【导读】创投圈热议：如何打造耐心资本？

　　2025年4月16日—18日，备受瞩目的“第19届中国投资年会·年度峰会”首次落地北京海淀，于这片科技创新的热土盛大召开。本次大会以“分化”为主题，由投中信息、投中网主办，北京中关村科学城创新发展有限公司和北京中关村创业大街科技服务有限公司协办。

　　在当前复杂多变的市场环境中，创投行业如何在分化中寻找共识？当下LP的诉求变化，GP如何来适应，如何打造耐心资本？上海国投资本投资有限公司党委副书记、总裁戴敏敏，纪源资本管理合伙人符绩勋，君联资本总裁李家庆，基石资本董事长、创始合伙人张维等多位创投人士共同探讨了科技创新和股权投资的各方面深度议题。

国有“耐心资本”更加关注“科技战”

　　“对于上海国有资本投资有限公司而言，我们在当前的形势下，不仅关注‘贸易战’，同时可能更多关注‘科技战’。”

　　在上海国有资本投资有限公司党委副书记、总裁戴敏敏看来，分化是推动社会进步的底层逻辑，无论是技术、企业还是产业资本，分化带来差异，差异激发竞争，竞争催生创新，“今天，我们面临着全球格局的分化、产业格局的分化和市场主体的分化。”

　　面对严峻复杂的国内外形势，他认为地方国资投资运营平台，要主动贯彻国家战略，紧紧围绕高水平科技自立自强，充分发挥国有资本的功能性作用，勇于承担技术攻关组织者、创新资源整合者、产业布局主导者的责任，加快强链、补链，助力构建现代化产业体系。

　　他还介绍了上海国投的经验，即“点、线、面”相结合的科创策源体系。

　　戴敏敏进一步介绍，一是以上海未来产业基金为重点，服务支撑颠覆式创新。其中包括：构建支持颠覆式创新、交叉学科和平台型前沿技术孵化与早期投资的开放赋能体系；探索组建未来科技企业家社区，打造服务颠覆式创新的新模式等。

　　二是强化“大院、大所、大企、大家、大赛”纵深策源体系。包括与科研院所、新型研发机构等建立全面合作机制，与龙头企业合作共建实验室，与国内外顶尖战略科学家、产业科学家和投资人建立常态化协同机制等。

　　三是高起点打造特色产业研究体系。以“服务科技创新、服务产业发展、服务国资布局”为使命，构建“产业研究、决策咨询、风险管控、综合培训”四位一体业务体系，着力优化上海国投投研生态圈。

　　据了解，上海国投公司是上海市政府三大国有资本投资运营平台之一，主责主业是“基金管理+创新孵化”，承担国家和上海市重大战略产业投资任务，专注“投早、投小、投长期、投硬科技”。

　　截至目前，公司资产总额约1500亿元，旗下实控基金管理人在管基金认缴总规模达2200亿元，已投硬科技企业累计近2000家，其中上市公司有100余家，集成电路、生物医药、人工智能占比超过90%。

如何打造耐心资本？

　　这两年，耐心资本成为热词。继2024年4月召开的中央政治局会议提出“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”后，耐心资本又在多个重要场合被提及。中央经济工作会议提出，健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资。那么，如何打造耐心资本？

　　君联资本总裁李家庆介绍了耐心资本“北京模式”的三个特点：首先是聚焦前沿、原创和自主创新，着力于挖掘第一和唯一，重点解决关键技术领域的“卡脖子”问题，培育具有全球竞争力的科技企业。

　　截至目前，由君联资本管理的社保基金中关村自主创新专项基金投出的一批代表性项目,在众多关键领域突破了中国长期存在“卡脖子”的技术瓶颈，实现从跟随到引领，不仅创造了多项唯一的技术创新成果，还实现了多个第一的历史性突破。

　　其次是坚持协同联动，构建一体化的创新生态。主要体现在三个层面：第一层面是政府、企业、专业机构的协同联动；第二个层面是多层资本的协同；第三个层面是产学研用协同。

　　最后是引领和辐射。李家庆解释道，通过支持产业链的关键环节攻关，带动了上下游一大批配套企业的协同创新和发展，构建起“一企突破、全链升级”的良性循环，辐射体现在带动全国，链接全球。这些龙头企业通过在全国各地设立分支机构、研发中心或者生产基地，不仅仅促进了自身业务的拓展，也带动了当地经济的发展。

　　李家庆认为，“耐心资本-北京模式”不只是一个资金供给上的变化，更反映出整个创投行业的结构性跃迁，从风险资本到价值创造，“VC”正在被赋予新的内涵。

　　基石资本董事长张维则表示，国资LP的取向将直接影响GP的取向。有耐心的LP，方有耐心的GP；有大胆的LP，方有大胆的GP。

　　同时，他进一步指出，目前“上市难”与“减持难”的双难局面对耐心资本和大胆资本的形成非常不利。“因此，一方面，我们希望A股能实行更包容的上市机制，另一方面，希望中国股权投资市场的退出方式能进一步完善，开拓并购、S基金（私募股权二级市场基金）、股权转让等多元化的退出方式。”张维表示，“包容的上市制度必须辅以严格的退市制度，中国资本市场的优胜劣汰还任重道远。”

　　最后，张维提到去年9月曾发文“做多中国”。在他看来，做多的本质并不在于买卖股票，也不在于指数，而是创造一个有利于创新创业的社会环境，推动经济发展和科技进步。而实现股市长牛的关键因素是科技进步和产业升级，它的核心密码就是支持民营企业，培育和保护企业家精神。“大胆资本和耐心资本的本质是社会信用，资本市场是社会信用的更高等级的形式。对社会信用长期坚定的相信，才能形成真正的大胆资本和耐心资本。”他表示。