4月28日晚间，湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（以下简称“鸣鸣很忙”）向港交所递交上市申请，高盛、华泰国际为联席保荐人。

　　公开信息显示，鸣鸣很忙拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两个品牌，两个品牌发源和覆盖地域不同。其中“零食很忙”于2017年3月成立于湖南长沙，“赵一鸣零食”于2019年1月成立于江西宜春。2023年11月，“零食很忙”与“赵一鸣零食”合并为“鸣鸣很忙”集团。公司在合并后保持双品牌策略，在经营管理环节进行融合。

　　招股书披露，鸣鸣很忙2024年门店零售额（GMV）达555亿元人民币，全年交易单数超过16亿。根据弗若斯特沙利文报告，按2024年GMV计，鸣鸣很忙是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，并位列中国第四大食品饮料连锁零售商。截至2024年12月31日，鸣鸣很忙共有14394家门店。

　　以鸣鸣很忙为代表的国内零食量贩店属于聚焦于休闲零食品类的硬折扣店，相比于传统的品牌零食店，具有更多的产品种类、更低的价格，分布于社区周边，距离消费者更近等优势，核心解决消费者“多快好省”的性价比需求。2021至2022年资本介入后，量贩零食行业整体快速扩张。2023至2024年市场整合加速，头部企业借助资金、品牌和规模等优势进一步发展。

　　零售专家、上海尚益咨询创始人胡春才向21世纪经济报道记者表示，目前整个量贩零食市场，仍处在低价竞争阶段，低价的背后就是低质，更多的是满足低线城市大家讲究性价比的需求。

　　“但目前在三、四、五、六线城市中，大家也开始讲究性价比与质价比，需要两者兼而有之，这就是产业层面的矛盾。如何在有性价比的同时兼顾质价比，应该是未来整个量贩零食努力的产业发展方向。”胡春才说道。

　　量贩经营模式如何破局？

　　鸣鸣很忙采用薄利多销策略，其特点是毛利率不高，但通过高坪效、低费用率和高周转实现单店盈利。根据招股书披露，2022至2024年，鸣鸣很忙毛利率在7.5%-7.6%区间，净利润率则从1.7%提升至2.1%，经调整后净利润率稳定在2.3%水平。

　　鸣鸣很忙在招股书中表示，公司简化了从生产到终端销售的环节，绝大部分产品由厂商直供、并通过门店网络直接面向终端消费者，减少了供应链中间环节。同时，公司的采购量大，进而在采购成本上实现规模效应，再通过缩短供应商的账期，以进一步获得更具竞争力的采购价格。

　　由此节省的成本能直接转化为对消费者的价格让利。根据弗若斯特沙利文报告，相较于线下超市渠道的同品类产品，鸣鸣很忙的平均价格便宜约25%。

　　招股书显示，鸣鸣很忙的产品涵盖7个主要品类，超750个主要品牌。企业单店SKU数量一般不少于1800款，这也是业内普遍同等规模超市中休闲食品饮料产品平均SKU数量的2倍，配合每月上新百款产品，下架滞销商品，以保持商品的多样化和新鲜感。

　　为了保障商品的配送和迭代效率，量贩零售企业需要具备高效的仓储物流体系。根据招股书披露的信息显示，截至2024年12月31日，鸣鸣很忙基于门店网络布局了36个仓库。企业门店通常在仓库的300公里范围内，一般均可实现24小时内及时向门店配送。2024年，鸣鸣很忙的存货周转天数为11.6天。

　　招股书披露，2022年、2023年和2024年鸣鸣很忙收入分别为42.86亿元、102.95亿、393.44亿元。同期，经调整净利润分别为0.81亿元、2.35亿元和9.13亿元。鸣鸣很忙的收入主要来自向加盟商销售商品及加盟服务费。

　　数据显示，2024年其99.5%收入来自向加盟店和直营店销售商品，加盟费及服务收入占比不足0.5%。加盟商数量从2022年的994家增加至2023年的3377家，并进一步增加至2024的7241家。

　　行业向头部靠拢

　　胡春才向21世纪经济报道记者表示，目前，零售折扣店发展快速，在县级市场渗透非常快。

　　招股书显示，截至2024年12月31日，鸣鸣很忙共有14394家门店，覆盖全国28个省份和所有线级城市，其中约58%位于县城与乡镇。截至同日，鸣鸣很忙的门店网络覆盖1224个县，在县城中覆盖率达到约66%。

　　数据显示，在过去五年中，中国休闲食品饮料零售市场正在加速向下沉市场渗透发展。 2024年，下沉市场GMV已达到人民币2.3万亿元，2019年至2024年的复合年增长率为6.5%。相较而言，2024年，高线市场GMV达人民币1.4万亿元，2019年至2024年的复合年增长率为4.0%。

　　中金公司在近期发布的研报中表示，中期零食量贩店有望持续扩容，目前社区折扣业态在持续迭代，对标海外发达市场折扣业态渗透率有望达15%-20%。

　　但下沉市场的竞争也日益激烈且分散，行业已经逐步进入到了洗牌阶段。

　　2023年以来，量贩零售行业加速整合，头部品牌通过并购加速市场集中，一些中小品牌因缺乏供应链优势和资本支持被市场所淘汰。公开资料显示，2024年已有约100家区域性零食体系在消失，预计2025年腰部以下企业淘汰率将超50%。

　　在此背景下，品牌在保持性价比的同时，未来还要不断提高质价比，以此在长期竞争中胜出。鸣鸣很忙曾公开表示，“零食行业的核心竞争力已不再只是低价，而是如何做到高质价比”，“更加有品质的商品+更加合理的价格”成为新的发展方向。

　　成立至今，鸣鸣很忙已获得高榕创投、红杉中国、黑蚁资本、五源资本、启承资本、好想你等机构的投资。

　　鸣鸣很忙在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于提升供应链能力并提高产品开发能力；门店网络升级，以及加盟商的持续赋能；品牌建设和推广活动；提升科技能力和数字化水平；有选择性地寻求与其业务互补的战略投资和收购机会；以及用作运营资金及其他一般企业用途。（实习生孙伟对本文亦有贡献）