【导读】贝恩公司发布《2025年中国私募股权市场报告》：投资交易总额达470亿美元，中国私募市场进入转型下半场

　　中国基金报记者吴君

　　近日，全球知名咨询公司贝恩公司发布的《2025年中国私募股权市场报告》（以下简称《报告》）显示，历经连续两年下滑后，2024年中国私募股权市场的投资交易总额出现小幅回升，达到470亿美元；其中，成长型投资仍然占主导，控股型投资交易占比明显上升。

　　贝恩公司认为，中国私募股权市场进入转型下半场，未来市场会出现企稳回升。

投资交易总额达到470亿美元

　　《报告》显示，在超大额投资交易（单笔超10亿美元）数量增长的推动下，2024年中国私募股权市场的投资交易总额较上年小幅回升7%，达到470亿美元。

　　贝恩公司全球合伙人、大中华区私募基金业务主席周浩表示，市场投资金额小幅上涨，主要得益于过去一年市场上出现的大规模并购交易。但交易数量较2023年进一步下降，仍然维持跌势，说明整个市场还处于调整过程中。

　　从投资类型来看，2024年成长型投资继续主导中国投资市场，占交易总额的60%左右；控股型投资的交易数量与2023年持平，交易金额则大幅增长，占交易总额的比重达到29%，创下历史新高。

　　《报告》还披露，半导体和新能源汽车是最活跃的投资赛道，主要由人民币基金主导；美元基金则更多聚焦医疗、服务业等赛道。国内基金的投资交易总额占比微降至30%，但人民币配置保持稳定；政府背景投资基金（主权财富基金）的投资活跃度较过去五年（2018年～2023年）均值翻了一倍。

　　贝恩公司全球合伙人、大中华区兼并收购业务主席郑思远表示，去年主权财富基金的投资比例实现双倍增长，可以看到越来越多的主权财富基金在中国的投资交易是比较积极的。

　　展望未来，周浩说，近年来，中国私募股权市场处于转型阶段，“我们认为现在市场已经进入了转型的下半场，整个市场会有一个企稳回升的态势。”

　　周浩表示，从整个中国宏观环境看，现在鼓励内需、拉动消费、产业技术升级和国产替代，所以有很多交易，特别是大额的交易发生在消费领域和零售领域，现在的估值也相对合理，“我们认为，消费和零售是长期能够创造持续稳定现金流的赛道，因此投资热度维持在一个比较高的水平。”

募资窗口开启仍需等待

私募寻求新的策略打法

　　市场估值方面，周浩坦言，最近三年中国私募股权市场的估值，从中位数的角度来讲，和前五年相比已经有了30%～40%的下滑。

　　从募资方面看，《报告》显示，聚焦大中华区的私募基金募资额仍然处于较低水平，且募集资金向头部基金聚集。前十大基金公司的募资额占比从2020年的30%跃升至2024年的70%。

　　周浩称，当前募资形势面临的挑战仍然很大。“按照贝恩全球的分析，只有25%的头部基金能够真正融到资，基金头部化的趋势越来越明显。同时我们也认为募资的窗口未必在今年能够开启，大量的募资可能还要等到2026年～2029年阶段，才能开始真正形成下一轮的融资。”

　　退出方面，《报告》披露，2024年退出交易，尤其是IPO退出进一步下滑；私募基金与战略买家交易依然稳健，占退出交易总额的比重有所上升。

　　郑思远表示，从2023年到2024年，整体退出交易总额一直是下降趋势，主要是IPO退出数量减少所致，“可以看到未来投资者会寻求更多不一样的退出方式，比如私募基金与战略买家交易，也许未来会有进一步的上升。”

　　郑思远称，在经营环境承压的情况下，私募基金寻求新的策略打法，比如从成长型投资转向控股型投资，以及探索更多跨境和平台型投资。贝恩认为，从特有投资角度切入，比如利用中国特有的供应链优势和研发能力，助力产品开发和加快进入新市场的步伐，或者与现有被投资产组合，从产业共赢的角度最大化发挥被投企业的产业链协作效应。