上周，WTI油价跌至四年来新低。依赖石油收入支撑财政与经济转型的“石油大户”沙特正面临更大的财政压力。

　　在此情况下，沙特可能需要进一步收紧财政政策，或者转向债务市场更多融资；甚至可能考虑开征新税。

　　油价承压影响财政平衡

　　近期，受美国关税及OPEC+组织在4月初意外增产等因素影响，国际油价持续承压。国际能源署（IEA）发布的4月石油市场报告下调了2025年和2026年的原油需求增长预期。

　　高盛预计，布伦特原油在2025年余下时间的平均价格将为63美元；而惠誉解决方案公司BMI则预测其价格为68美元。

　　根据国际货币基金组织（IMF）测算，沙特需要油价保持在每桶90美元以上才能实现财政收支平衡。

　　在当前油价下行和沙特阿美分红下调的背景下，惠誉预计，2025年沙特的财政赤字率将扩大至4.1%。

　　惠誉主权评级部门总监Paul Gamble进一步补充，在其他条件不变的情况下，“油价每桶下跌10美元，沙特预算赤字率就将增加约3个百分点”。

　　迪拜国民银行（Emirates NBD）首席经济学家Edward Bell表示：“在4月开始的那轮抛售之前，我们已经预测沙特在2025年会出现财政赤字。随着油价预计将在2025年内维持在较低水平，我们现在预计沙特的财政赤字将进一步扩大。”

　　非油经济增长或受影响

　　2025年，沙特的大部分经济增长动力或将来源于非石油部门。沙特正努力提升非油经济占比，该部门在2024年实现了4.3%的增速，表现优于整体GDP 1.3%的增速。但削减财政开支仍可能对非油部门形成制约。

　　Bell指出，“今年迄今，沙特非石油部门增长势头强劲，且国内市场在2025年预计仍将维持稳健的新订单流。但政府支出逐步放缓可能从今年下半年开始并持续至2026年，这将令整体经济增速趋于下行。”

　　同时，作为沙特“2030愿景”核心落实者——主权财富基金沙特公共投资基金（PIF）已对部分超大型项目进行了规模收缩或战略调整。

　　据悉，承建包括新未来城NEOM在内超大项目的部分承包商，目前已缩减预算并裁员，但与重大国际赛事相关的体育场馆等项目被优先推进。

　　Bell进一步解释道：“如2029年亚洲冬季运动会和2030年世博会等国际赛事，因面临来自外部的时限压力，相关的项目建设，如场馆、酒店及基础设施，其支出会得到保障。而其他非紧急项目，则可能面临交付时间的延长或规模的缩减。”

　　债务融资空间充足

　　债券市场方面，为弥补预算缺口，沙特计划今年通过国内外市场筹资1390亿里亚尔（约合370亿美元）。在当前低油价背景下，沙特或许需要加大举债力度。

　　穆迪在去年11月上调沙特主权信用评级至Aa3，称其经济多元化进程展现出积极势头。但评级报告也提醒，若油价或产量大幅下滑，可能加剧财政稳健性与经济转型之间的平衡难度，削弱主权资产负债表。

　　Bell表示，沙特融资渠道广泛，预计将持续发行本币和外币债券以维持支出。“与规模相近的经济体相比，沙特的整体公共债务占GDP的比重相对较低，财政部预计2024年该比例约为30%，”他说。

　　埃及投行CI Capital高级经济学家Hekmat El Matbouly认为，可控的公共债务水平将支持沙特持续举债，预计2025年公共债务占GDP比重将升至35%。同时，美元走弱可能降低融资成本，从而提振发债动力。

　　根据伦交所集团（LSEG）数据，沙特年内已通过两轮欧元债券发行，累计筹集资金超140亿美元。

　　或引入新税扩大收入来源

　　凯投宏观分析师James Swanston表示，“削减资本开支将是沙特的首要选择”。

　　他在最近的一份研究笔记中称：“沙特也可能进一步努力增加非石油收入，甚至可能推动开征新税，例如房产税或个人所得税。”

　　Gamble也认为，引入新税具有可行性，“近年来沙特已拓展多种收入来源，但开征新税仍需充分准备。另一种可能是调整现有税种的税率。”

　　在油价低位运行、经济转型尚未完成的背景下，沙特需在眼前的财政需求与长期发展目标之间寻求平衡。能否成功应对挑战，对于维护经济稳定、实现“2030愿景”目标至关重要。