证券行业一项重要考核举措正在推进。
近日，《国际金融报》记者从业内人士处获悉，为促进行业功能发挥，做好金融“五篇大文章”，在中国证监会指导下，中证协组织制定《证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价办法（试行）（征求意见稿）》（下称《评价办法》），并已下发给证券公司。
多家券商向记者确认已收到该征求意见稿，正在准备答复意见。
本次考核出台释放怎样的信号，为何设置定量和定性两大方面指标，中小券商如何突围？面对这些行业热议的问题，多位受访金融专家给予了分析解答。
更精准服务国家战略
根据中国证监会有关工作部署，为进一步压实券商做好金融“五篇大文章”的主体责任，完善相关考核评价激励机制，中证协组织起草了《评价办法》。总体来看，《评价办法》共二十四条，分为总则、评价指标与计分方式、评价实施与结果运用、附则四章。
对此，记者从多家券商处了解到，公司确认已收到该征求意见稿，正在安排落实，预计将在4月底前予以答复意见。
针对此次专项评价政策的出台，南宁学院金融专家、博士石磊在接受《国际金融报》记者采访时表示，这一政策是落实中央金融工作会议精神的重要举措，核心目标是通过专项考核机制，引导证券公司更精准地服务国家战略，推动科技、绿色、普惠、养老、数字金融五大领域的发展，同时强化风险防控与行业高质量发展。
德邦证券首席固收分析师吕品在接受《国际金融报》记者采访时表示，监管针对券商落实金融“五篇大文章”出台专项考核文件，标志着我国资本市场从规模扩张向功能深化的战略转型。该政策通过量化指标，如科技金融收入占比、绿色债券承销规模、普惠服务覆盖率等，将国家战略转化为可执行的业务导向，既强化了金融服务实体经济的抓手，有助于引导券商更加注重业务的长期价值和社会责任，又推动行业差异化竞争，为市场注入创新动力。
记者采访多位券商业务人士获悉，从政策设计来看，此次文件不仅是监管层对券商业务转型的“指挥棒”，更是一种激励机制，即通过将评价结果与分类监管、业务资格挂钩，倒逼券商优化资源配置，从传统通道业务转向更具社会价值的综合金融服务。短期来看，政策将加速行业洗牌，推动券商从“规模竞争”转向“质量竞争”。长期来看，如果动态调整机制能够有效运行，并且配合金融科技的应用（例如利用区块链技术提升资产支持证券的透明度），以及加强跨境合作（比如中资券商参与国际绿色金融规则的制定），那么中国资本市场有望形成服务国家战略与提升全球竞争力的良性循环。
行业分化或成定局
从本次评价指标的具体构成来看，评价指标体系(满分100分)由定量评价指标(85分)和定性评价指标(15分)组成。定量评价指标反映券商对科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等重点领域的贡献度及相关能力，定性评价指标包括机制建设和其他等两个部分，合计14项评价指标。
“设置定量、定性指标考核的背后是监管层对证券行业的深层次期待。”石磊表示，背后释放三方面核心信号：
第一，国家战略穿透到业务一线。如“服务科创企业IPO数量”“绿色债券承销规模”等定量指标，直接对应科技自立自强和“双碳”目标，券商需将宏观政策拆解成可执行的业务动作，而不是空喊口号。
第二，数据能力决定未来发展。无论是引用中证协现有统计数据，还是要求建立跨部门数据治理体系，都传递出一个信号：未来没有金融科技数据穿透力的券商，可能连“参赛资格”都会丧失，但也引出中小券商与金融科技公司深度合作的新机会。
第三，行业分化已成定局。头部券商靠全球化布局和科技投入抢滩“高难度指标”，如跨境绿色金融；区域性中小券商则需在普惠金融、县域经济中挖掘差异化空间，行业会加速从“同质竞争”转向“分层竞技”。
在具体的定量指标设置中，科技金融指标主要反映券商对科技领域投融资及并购重组服务情况，即科技领域债券融资、股权融资、并购重组交易、股权投资、私募股权创投基金投资等。绿色金融指标主要反映券商对绿色低碳转型活动的融资服务情况，包括绿色债券承销金额及数量等。普惠金融指标主要反映券商对普惠领域及对民营企业的融资服务情况，包括中小微企业债券、民营企业债券承销金额及数量等。养老金融指标主要反映券商对养老产业的服务情况。数字金融指标主要反映券商数字化能力及业务创新情况。
针对评价指标多项涉及债券领域，吕品表示，债券工具灵活性强，可覆盖科技、绿色、普惠等多元化融资场景。例如，科创债通过延长发行期限、优化票面利率，更适配科技企业长周期资金需求；民营企业债券成为普惠金融重要抓手。
随着考核指标对债券领域的重视，券商将更加注重拓展绿色债券、科技创新债券、普惠金融债券等专项债务融资业务。在吕品看来，相关领域的专业团队建设也可能加强，特别是在绿色金融、科技金融等领域，都需要具备较强专业背景的投研人员、债务承销人员和项目管理团队。
中小券商需差异化发展
有业内人士指出，本次金融“五篇大文章”评价涉及业务范围比较广泛，大型券商因牌照齐全、实力强，施展空间大，而中小券商牌照和覆盖范围受限，未来需更好谋划突围策略。
对此，石磊表示，中小券商虽在牌照、资源上处于劣势，但若能抓住三个关键词：“聚焦”“协同”“错位”，可在新监管框架下开辟差异化路径。
一是聚焦区域与垂直领域，做“小而精”的服务商，深挖区域经济“富矿”。区域性中小券商将“乡村振兴”“普惠金融”考核指标转化为本地化抓手，如联合地方政府发行县域基础设施REITs、设计“新市民”理财方案。行业案例中，东吴证券2023年累计服务长三角科创企业融资超百亿元，华林证券2023年北交所项目数量跻身行业前十等。
二是构建“非对称协同网络”，补足牌照与能力短板，通过向上借力，与头部券商战略合作，共享后者的大项目承揽能力和研究资源，自身专注区域客户挖掘与落地服务，按贡献比例分成。在跨境业务、复杂衍生品等领域，以“跟投”“分包”模式参与头部券商主导的项目，既满足考核要求，又规避牌照限制。
三是错位合作，联合地方政府，协同地方农商行、国企平台等设计乡村振兴债、“农业合作社+期货期权”“跨境电商外汇避险”等组合产品，扩大服务覆盖面。同时，设立“战略业务利润池”，允许用传统业务利润补贴养老金融等政策性业务，并争取地方政府专项奖励，以平衡短期投入压力。
受访专家普遍认为，中小券商的出路不在于“对标大而全”，而在于“以灵活换空间、以深度换广度”。谁能更快将区域禀赋、机制弹性转化为差异化服务能力，谁就能在“五篇大文章”考核中弯道超车，甚至重新定义细分市场的游戏规则。
