近阶段，此前人气爆棚的跨境ETF人气急跌，关税的不确定性加剧了境内投资者的谨慎情绪。

　　4月28日，挂钩日本东证指数的东证ETF甚至出现折价，多款挂钩美国和日本股市的溢价降至1%以下。去年，两者溢价一度飙升至20%，多数时候也在5%左右。

　　不过，随着“对等关税”延期、美国总统特朗普和财长贝森特均释放出贸易战边际缓和的信号，海外股市均有所反弹，标普500重回5500点的关键水平，日经225指数也从30000大关回到35000点以上，由于日元年初至今大幅升值，跨境ETF的实际表现仍强于指数本身。这两大主流跨境ETF产品前景如何？

　　美股宽幅波动后仍待突破

　　最具代表性的美股跨境ETF之一是美国50ETF（513850），目前规模超过20亿元。自2025年初至今（4月28日）累计跌幅已达11%，28日溢价率收窄至0.78%附近。

　　该ETF追踪的是MSCI USA 50指数，该指数选取美国市场市值最大的50家公司，成分股与标普500指数的前50大权重股高度重合，今年的弱势表现与美股大型科技龙头动能转弱有关。

　　某境内个人投资者对记者表示，“一直以来都对这类美股ETF进行定投，跌了就买，但关税战爆发后，就开始观望，并没有继续买入。”

　　美股今年表现疲软，尤其在4月初公布关税计划时出现大幅抛售，一度从6100点附近的高位跌至4834点，回调幅度接近20%，一度进入了技术性熊市。与此同时，美元指数也大跌10%，关税导致全球投资者阶段性抛弃美元资产。

　　如今，随着关税战缓和，美股陷入了5000~5500点（标普500指数）的宽幅区间震荡模式。摩根士丹利首席美股策略师威尔逊（Michael Wilson）近期表示，“多种相互竞争的因素交织在一起，使标普500指数仍处于我们设定的5000至5500点的短期交易区间中。近期互征关税暂停以及部分豁免措施表明，政府在关税政策上愿意展现一定的灵活性。这是一个积极信号。”

　　不过，摩根士丹利认为，负面因素依然存在：盈利预期下修趋势仍在继续、美联储保持按兵不动、长期利率有一定黏性。未来，可能推动标普500突破5500点的上行风险包括：美联储转向更鸽派、与中国达成更广泛的贸易协议、长期利率降至约4%以下（且没有出现衰退）或盈利预期出现上修拐点。

　　当前，美股的不确定性仍强。高盛看来，如果关税问题不能得到有效解决，国际资金的抛售可能并未终结，而且对美股影响巨大。

　　具体而言，美国资产的拥挤交易比大多数人预期的还要严重。外国投资者持有了大量美国资产（大约持有整个美国股市的18%、美国债市的20%）。高盛表示，在美国股票遭抛售时，美元和美债也下跌，这种情况并不常见。感觉就像外国投资者在同时削减他们在美国股票、外汇和债券上的敞口。高盛PB的数据截至4月25日估算，外国投资者自3月以来已累计卖出约600亿美元的美股。

　　但积极的迹象也开始显现。例如，上周谷歌（GOOGL）的财报表现亮眼。截至目前，标普500成分股中约30%的市值已发布财报，另外40%将在本周公布。目前46%的公司盈利超过预期，仅10%的公司大幅低于预期（历史均值分别为48%和14%）。尽管整体宏观环境艰难，但盈利未被大幅下修。

　　此外，企业回购禁止期也已结束。历史上4~5月回购窗口是全年第三强的时间段。今年迄今已获批的回购规模达3771亿美元，高盛预计全年回购授权将达到1.45万亿美元。执行规模预计达到1.16万亿美元。这将为市场提供实质性支撑，同时养老金月底调仓也将带来约150亿美元的买盘，CTA资金动向也显示市场动能向上。

　　值得一提的是，本周美股迎来关键窗口期，如苹果、Meta和亚马逊等科技巨头将发布财报。

　　嘉盛集团资深分析师史丹利（James Stanley）对记者表示，苹果上周五宣布，计划到2026年底将所有美国iPhone的生产线转移到印度，效率可能降低。苹果目前在美国每年销售超过6000万部iPhone。目前需要密切关注3~6月季度和全年的指引。市场对第三季度的预期为每股收益1.47美元，增长5%；对Meta而言，虽然人工智能仍是焦点，但随着Meta实施裁员等削减成本的措施来提高效率，利润率也将成为人们关注的焦点；亚马逊的广告业务预计将再次实现稳健的季度业绩，平台变现能力将得到改善。不过，前瞻性指引将是重点，尤其是关于未来的AWS势头以及对宏观驱动的电商需求。

　　史丹利称，“如果标普500能够向上突破，那么5656点附近将成为下一个重要目标。不过，当前5500~5537区间仍较为混乱，因此不是布局交易策略的最优位置。但如果出现上冲后回踩确认，这里的阻力位将成为新的潜在支撑区域。”

　　机构仍看涨日股和日元

　　面对不断回暖的通胀、薪资增速数据，各大机构对日本股市更为看好，日元也处于升值通道。

　　然而，境内投资者的投资热情明显降温。4月28日，日本东证指数ETF（513899）的溢价率已经跌入负区间，为-0.33%。

　　今年，日本股市的走势颇为动荡。4月7日，因投资者担忧美国“对等关税”导致全球经济衰退，日本东京股市7日全线下跌。日经225种股票平均价格指数收盘下跌7.83%。不过，随后市场开始企稳反弹，年初以来日元更是对美元反弹约7%。

　　富达国际亚洲经济学家刘培乾对记者表示，随着日本经济进入通胀持续温和增长，名义增长更高的新阶段，日本央行走上利率正常化道路。春斗（Shunto）薪资谈判也传递出积极信号，预计各大工会今年会再次争取到5%的薪资增长，这也将成为整体工资增长的基准水平。随着工资的持续增长，家庭实际收入增加，他们将更容易接受物价上涨，从而在中期达到较高的通胀平衡水平。

　　她认为，随着全球贸易不确定性上升，更多国家开始分散并重组供应链，日本或会受益于友岸外包（Friend-shoring）。然而，考虑到美国贸易政策的不明朗，日本央行在加息方面或会保持谨慎，未来或温和加息。

　　尽管日元升值可能影响日本股市表现，但各界认为，只要日元不出现短期大幅飙升，逐步升值对股市的影响有限。

　　过去两年，日本公司治理改革吸引大量国际资金布局日本股市，而如今的积极一点在于，自2024年1月日本为散户投资者重新推出NISA（日本个人储蓄账户）制度以来，这些免税储蓄资金或加速布局日本股市。

　　一直以来，日本本地投资者对布局日本股市兴趣索然，而是倾向于配置收益率更高的美国股票。高盛表示，自2025年年初以来，以日元计价的标普500指数和“科技七巨头”股票分别下跌了-19%和-30%。海外股市（尤其是美国）以日元计价的表现逆转，可能正在促使更多NISA资金回流至日本本土市场。

　　摩根资产管理中国资深环球市场策略分析师蒋先威告诉记者，外资因日本上市公司治理改革流入，过去交叉持股情况改善，财报透明且公司加大回购。近年来日本国内资金流入增多，资金来源更均衡。同时，日元套利交易反转，股市受到的波动影响减少，加之国际资金对美元资产分散，日本股市因估值不高而更受关注。