透露，面对关税可能带来的显著涨价，大量美国人正在提前购车，美国地区的新车交付量激增近两成。

　　（来源：经济分析局）

　　随着“特朗普关税”落地，美国消费者的衣食住行也开始面对涨价冲击。包括亚马逊、Temu和Shein都在近期大幅上调一系列进口日用品的美国地区定价，以反映特朗普高额关税的冲击。在当前财报季里，大量汽车制造商、食品杂货公司都明确警告称，关税会导致进一步涨价。

　　高盛早些时候曾预测，2025年底美国核心PCE价格指数年率将升至3.5%，这也将是2024年9月以来的新高。

　　对于美联储来说，关税可能同时刺激通胀和拖累经济增长的特性，也使他们控制通胀、促进就业的双重使命面临挑战。美联储将不得不明确自己优先要“保”哪一个目标。周三早些时候公布的数据显示，美国一季度GDP年化季率意外跌入负值。

　　目前市场也不认为美联储会在下周的议息会议上降息。CME“美联储观察”工具显示，下周降息的概率只有5%，但6月政策会议降息的概率则达到70%。

　　（6月18日政策会议降息概率，来源：CME）