冉学东

　　4月22日，伦敦黄金现货冲高到了3500美元以上，当日到高点后，市场获利盘开始大肆抛售套现，第二日继续大幅下跌，这一日美国黄金ETF出现了-13亿美元的最大单日赎回，超越了2011年瑞士央行干预引发的市场恐慌，显示市场情绪的明显转变。按总持有黄金的实际数量计算，美国黄金ETF远远低于2020年的水平。

　　但是同时，有一股购买力量来自亚洲，一旦到了亚洲交易时间，黄金价格一开盘便大幅上涨，分析指出，随着中国投资者对黄金的配置不断增加，黄金市场的“底部”逐步稳固。这一点，有数据印证，28日，中国黄金协会发布一季度国内黄金相关统计数据显示，一季度，我国增持黄金12.75吨，国内黄金ETF持仓增长23.47吨，同比增长327.73%。至3月底，国内黄金ETF持有量达138.21吨。

　　在黄金快速回调之际，多头仓位也在大幅减少。4月28日，美国商品期货交易委员会最新数据显示，对冲基金经理已将黄金期货和期权的净多头头寸削减至一年多以来的最低水平。

　　由于此轮黄金爆发上涨主要是由于特朗普发动贸易战，引发全球经济秩序发生大混乱，大家对美国债券以及美元的信用发生动摇，美元和美股大跌，美债收益率大幅上涨，资金进入黄金避险。

　　而目前这些相邻市场已经趋于稳定，美元指数在99上方整理多日，美股三大股指也开始逐渐修复，美国十年期国债收益率也从4.425%下行，此次美国国债收益率刚开始几日走势有点吓人，但最终看来相对黄金和美元走势还是比较平稳的。

　　因此，笔者宁愿相信，此次黄金和美元美股的走势是相反的，有一个跷跷板效应。当美元美股稳定时，黄金的大级别调整就到来了。而且笔者认为这个调整幅度应该不会小。

　　特朗普发动的贸易战，跟特朗普出台的所有政策一样，都有一个特点就是雷声大，雨点小，这是他的谈判策略，首先极限施压，引发恐惧，这次是对全球的极限施压，引发全球市场的恐惧，不过大家目前都已经识别了他的计谋，不容易就范了，市场反而稳定了。

　　同时由于遇到了无法克服的困难，他只得做出一些妥协。

　　特朗普在4月22日的记者会上宣布将对华加征的145%关税“大幅降低”，并称“不会降至零”。此外，特朗普在5月2日起暂停执行对等关税90天，在此期间对中、墨、加之外的全球其他国家加征10%的关税，对中国关税加征至245%。

　　有媒体报道，美国总统特朗普预计将采取措施减轻其汽车关税政策带来的冲击：防止对进口汽车征收的关税与其他已加征关税叠加，同时放宽部分用于美国本土汽车制造的进口零部件关税。

　　同时一些国家已经开始谈判，并有所突破。

　　东南亚地区出口严重依赖美国，目前的关税谈判取得一定进展。越南宣布对美国商品实施零关税政策，并计划扩大美国能源、农产品进口，同时向苹果等美企提供专属工业园优惠。

　　印尼承诺未来增加190亿美元美国商品进口，包括能源采购（100亿美元），并优先向美企供应镍矿资源。柬埔寨将19类美国商品关税从35%降至5%，以保全纺织业（占出口总额的80%）。马来西亚接受美国对棕榈油的出口限制协议；泰国放宽美汽车零部件进口标准以换取谈判资格。

　　印度对55%的美国商品实施零关税，并通过税改吸引美资企业投资。以色列宣布取消美国商品关税，但仍在加税名单中。澳大利亚扩大美国液化天然气进口；新西兰暂停乳制品出口限制以换取木材关税豁免。

　　韩国通过承担更多驻美军费、扩大半导体对美投资换取关税豁免，但其近期表态称“不急于推进谈判”，显示强硬与妥协并存。其他欧洲国家和日本等大型经济体目前尚在谈判的初始阶段，结果仍未可知。

　　特朗普关税政策在经济方面遇到巨大障碍，通胀预期高企，企业端的感受更加痛苦，因为关税问题，美国三大半导体设备制造商——应用材料公司、泛林集团、科磊公司一年就要损失3.5亿美元，整个行业合计损失将超过10亿美元。对小企业而言，震动更为剧烈。美国不少小企业主表示不得不裁员，更担忧会因关税政策持续而破产。

　　政治方面，农业州选民因贸易战遭受重大损失，威胁撤回对共和党的竞选资金支持。得克萨斯州作为共和党传统票仓的支持率下滑9个百分点，迫使特朗普不得不向能源资本低头。选票才是特朗普首先要关注的。

　　市场最怕的是不确定性，相比刚刚发动贸易战的情景，目前看来大势基本已经确定，特朗普的手里的牌已经出完了，市场确定性越来越多，黄金的价格也将走向收敛。