特约评论员黄亚南

　　在动荡的国际经济形势下，资本急需寻找避险地，而日元能成为避险资产吗？

　　前几日，外汇市场上日元对美元汇率一路高涨，一度达到1美元兑换139日元的水平，之后美元略有回升。日元汇率之所以发生如此剧烈的动荡，并不是日元本身的问题，而是美国发起的关税战带来的不确定性导致的后果。

　　据人民日报报道，美国总统特朗普4月21日加大对美国联邦储备委员会主席鲍威尔的“炮轰”力度，称其为“一个大失败者”，并警告如果鲍威尔不马上降息，美国经济将出现放缓。该言论引发了全球市场对美国政府金融政策方面进一步的不安，从而加速了大家对美元美股美债的抛售，日元汇率也就在这个时候升到近7个月以来的最高水平。据新华社报道，4月22日，美国总统特朗普改口称，他“无意”解除美联储主席鲍威尔的职务。同时，他再次要求美联储降低利率。之后，美元行情随即回稳，日元汇率再次下跌。

　　那么，日元具有一定的避险资产的性质吗？

　　日本曾经作为世界第二大经济体而让日元承担过避险资产的角色，但日本经济实力今不如昔，日元能不能继续具有避险资产的性质，还要看世界经济形势和日本经济的发展趋势。

　　据新华社报道，国际货币基金组织（IMF）最新一期《世界经济展望报告》，将2025年全球经济增长预期下调至2.8%，较今年1月预测值低0.5个百分点。该报告认为，美国政府宣布了所谓“对等关税”政策，这些措施本身就是对全球经济的一次“重大负面冲击”，其实施过程中的不确定性也对全球经济活动和经济前景产生负面影响。该报告还认为，美国经济增速将放缓至1.8%，较1月预测值低0.9个百分点，在发达经济体中下调幅度最大。相关政策不确定性加剧、贸易紧张局势以及需求势头减弱是下调美国经济增长预期的主要原因。

　　美国滥施关税带来的混乱毫无疑问也会严重影响日本经济的发展，并且会很快地在日元汇率上反映出来。而日元汇率的走势正是日元能不能成为避险资产的关键指标。问题是，日元汇率的走势不仅会受经济形势的影响，而且还会受到美日两国政治方面的影响。

　　虽然美国现在没有在关税谈判中对日本提出具体的日元汇率要求，但在关税谈判受挫之后，日元汇率肯定会成下一个主要议题。在过去的几十年中，美国已经有过利用汇率方面的压力迫使日本进一步开放市场的成功经验。

　　从2022年日元汇率急剧下跌之后，日本政府好几次出手干预日元汇率，希望阻止日元汇率的下跌。那么，当美国要求日本提升日元汇率的时候，日本政府会欣然答应吗？这恐怕不会那么容易。日本政府希望阻止日元继续贬值，是因为日元的迅速贬值带来了国内物价高涨，使得个人收入的增加跟不上物价的上升速度，导致了日本国民面临着生活质量下降的困境。然而，如果日本政府同意配合美国来人为地拉升日元汇率，势必会让日本经济再次遭受巨大的打击。广场协议后日元汇率急剧上升给日本经济带来的巨大打击就是前车之鉴。日本的市场相关人士已经发出警告：如果人为地诱导日元升值，可能带来日元急剧升值的局面，会降低GDP，对日本经济将会产生巨大的负面影响。

　　即便日本政府迫于美国的压力而同意日元大幅度升值，日本经济也很难承受这样的波动。近年来，日本企业不愿在设备方面和人力资源方面作充分的投资，既影响了日本国内的消费状况，也妨碍了日本企业生产性的提高。日本企业在电气机械，信息通信机械等多个曾经领先世界的产业方面早已失去了国际竞争力。这样的甘愿“躺平”也使得日本经济失去了活力。到2023年，不仅日本的经济规模又被德国赶上，落到第四的位置上，而且，日本人均GDP也被韩国赶超。在这些数据的背后，是日本政府在财政方面的捉襟见肘，经济运营十分艰难。而美国滥施关税会给日本经济带来巨大损失，从而使疲软的日本经济雪上加霜。所以，从这些情况来看，日元资产似乎并不能成为一般意义上的避险地。

　　但是，当前全球实体经济与虚拟经济也有一定程度的脱节，如果能够承受高风险的话，或许对于有的投资者而言，日本也是一个比较好的投资去向。

　　近年来，由于日本超发货币以及日元贬值给出口型企业带来了红利，日本的股市一直呈上升势态。再加上在日本政府所谓的资产所得倍增政策驱使下，日本国民开始积极投入证券市场。这意味着日本国内个人所持有的超过1000兆日元的储蓄，将会大量转向市值在660兆日元左右的日本股市，从而使得日本证券市场更具有操作的魅力。但实体经济与虚拟经济的脱节也意味着虚高的市值蕴藏着更大的风险。也就是说，在动荡混乱的国际经济形势下，日元有可能成为高风险高回报的投资产品。