2月24日，兴业证券发布银行业研报称，低利率时期，不同国家和地区银行股表现与宏观经济预期和自身盈利能力等密切相关。当受到危机事件冲击大幅降息时，多数国家和地区银行业业绩显著下滑，股价阶段性跑输。当步入降息后的低利率平台期时，伴随宏观经济预期复苏，银行盈利能力显著修复时，银行股跑出超额收益。但由于不同国家和地区所处宏观环境、经济发展时期、银行经营模式均有所不同，银行股表现存在差异。

　　本文重点聚焦美国、欧元区、日本、韩国、中国香港和中国台湾，分析其在低利率时期银行股的表现。总结来看：

　　1.美国：低利率平台期经济平稳复苏，银行股实现超额收益。步入低利率平台期后，宏观经济平稳复苏，银行股实现小幅超额收益。而在危机期间，银行业加大坏账和准备金计提侵蚀利润，银行股走势弱于大盘。

　　2.欧元区：低利率时期经营承压，银行股走势弱于大盘。步入加息周期后，息差压力收窄，盈利能力有所抬升，板块迎来估值修复，走势优于大盘。

　　3.日本：长期低利率环境，银行股整体跑输，其中业绩反转时阶段性跑赢。日本银行业前期深陷不良泥沼，经营显著承压，而后长期浸润在低利率环境中，盈利能力下降，银行板块长期跑输大盘。其中，2002年-2005年银行业不良债权处置完成，银行业扭亏为盈，银行板块实现明显超额收益。2024年3月，日本负利率时代正式结束，利差走阔，银行板块迎来估值修复，银行股走势优于大盘。

　　4.韩国：长期低利率环境中，盈利承压，银行股走势弱于大盘。次贷危机、新冠疫情等事件冲击影响逐渐消散，步入加息周期后，以及韩国经济步入高质量发展阶段后，银行业经营压力相对减小，业绩有所提升，银行股实现超额收益。

　　5.中国香港：以香港本地银行【恒生银行】为代表，降息周期中，恒生银行表现好于大盘，得益于业绩基本面稳健，高ROE+高分红，具有防御属性；在加息预期阶段及加息初期，恒生银行跑赢大盘，后期弹性弱于大盘。2021年后恒生银行跌幅较大，主要受疫情影响其零售及财富管理业务、房企风险事件拖累。

　　6.中国台湾：盈利能力显著修复阶段跑出超额收益。1990年以来，中国台湾先后经历金融机构挤兑倒闭、本土性金融危机、“卡债危机”等负面事件，随后受2008年金融危机冲击大幅降息，此后长期处于低利率时期，银行经营承压。2000年以来，银行板块长期跑输大盘。其中，2009年-2015年，台湾银行业逐渐摆脱前期各类风险事件的影响，盈利水平大幅回升，逐渐步入平稳的发展轨道，银行板块实现小幅超额收益。