南向资金出现自2024年9月以来的首次周度流出。

　　上周（4.21-4.25）南向资金净流出日均0.7亿人民币、总计流出约2.7亿，环比上一周下行（vs 前一周日均流入54.7亿，总计流入219亿）。

　　不过，同期被动外资转为流入。

　　截至上周三，EPFR口径下外资净流入海外中资股6.4亿美元（vs前一周净流出26.3亿美元），其中主动型外资流出1.2亿美元规模缩窄，被动型外资转为净流入7.6亿美元。

　　华泰证券分析称，关税出现边际改善的信号，或是主被动外资都出现明显边际改善迹象的主因，此后两到四周或为中美关税潜在降级“窗口期”，往后需持续关注。

　　华泰证券建议哑铃配置：1）海外不确定性升高下具备政策预期的港股内需消费；2）进口替代逻辑下的港股创新药、医疗器械以及今年以来盈利预期抬升明显的港股科技，如AI链；3）红利方向中，南向持仓占比高、受外资变动影响小、盈利预期稳定的标的仍可作为底仓。

　　相关ETF：港股消费ETF（513230）恒生科技指数ETF（513180）恒生医药ETF（159892）港股央企红利ETF（513910）。