受美国对等关税政策持续扰动，港股市场上周呈现明显震荡格局。截至上周四收盘，恒生指数累计上涨2.30%，报收21395.14点；科技指数累计下跌0.27%，报收4887.37点。
注：恒生指数的上周表现
正如开头所提及的港股市场受关税政策影响。美国于近期对贸易伙伴施加所谓“对等关税”，并不断调整税率。
与此同时，内资和外资也在一定程度上受到这一政策影响。根据广发证券的数据，上周南向资金净流入日均54.7亿人民币、总计218.7亿，环比前一周下行。
在外资方面，截至上周三EPFR统计数据，外资净流出境外中资股26.3亿美元(vs前一周净流出3.2亿美元)，其中主动型外资流出3.7亿美元规模有所缩窄，被动型外资由前一周净流入3.7亿美元转为净流出22.6亿美元。外资流出规模扩大或因“对等关税”下的避险情绪。
空头方面，过去一周恒指周平均沽空交易占比约12.6%维持中性水位，环比下行2.5百分点。产业资本方面，上周港股回购约20亿港元，较前值56亿港元有所回落。
机构称中概股后市风险可控
近期市场关注中概股ADR是否会在美退市并回流港股。根据广发证券在2025年4月17日发布的报告《中概股回流的趋势与机遇》中所分析的，以市值十亿美元以上的在美中概股为样本，76%市值已实现港美两地上市，75%(数量占比)的公司满足回港上市条件，ADR在美若退市直接影响相对可控。
此外，ADR若以“介绍上市”渠道回流港股则无需在港新募资，因此回港上市带来的流动性冲击同样可控。短期视角下，已实现两地上市或符合两地上市标准的中概股受风险偏好扰动或有限，未来需关注特朗普后续行动、国内监管层是否会就ADR回港上市的标准及流程提供便利等。
港股在全球市场中或仍具相对收益
对等关税扰动发生后，广发证券坚定看好港股相对收益表现，原因是：产业上，市场中业绩与关税敏感性较高的出口链及中游制造企业市值占比较低；科技企业盈利表现或将持续支持港股行情演绎；外部扰动下，市场或对内需政策存在较大预期。
操作上，建议配置：海外不确定性升高下具备政策逆周期调节预期、同时假期临近下存在事件性交易机会的港股服务类消费方向；进口替代逻辑下的港股创新药、医疗器械以及今年以来盈利预期抬升明显的港股硬科技方向，如半导体及AI链；南向持仓占比高、受外资变动影响小、盈利预期稳定的红利方向，仍可作为底仓配置。
