上证报中国证券网讯（记者范子萌）近日，德意志银行集团(下称“德意志银行”)亚洲宏观分析师Perry Kojodjojo发布研究报告认为，熊猫债融资成本优势有望持续，2025全年总发行量将继续攀升，并有望吸引更多不同背景的发行人参与其中。

　　该研究认为，2025年熊猫债市场有四大支撑因素：中美货币政策持续分化、到期再融资需求强劲、地缘政治因素、人民币国际化战略加码。

　　具体而言，德意志银行表示，对于寻求比美元融资成本更低的替代方案的企业而言，熊猫债融资成本优势料将延续。此外，约620亿元熊猫债券将于2025年到期，低成本融资环境将推动置换发行。而且，在开放政策的支持与鼓励下，未来预计将有更多新兴市场国家和多边机构(包括亚投行)参与熊猫债发行。

　　按近三年79%的年均增速推算，德意志银行预计2025年熊猫债净发行量或达约1610亿元人民币。叠加到期置换需求，2025全年总发行量有望攀升至约2230亿元人民币(同比增长约14%)。

　　回顾来看，自2023年起，受中美货币政策分化、地缘政治紧张推动融资多元化，以及资金用途指引明晰化三重因素驱动，熊猫债券发行规模显著攀升。德意志银行数据显示，2023年，熊猫债总发行量同比增长82%至1550亿元人民币，创下新纪录。

　　这一势头延续到2024年，其中2024年发行总规模再创新高，同比增长82%至1950亿元人民币，较2023年全年发行总量高出约26%；2024年熊猫债券净发行量突破约900亿元人民币，较2023年翻番。