4月25日，“上期大学堂——从业人员强化班”走进“强源助企”产融服务基地活动在山东济南顺利举行，此次活动组织了40余名沥青方面的期货分析师走进山东高速新材料集团，旨在加强期货行业与实体企业的深入交流，实现理论与实践相结合，培养专业基础扎实、综合素质强的高质量期货行业人才，更好地为产业企业提供风险管理服务。

　　深入产融服务基地参观实践

　　据介绍，2024年山东高速新材料集团获批成为上期所“强源助企”产融服务基地以及石油沥青期货集团交割中心，进一步巩固了其行业龙头地位。此次活动中，大家参观了山东高速新材料集团旗下的储运公司库区。

　　山东高速新材料集团相关负责人告诉期货日报记者，公司于2024年6月正式成为上期所“强源助企”产融服务基地，随后通过举办线下沥青行业会议等多种形式，搭建市场沟通的桥梁，促进产业协同发展。为了更好地发挥产融服务基地的模范带头作用，公司还多次接洽业界企业，积极分享套期保值的实战应用案例，引导更多产业客户合理运用期货衍生工具，科学管理生产经营风险，为行业转型升级注入了强劲动力。

　　该负责人表示，随着沥青行业日益成熟，沥青期货已成为产业链参与者稳健经营的“减震器”，在服务实体经济中扮演着不可替代的角色。目前，越来越多的产业企业通过期货市场的价格发现、风险管理等功能，为现货经营提供指引，推动产融深度结合。

　　他认为，上期所“强源助企”产融服务基地的相关机制，可以充分发挥产业龙头企业的影响力和带动力，将运用期货工具的典型方案和成功经验，通过行业培训、重点调研、案例分享等多种形式进行推广，推动沥青行业各环节参与者主动管理风险。

　　记者了解到，2024年年底，山东高速新材料集团荣获“2024年上期‘强源助企’优秀产融服务基地（产业类）”称号，以及“松林杯”产融服务基地功能发挥潜力作品奖。

　　上述相关负责人表示，山东高速新材料集团将依托产融服务基地这一重要载体，持续探索期现结合新模式，同时整合行业优质资源，带动更多产业链上下游企业参与期货市场，进一步发挥基地的辐射带动作用，助力行业高质量发展。

　　2024年11月4日，山东高速新材料集团获得上期所首批石油沥青期货集团交割中心资质，核定库容为6万吨，启用库容为6万吨。据悉，推动成立集团交割中心是上期所提升交割库质量三年行动计划中的重要举措之一，不仅有助于降低交割成本、提高交割效率，以及缓解实体企业供需错配矛盾和促进产业稳定发展，同时能进一步发挥大型优质仓储企业的风险管理优势，增强交割库的风险抵御能力，助力全国统一大市场建设。

　　作为上期所指定的沥青交割仓库，山东高速新材料集团储运公司连续两年荣获“优秀交割仓库”称号。此次活动期间，山东高速新材料集团旗下的储运公司向大家系统展示了沥青库区的标准化管理体系、改性沥青车间生产线、仓储罐区及环保处理设施。同时，储运公司的相关负责人就改性沥青工艺创新、环保设备运行、交割仓单数字化管理等核心环节进行了专项讲解。

　　本次活动通过“理论学习+实地观摩”的形式，为期货从业人员提供了近距离了解实体产业的窗口。

　　提升分析师期现服务能力

　　在理论培训环节，山东隆众信息技术有限公司沥青分析师李丽丽深入剖析了沥青价格与多维度数据之间的联动关系，并介绍了供应新格局下全球沥青资源的流向情况。

　　她表示，一季度国内沥青均价为3723元/吨，同比上涨0.6%，整体呈现先涨后跌，虽然价格涨幅较小，但处于近五年均价之上。展望二季度，随着国际原油价格走跌，沥青成本端有所下降，但全球关税纷争存在不确定性，预计上半年委内瑞拉油或马来西亚油到港增加的可能性不大。需求方面，4—5月长江以北的大部分地区降雨相对较少，需求端改善预期强烈。同时，当前沥青库存虽涨至高位，但整体库存压力仍低于去年同期，在市场偏空情绪释放后，贸易商和下游仍具备一定的接货能力，预计二季度沥青价格先跌后涨。

　　中信期货研究所能化组研究员杨家明表示，从目前的企业类型和保值需求看，沥青炼厂的经营模式主要是以原油为原料，生产加工销售沥青成品。随着沥青定价市场化程度提高，以订单为单位的市场定价需求增多，同时沥青炼厂一般会维持一定的常备库存，往往面临价格下跌的风险。沥青贸易商的经营模式主要是以沥青为原料，经过改性、存储后销售给终端企业。从定价模式来看，由于改性沥青等加工沥青企业的订单及销售价格往往已提前确定，即贸易商的下游风险敞口锁定，但沥青采购价格相对不确定，存在风险敞口。

　　杨家明建议，企业在制定套保策略时需要分析下方的安全边界，同时分析向上的驱动，还要分析对应的风险因素。其中，安全边界通常是通过价差分析（基差、替代品价差、内外价差、上下游利润等）；驱动主要是分析供需、库存、大的宏观环境等。在套期保值操作方面，尽可能寻求在单边情况下空间和驱动同时存在的时机入场，但一般情况下二者很难同时具备，这就需要进行分析抉择，在操作上尽量有一定的择时，减少持仓成本和心理压力。在套保比例上，当出现有利的价格趋势和基差时，企业可以放大敞口，反之缩小敞口，将风险留在现货端，切记不能超保；在“牛市”或绝对价格低位的情况下，企业可以做买入保值。在震荡市的情况下，可以根据基差大小和方向去参与。

　　值得注意的是，沥青13%的增值税会影响套保效果。当期现价格上涨，现货端增值税成本增加；当期现价格下跌，现货亏损可以用增值税抵扣项的形式留在公司账面上，只是公司现金流少了这部分增值税，此时期货套保比例降至85%～90%，则相对合理。此外，沥青基差对套保的效果也有影响，沥青基差波动规律周期性强，低基差适合卖出保值，高基差适合买入保值。

　　谈及企业套期保值实操，山东高速沥青有限公司期现事业部副部长王海苹分享道，公司会针对库存从期货盘面卖出销售，锁定固定销售利润，但在面临系统性大跌风险时，会对基差要求降低，主要是发挥期货的套期保值功能，降低库存风险。在交割方面，企业主动交割的目的在于提高交割仓库利用率，赚取仓储收益，适用于存在交割利润空间、交割品牌现货以及交割库容的场景。需要注意的是，企业选择主动交割时，基差结构至少能够覆盖交割仓库所有成本，方可进行交割。企业被动交割的目的是为套期保值操作提供安全出场方案，适用于期货维持高升水现货，即基差维持弱势，不满足点价销售条件，可转为期货交割。

　　此外，她表示，在实操中还有盘面备货、锁价销售等场景。针对部分锁价项目，因现有库存货期、数量不匹配等因素无法进行风险对冲时，可通过期货进行买入保值，避免因价格上行导致的经营利润压缩；期货价格明显低于现货价格，客户想要低价签订远期合同，可通过买入套保对应远期锁价销售。