近期，债市震荡偏弱，短端和超长端明显弱势，长端利率小幅下行，曲线整体结构性走平。

　　背后有几点扰动因素：

　　一是高关税政策落地后，市场可能交易边际缓和预期；

　　二是超长期特别国债发行明牌，供给放量预期升温；

　　三是稳增长政策加码发力，尤其在扩内需、稳地产等方面的举措是否能够弥补外需冲击。

　　后期，市场的重点关注可能在即将到来的政治局会议。

　　主要有四个方面的看点：

　　1.财政政策

　　4月16日，财政部公布1.3万亿元的超长期特别国债发行安排，发行规模较去年增长，发行时间较去年提前，4月便开始发行。预估财政发力将继续靠前，加快发行节奏、加大支出强度、加快支出进度，此外，财政赤字、专项债、特别国债等是否有进一步的扩张空间，值得关注。

　　2、货币政策

　　在宽财政发力之下，仍需宽货币的协同配合，以及当前货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台。预估二季度或迎来货币宽松的兑现窗口，央行或实施降准降息，当中降准可能优先于降息，以及恢复国债买入等方式，保持流动性合理充裕，支持实体经济发展，其中关注特别国债发行背景下，降准是否在4月落地，进而对资金与短端形成利好。

　　3、地产政策

　　4月15日，高层领导人肯定了收购存量商品房用作保障性住房的重要作用，强调进一步释放市场潜力，着力推动“好房子”建设。预估地产收储政策将在收购主体、价格和用途方面给予城市政府更大自主权，以及加力实施城中村和危旧房改造，通过多种方式盘活存量、优化增量，此外，央行降息预期下房贷利率或仍有下调空间。

　　4.消费政策方面

　　3月社零同比明显回升，背后或是以旧换新等政策效果的逐渐显现，关税博弈和外需承压下，扩内需仍是经济增长的重要抓手。预估内需政策的着力点更多转向促消费，加快超长期特别国债发行与支出进度以支持消费品以旧换新，促进工资性收入合理增长和研究建立育儿补贴制度以增强居民消费能力，以及完善支持政策推动扩大服务消费。

　　综合来看，积极的财政政策基调下，“靠前发力”的倾向仍较明显。

　　4月16日，财政部公布2025年超长期特别国债发行安排，发行规模为1.3万亿元，比去年增加3000亿元；发行时间从4月至10月，并集中在5月至9月，发行自4月24日启动，较去年有所提前。

　　2025年4-6月将分别发行2只、4只、3只超长期特别国债，4月供给压力整体可控，其中国债净融资规模可能不高，地方债发行仍较平稳；5月或迎来发行高峰，一是国债供给继续加快，二是新增专项债或提速发行，供给压力的抬升可能加大市场扰动。

　　技术面：高位震荡回落，多头上攻乏力

　　数据来源：Wind

　　技术面来看，在30年期国债供给增加背景下，30年国债ETF博时在冲击到前方密集套牢区形成高位震荡，从4.19日开始放量下行，并有加速调整趋势，基本面的制约导致国债价格迟迟无法进一步有所突破。

　　数据来源：Wind

　　从利率维度来看，当前30年期国债活跃券24特别国债06收益率已经来到1.8880%，而当前大行中长期存单在1.75%的位置，两者利差接近10个BP左右，很难进一步扩大。

　　相关机构指出，综合来看，在经济预期转弱、宽货币预期加码等收益率下行区间，30年期国债能够帮助投资者快速拉长久期，成为对冲权益市场损失的较好标的。其中，30年国债ETF博时（511130）追踪30年期国债价格，能较好把握降息周期带来的流动性红利。

　　相关指数：中债30年期国债指数931080、上证30年期国债指数950175、中债30年期国债指数CBA21801.CS

　　行业板块相关基金：

　　＄30年国债ETF博时（511130）＄

　　产品风险等级：中低（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）

　　风险提示：市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不预示未来表现。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。